2018年全球私募基金峰會(huì)圓桌論壇

    在12月28日由證券日?qǐng)?bào)主辦，海通證券協(xié)辦的“第二屆新時(shí)代資本論壇暨2018年全球私募基金峰會(huì)”上，建設(shè)銀行資管對(duì)公客戶團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人曹勐、中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)部業(yè)務(wù)董事閆立罡、興業(yè)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理顧衛(wèi)平、云南信托發(fā)展研究部總經(jīng)理王和俊和原新時(shí)代信托副總裁邊濤，五位業(yè)界大咖共聚一堂，討論的“新資管時(shí)代下的機(jī)遇和挑戰(zhàn)”。

    資管行業(yè)將面臨哪些新變化？

    對(duì)于從去年開(kāi)始的大資管行業(yè)大規(guī)模增速放緩以及未來(lái)可能會(huì)迎來(lái)怎樣的發(fā)展節(jié)奏和狀況，曹勐認(rèn)為，今年的資管新規(guī)給了資管行業(yè)重新梳理的機(jī)會(huì)，現(xiàn)在應(yīng)該正視中國(guó)的資產(chǎn)管理和國(guó)外的資產(chǎn)管理三個(gè)最大的區(qū)別。

    第一個(gè)資金短，歐美國(guó)家管理的都是老錢(qián)、長(zhǎng)錢(qián)，中國(guó)都是快錢(qián)，是比較年輕的錢(qián)，這是一個(gè)資金端的不同。第二個(gè)，從資產(chǎn)端來(lái)看，歐美國(guó)家是以消費(fèi)類為主，中國(guó)還是投資拉動(dòng)，在投資拉動(dòng)經(jīng)營(yíng)效益很難判斷，這個(gè)東西很難有一個(gè)量化的東西。第三個(gè)，在監(jiān)管、企業(yè)博弈間的過(guò)程，沒(méi)有相關(guān)之間特別多的博弈，所以這三個(gè)鴻溝很難指望著一個(gè)資管新規(guī)就能完全跨過(guò)去。

    閆立罡則認(rèn)為，大資管的這個(gè)概念首先要理清一下，真正的大資管概念集中出現(xiàn)應(yīng)該是在去年央行發(fā)展經(jīng)濟(jì)報(bào)告之后出現(xiàn)的。而差異化包括幾個(gè)方面，一方面資金屬性，是長(zhǎng)錢(qián)還是短錢(qián)，剛才也提到了。從保險(xiǎn)的角度來(lái)看，保險(xiǎn)的錢(qián)肯定是長(zhǎng)錢(qián)。

    我記得有一個(gè)BCG研究報(bào)告，也比較了一下，PE投資長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)產(chǎn)生更好的回報(bào)，它的回報(bào)從長(zhǎng)期來(lái)看比債券更高，同時(shí)從降低波動(dòng)角度考慮，不動(dòng)產(chǎn)又是很重要的一環(huán)。研究美國(guó)前35年的不動(dòng)產(chǎn)走勢(shì)來(lái)看，抗周期或者穿越周期的能力更強(qiáng)一些。長(zhǎng)久性來(lái)看，保險(xiǎn)資金長(zhǎng)久性一般都是更快。更多的資管定位也好，轉(zhuǎn)型也好，要沿著資金的屬性，資金的差異化，從這個(gè)角度去做一些定位。

    銀行理財(cái)?shù)奈磥?lái)往何處去？

    對(duì)于銀行理財(cái)在資管行業(yè)里將扮演什么樣的角色，顧衛(wèi)平表示，我覺(jué)得對(duì)未來(lái)的資管這個(gè)路怎樣走，銀行理財(cái)在資管里面扮演了很重要的角色，它整個(gè)的過(guò)程，現(xiàn)在實(shí)際上還是褒貶不一，說(shuō)法不一的。但是，我覺(jué)得中國(guó)的資產(chǎn)管理高速的增長(zhǎng)是有它的必然性的。當(dāng)然它隱藏了一些問(wèn)題，包括風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

    首先我們的資產(chǎn)管理才經(jīng)歷十多年的時(shí)間，國(guó)外實(shí)際上從上世紀(jì)的70年代、80年代開(kāi)始市場(chǎng)化，逐漸的形成市場(chǎng)發(fā)展。另外我們很多的資產(chǎn)管理是影子的模式，因?yàn)檫@幾年我們自從加入巴塞協(xié)議以后，商業(yè)銀行表內(nèi)的擴(kuò)張受到了資本的約束。最近大家都看到了監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)整個(gè)銀行發(fā)行永續(xù)債。

    這幾年的高速增長(zhǎng)除了一方面把大量的資產(chǎn)放到國(guó)外去，另一方面也確實(shí)包含了居民財(cái)富的增長(zhǎng)。本質(zhì)上你的資產(chǎn)管理規(guī)模的增長(zhǎng)，是居民社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)有關(guān)的，歐美增長(zhǎng)了2%、3%，他們認(rèn)為亞太地區(qū)新生市場(chǎng)像中國(guó)的需求是很高的。隨著資管新規(guī)出來(lái)以后，包括銀行我們所有的資本都在考慮怎樣轉(zhuǎn)型。

