新資管時(shí)代新變局

    財(cái)富管理機(jī)構(gòu)需“合縱連橫”實(shí)現(xiàn)共贏

    ■本報(bào)記者 呂江濤

    2018年12月28日，由證券日?qǐng)?bào)主辦，海通證券協(xié)辦的“2018全球私募基金峰會(huì)”順利召開(kāi)。

    建設(shè)銀行資管對(duì)公客戶團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人曹勐、中國(guó)人壽資產(chǎn)管理有限公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)部業(yè)務(wù)董事閆立罡、興業(yè)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理顧衛(wèi)平、云南信托研究發(fā)展部總經(jīng)理王和俊和前新時(shí)代信托副總裁邊濤，五位業(yè)界大咖共聚一堂，討論“新資管時(shí)代下的機(jī)遇和挑戰(zhàn)”。

    行業(yè)將面臨哪些新變化？

    從2017年開(kāi)始，大資管行業(yè)的規(guī)模增速大幅放緩引起了業(yè)內(nèi)的高度關(guān)注，也是本次論壇中五位嘉賓重點(diǎn)討論的話題。

    對(duì)于大資管行業(yè)未來(lái)可能會(huì)迎來(lái)怎樣的發(fā)展節(jié)奏，曹勐認(rèn)為，在過(guò)去的十年間，中國(guó)資產(chǎn)管理的發(fā)展基本上緊跟經(jīng)濟(jì)周期，在以投資拉動(dòng)為主的過(guò)去十年經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，資管行業(yè)解決了信貸規(guī)模金融抑制的問(wèn)題，在利率市場(chǎng)化背景下順應(yīng)了這個(gè)發(fā)展趨勢(shì)。現(xiàn)在，深化經(jīng)濟(jì)改革需要資管行業(yè)自身進(jìn)行調(diào)整，以配合未來(lái)新的環(huán)境。

    曹勐還表示，2018年的資管新規(guī)給行業(yè)重新梳理機(jī)會(huì)，在憧憬新資管的同時(shí)，還要正視中國(guó)資產(chǎn)管理和國(guó)外資產(chǎn)管理有三個(gè)最大的區(qū)別：第一是資金端；歐美國(guó)家資管機(jī)構(gòu)管理的都是“老錢”、“長(zhǎng)錢”，而中國(guó)資管機(jī)構(gòu)管理的錢都是“快錢”，都是“比較年輕的錢”，投資偏好不同。第二是資產(chǎn)端；歐美國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是以消費(fèi)拉動(dòng)為主，而中國(guó)還是投資拉動(dòng)為主，在投資拉動(dòng)過(guò)程中的負(fù)債和投資經(jīng)營(yíng)效益很難判斷，也很難量化。第三，歐美國(guó)家的資管行業(yè)是監(jiān)管機(jī)構(gòu)、資管機(jī)構(gòu)和企業(yè)三方不斷進(jìn)行市場(chǎng)化博弈的，而中國(guó)的資管行業(yè)是在政府統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，保持高度的一致性和行動(dòng)力，市場(chǎng)化博弈的成分要稍小些。所以，這三個(gè)鴻溝是經(jīng)濟(jì)發(fā)展處在不同階段造成的，很難憑借一個(gè)資管新規(guī)就完全跨進(jìn)歐美國(guó)家的資管模式。可能在未來(lái)十年的時(shí)間里，中國(guó)和歐美發(fā)達(dá)國(guó)家在資管行業(yè)的這三個(gè)差異將逐漸縮小，并找到真正適合中國(guó)特色的資管行業(yè)發(fā)展路徑。

    對(duì)此，閆立罡則表示，從保險(xiǎn)業(yè)的角度來(lái)看，保險(xiǎn)的錢肯定是“長(zhǎng)錢”。2017年保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額大約是15萬(wàn)億元，其中的80%是委托給保險(xiǎn)管理公司管理，這里面除了債券、基金、股權(quán)外，大約40%是“其他類”，里面包括了投資計(jì)劃、PE、長(zhǎng)期股權(quán)投資等。

    資料顯示，近年來(lái)，中國(guó)大類投資的比例是逐年提高的。為什么大類投資的比例會(huì)逐年提高？閆立罡認(rèn)為，從美國(guó)的歷史可以發(fā)現(xiàn)，主要有三方面的原因：第一是固定類收益比較高，第二是可以有效規(guī)避波動(dòng)，第三是跟海外的周期性相匹配。

