近期，港股市場創下十年新高，但與2007年的高點不同，現在的港股行情依然很健康，2018年港股仍是核心資產盈利驅動的慢牛行情，維持港股市場大概率震蕩向上的判斷。在新一年的港股投資策略上，建議標配大金融板塊，自下而上精選傳統消費板塊中的龍頭標的，特別是消費升級板塊，如運動品牌、服裝代工等消費龍頭白馬等。

    戴維斯雙擊料持續

    從宏觀經濟來看，全球經濟持續穩步復蘇，近一年來全球PMI指數總體呈穩定上行趨勢，全球出口金額同比增速逐年改善，全球人均GDP增速上升，預計2018年全球風險偏好有所上升。

    內地經濟總體穩中有降，上游供給側改革邊際效益開始遞減，下游總體需求放緩，中游壓力將在2018年體現，需在結構中尋解。城軌、手機產業鏈條、芯片產業由于受到上下游壓力較小，有望在2018年迎來增長；消費總體平穩，各行業加速優勝劣汰，傳統消費品的國產龍頭品牌優勢更加顯著。在消費行業整體穩定的情況下，內部結構向消費服務業傾斜，食品、衣著等實體商品消費占比逐年下降。

    戴維斯雙輪驅動繼續利好港股資產。過去的一年，恒生指數漲幅高達35.99%，港股由盈利提升和估值提升雙輪驅動，帶來了戴維斯雙擊，其中，恒指公司盈利大幅增長所帶來的業績提升貢獻了三分之二的指數漲幅，剩下的漲幅來自市場的估值提升，我們認為，當前的港股整體估值與歷史相比，依然具有吸引力。2007年恒指PE（TTM）高點接近22倍，當前僅14倍，恒生國企指數的PE（TTM）高點接近32倍，當前僅10倍。恒指和國企指數的估值依然是全球股市的“洼地”，估值體系有望持續重估。從中長期來看，港股基本面改善和增量資金配置的趨勢是較為確定的。

    從港股基本面來看，未來數年投資中國權益資產所關注的真正基本面，不是投資于GDP的波動，而是關注經濟結構優化、轉型升級，內地一批優秀企業崛起為具有全球競爭力的巨頭、強者恒強的現象。過去的一年，一些平凡的、耳熟能詳的大型行業優質龍頭白馬，在供給側改革、消費升級等利好下，投資回報顯著，給投資者帶來了“穩穩的幸福”。

    未來港股資金面增量驅動的邏輯也很清晰：在中國走向富強、經濟發展方式從追求高增長轉向追求高質量之后，銀行和保險以及外資機構等會持續增加配置中國的優質股權，港股作為更便宜而且分紅慷慨的中國資產將更受益。

    此外，H股全流通預計將為港股市場帶來積極影響，進一步拉動市場上漲。主要受益于H股“全流通”的為154家非A股上市H股企業，其中111家企業存量市值不低于10億港元。重點關注非流通市值較大、占比較高、股權結構相對集中的企業。

    標配大金融板塊、精選消費

    基于以上的市場基本面分析，我們依然看好2018年的港股市場，維持大概率震蕩向上走勢的判斷，同時，波動率會加大。鑒于內地經濟的需求端收縮，供給側改革預期一致性較高，難有預期差，從資金的角度來看，此前南下機構資金配置重疊性較高導致指數上漲明顯，而后續配置的空間遞減，未來推升指數上行的合力較弱。雖然定向降準對市場及內銀等權重藍籌形成正面支撐，但由于長期的貨幣政策穩健基調并未轉向，且由于此前機構對于內銀配置普遍不低，較難形成一蹴而就的全面推升市場上行的合力，因此，波動性會比上一年更大。

    在看好的具體投資領域方面，建議標配大金融板塊，尤其是資產質量改善以及流動性較今年略松環境下的內地銀行板塊及長期受益于回歸保障型以及消費屬性上升帶來估值提升的內地保險板塊；上游板塊供給側改革下將制約供給，從而支持上游價格保持高位，但由于邊際效益遞減且此前的一致預期過于強烈，階段性看好一致預期偏弱且受益于行業整合、在國際上更有優勢的上游板塊。2018年上游原材料價格高位以及下游需求放緩的壓力將逐漸轉移至中游，看好投資鏈條之外的中游景氣細分領域，也是新舊產能替換利好板塊，如軌交設備、智能手機產業鏈、芯片制造等板塊；長期看好對民營資本逐漸開放的新興服務業、二胎政策逐步落實從而邊際推升的利好板塊，如民營教育行業；從下至上精選傳統消費板塊中的龍頭標的，特別是消費升級板塊，如運動品牌、服裝代工等消費龍頭白馬等。