    顧衛(wèi)平還表示，作為資管轉(zhuǎn)型的初心就是要為投資者提供更好的產(chǎn)品，很顯然目前的銀行理財(cái)這幾年的發(fā)展能力還是不夠的。而對(duì)于銀行理財(cái)，大家都知道銀行過(guò)去是非標(biāo)，現(xiàn)在我們?cè)谑袌?chǎng)上無(wú)論是公募、私募優(yōu)秀的管理人給提供了很多的合作機(jī)會(huì)，也希望我們提供更多的和商業(yè)銀行理財(cái)做資產(chǎn)配置的工具類的產(chǎn)品，比如說(shuō)我們的工具理財(cái)太少了。我們目前的工具是和銀行體量比較大的機(jī)構(gòu)所配置的，只做工具的產(chǎn)品現(xiàn)在還是少了一點(diǎn)。要豐富配置，要引流，是大家的愿望，但是這塊還是需要有很多的工作要做。

    大資管行業(yè)大細(xì)分優(yōu)勢(shì)

    對(duì)于各類金融機(jī)構(gòu)在大資管行業(yè)中的細(xì)分優(yōu)勢(shì)有哪些，王和俊認(rèn)為，在新的環(huán)境下，各類金融機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型都不容易。以信托業(yè)為例，從我們的觀察來(lái)看，整個(gè)信托資金規(guī)模在放緩甚至在負(fù)增長(zhǎng)，我們的收入和利潤(rùn)在個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)甚至是負(fù)增長(zhǎng)，當(dāng)然這一方面可以說(shuō)是我們?cè)趫?jiān)決執(zhí)行去杠桿的政策，另一方面也說(shuō)明我們確實(shí)到了一個(gè)非常需要轉(zhuǎn)型的關(guān)口。

    那么在這種環(huán)境下，因?yàn)槲覀兪亲鲅芯康模覀円苍诜治鲂袠I(yè)內(nèi)都是怎樣的一個(gè)思路，從總體上來(lái)說(shuō)我們當(dāng)然要符合大的環(huán)境，也要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也要增強(qiáng)主動(dòng)管理能力，當(dāng)然還有一個(gè)更重要的條件，你要把金融要把科技的力量加進(jìn)去，你要做金融科技或者科技金融，這是一個(gè)普遍共性。

    在這樣一個(gè)共性的情況下我們可以觀察到我們整個(gè)大資產(chǎn)范疇內(nèi)大家的動(dòng)向，第一類會(huì)堅(jiān)持原有的資產(chǎn)監(jiān)管的深耕，比如說(shuō)做寫(xiě)字樓、物流地產(chǎn)等等，這塊配合市場(chǎng)專業(yè)化逐漸打開(kāi)，越來(lái)越順暢。另外還有一類我們會(huì)做普惠金融業(yè)務(wù)，或者小微金融業(yè)務(wù)，還有一類是消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，這類業(yè)務(wù)也是抓住了金融供給不足。第三類大家還堅(jiān)持在我們證券業(yè)務(wù)的板塊里面，試圖去打通一些新的路徑，從原來(lái)我們只提供一些基礎(chǔ)的服務(wù)，或者提供工具以外，我們會(huì)向兩端延伸，向前我們會(huì)做夾層，向后會(huì)做并購(gòu)等等，也是希望能進(jìn)入到一些新興商業(yè)、新的動(dòng)能新的產(chǎn)業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，來(lái)適應(yīng)證券業(yè)務(wù)的一些變化。

    金融機(jī)構(gòu)之間如何合作？

    與會(huì)嘉賓普遍對(duì)資產(chǎn)管理的機(jī)構(gòu)間如何合作非常感興趣。對(duì)此，邊濤認(rèn)為，信托基本是在把自己盤(pán)子里的菜炒得更多一些，過(guò)去主要是靠剛性兌付，還有一個(gè)它的收益比銀行理財(cái)收益高，實(shí)際上是靠?jī)r(jià)格吸引的，現(xiàn)在在盤(pán)子里面要炒更多的菜，信托跟很多的私募基金機(jī)構(gòu)其實(shí)都開(kāi)始進(jìn)行了深刻的合作。中國(guó)比較標(biāo)志性的私募基金來(lái)源其實(shí)最早也是跟信托合作，一下子從陽(yáng)光私募做大。

    信托一方面是把盤(pán)子里的菜炒得更多，第二個(gè)如果不能把菜炒得更多就要把菜炒得更精細(xì)一些，比如說(shuō)房地產(chǎn)，房地產(chǎn)不僅是開(kāi)發(fā)貸的概念，更多是城市更新的概念，相當(dāng)于要在一個(gè)資產(chǎn)里面賦予更大的價(jià)值，包括一些標(biāo)的會(huì)涉及到醫(yī)療、保險(xiǎn)等等融合在一起。所以信托在跨實(shí)業(yè)這方面是其他機(jī)構(gòu)不具備的，這恰恰是信托可以靈活的，也就是信托可以做很多的創(chuàng)新，這個(gè)點(diǎn)是它的靈活所在。

    另外一個(gè)信托的破產(chǎn)隔離，這方面越來(lái)越發(fā)揮它的優(yōu)勢(shì)。比如說(shuō)資產(chǎn)證券化，也發(fā)布了完全以它為核心的資產(chǎn)證券化。