    資管行業(yè)未來(lái)怎樣走？

    對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，在日常生活中接觸最多的資管產(chǎn)品就是銀行理財(cái)產(chǎn)品。對(duì)于資管行業(yè)未來(lái)的路怎樣走，銀行理財(cái)在資管行業(yè)里將扮演什么樣的角色。

    顧衛(wèi)平認(rèn)為，銀行理財(cái)在資管行業(yè)里面扮演了一個(gè)很重要的角色。中國(guó)的資產(chǎn)管理高速增長(zhǎng)是有它的必然性，但同時(shí)也隱藏了一些問(wèn)題，其中包括風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。中國(guó)的資產(chǎn)管理行業(yè)才經(jīng)歷十多年時(shí)間發(fā)展，而國(guó)外從上世紀(jì)的70年代到80年代開(kāi)始就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化了。中國(guó)很多的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)是從影子的模式開(kāi)始的，隨著中國(guó)加入“巴塞爾協(xié)議”以后，商業(yè)銀行表內(nèi)的擴(kuò)張受到了資本的約束。

    顧衛(wèi)平還表示，資管行業(yè)的轉(zhuǎn)型要不忘初心，為投資者提供更好的產(chǎn)品。但很顯然，銀行理財(cái)這幾年的發(fā)展還是不夠的。銀行理財(cái)過(guò)去是以“非標(biāo)”為主，而現(xiàn)在，無(wú)論是公募還是私募，優(yōu)秀的管理人都提供了很多的合作機(jī)會(huì)。未來(lái)，希望商業(yè)銀行能提供更多的和銀行理財(cái)做資產(chǎn)配置的工具類產(chǎn)品。

    王和俊則從信托業(yè)的角度闡述了資管行業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。他表示，2018年以來(lái)，整個(gè)信托行業(yè)的資金規(guī)模增速都在放緩，甚至在負(fù)增長(zhǎng)，信托公司的收入和利潤(rùn)增速也是個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，甚至是負(fù)增長(zhǎng)。這一方面可以說(shuō)明信托業(yè)在堅(jiān)決執(zhí)行“去杠桿”的政策，但另一方面也說(shuō)明信托業(yè)確實(shí)到了一個(gè)非常需要轉(zhuǎn)型的關(guān)口。

    王和俊認(rèn)為，在當(dāng)前的大環(huán)境下，信托行業(yè)的發(fā)展當(dāng)然要符合大環(huán)境的要求，要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也要增強(qiáng)主動(dòng)管理能力。此外，還要把科技的力量加進(jìn)去，要做金融科技或者科技金融，這是一個(gè)共識(shí)。在這樣一個(gè)共性的環(huán)境下，可以觀察到整個(gè)大資產(chǎn)范疇內(nèi)各大信托公司的動(dòng)向，第一類是堅(jiān)持原有業(yè)務(wù)的深耕；第二類是做消費(fèi)金融業(yè)務(wù)；第三類是堅(jiān)持做與證券相關(guān)的業(yè)務(wù)。

    此外，與會(huì)嘉賓還普遍對(duì)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)間如何合作的問(wèn)題進(jìn)行了探討。

    邊濤認(rèn)為，對(duì)于信托業(yè)來(lái)說(shuō)，過(guò)去主要是靠剛性兌付，而且它的收益比銀行理財(cái)收益高，實(shí)際上是靠?jī)r(jià)格吸引投資者的。現(xiàn)在，信托公司跟很多的私募機(jī)構(gòu)其實(shí)都已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行了深度合作，特別是中國(guó)比較有標(biāo)志性的私募基金，最早也都是跟信托公司合作的，一下子就從陽(yáng)光私募做大做強(qiáng)了。

    邊濤還表示，未來(lái)，信托公司一方面是要“把盤子里的菜炒得更多”，另一方面是如果不能“把菜炒得更多”就要“把菜炒得更精細(xì)一些”。例如與房地產(chǎn)相關(guān)的金融服務(wù)，它不僅是開(kāi)發(fā)貸的概念，更多的是城市更新的概念，城市更新相當(dāng)于要在一個(gè)資產(chǎn)里面賦予更大的價(jià)值，這還包括一些標(biāo)的會(huì)涉及到醫(yī)療、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的融合。