廣發證券首席經濟學家 沈明高

    本報記者 李文

    12月28日，廣發證券首席經濟學家沈明高出席證券日報社主辦的第二屆新時代資本論壇，并圍繞“高質量發展的金融視角”主題發表演講。

    沈明高首先提出了自己對明年市場的看法。他認為，“從經濟的走向來看，明年上半年會面臨著比較大的壓力，下半年經濟存在低位企穩的可能，明年股市比今年的確定性更多一些。”

    在主題演講中，沈明高認為，從高速增長向高質量發展可能需要一段時間的轉化期，在這個轉換期，應該以財政政策優先，貨幣政策為輔支持財政政策推動。

    明年市場有四個相對確定性

    沈明高認為，明年市場有四個相對的確定性。

    第一個確定性是，中美貿易談判到2月底之前有可能取得階段性的成果，這個階段性的成果有助于避免中美貿易摩擦的惡化，甚至短期之內有減輕。

    第二，明年美聯儲結束加息的可能，預計美聯儲明年再加息兩次，市場已經開始調整了，兩個月市場預期兩到四次的加息，現在預期只有一次或者是兩次。所以美聯儲明年結束加息周期，對美元有可能從深轉弱，通常美元轉弱的時候，新興市場有可能會受益。

    第三，中美經濟是錯峰發展，這給股市帶來中美周期錯峰的紅利。

    第四，財政政策明年到底多積極，多優先，實際上決定了對中國經濟的轉型和市場的影響，如果明年是財政優先，貨幣政策為輔，則利好股市，如果貨幣政策，財政政策為輔，可能是利好債市。

    貨幣政策為輔

    支持財政政策推動

    “中國經濟從高速增長到高質量發展的轉換，意味著傳統的經濟增長動力正在減弱。未來如果中國經濟真的進入高質量的發展，很有可能我們的GDP增長速度會繼續放慢，在4-7%之間，我認為是一個可以接受的增長速度。如果這個增長速度之下，增長的質量同時改進，這個對市場來講，是個好消息。”

    高質量首先意味著增長速度的放慢，從高速增長到高質量發展這個過程當中，有一個轉換期。“這個轉換期我個人的看法，不是一年就完成了，現在有一個錯覺，好像現在已經走上了高質量發展的一個時期了，我認為還沒有，現在正處在高速增長向高質量發展轉換的時期，這個轉換期可能需要三年，也可能需要五年，這個取決于我們政策的方向。”

    另外，沈明高認為：“從高速增長向高質量發展可能需要一段時間的轉化期，在這個轉換期我個人認為最重要的政策是財政政策，應該以財政政策優先，以貨幣政策為輔”。

    貨幣政策為輔可以支持財政政策的推動，“最關鍵的一點就是政府減稅，減稅的力度有多大？我們市場預期是多少？我個人的判斷，現在市場預期明年減稅費的規模是一萬億左右，也有人說未來五萬億，就是每年一萬億的概率。從整個高速增長到高質量發展的過程中，我認為一萬億是不夠的，要超過市場預期才能改變市場的行為，如果說未來五年或者三到五年，每年減稅費的規模能夠超過兩萬億人民幣，就有可能使得我們從高速增長到高質量發展更加好，使得股市的機會就更大。”

    如果政府要減稅費的空間來自于哪里？沈明高認為，有三個渠道。

    第一個渠道是提高財政赤字率，我們從高速增長到高質量轉化過程中，是一個特殊的時期，所以我覺得應該大規模放松財政赤字的上限，6%是可以接受。但是短期之內我們判斷比較困難，有可能兩會公布的財政赤字率還是3%，光靠提高財政赤字率的空間比較有限。

    第二個渠道就是減支減收，減少財政支出的負擔。

    第三個渠道，2017年中國國有資產總規模是454萬億人民幣，拿出來進行減稅，我認為是有很大的空間。未來高質量發展之前，在這個轉換時期，財政政策更加積極一點，幫助我們實現這個平滑的轉換。

    高質量發展時期的市場變化

    最后，沈明高從金融的角度談了，在高質量發展時期，市場會經歷什么樣的變化。

    “有三點值得關注，第一點在這樣一個轉化時期，我們特別迫切的希望看到長期政策的確定性，也就是說在這個轉換期中，我們未來的方向應該更加確定，給市場，給投資者以方向；第二，未來直接融資占比，我認為會有更大比重的上升，過去以投資和出口增長的時期，間接融資能夠滿足我們發展的需要，但是未來以消費和創新為主的，對風險的定價變得更加重要，所以我認為直接融資的機會應該更大”。

    第三，在未來高質量發展時期，長期資金的作用會越來越大。“總體來講，從金融的角度，怎么樣更好服務高質量的發展，短期之內我們更加期待財政發力。”