未來三到五年或未來五年，如果每年減稅費的規模能夠超過兩萬億元人民幣，財政政策可能會更有效

    ■本報記者 李文

    2018年12月28日，廣發證券首席經濟學家沈明高出席證券日報社主辦的第二屆新時代資本論壇，并圍繞“高質量發展的金融視角”主題發表演講。

    沈明高認為，今年市場有四個相對的確定性。

    第一，中美貿易談判到今年2月底之前有可能取得階段性的成果，這個階段性的成果有助于避免中美貿易摩擦的惡化，甚至短期之內有減輕；第二，預計今年美聯儲加息兩次，而且很有可能會結束本輪加息周期，因此今年美元可能會從升值轉為貶值，資金外流以及人民幣貶值壓力會有所減輕，通常利好包括中國在內的新興市場股市；第三，中美經濟是錯峰發展，這給股市帶來中美周期錯峰的紅利；第四，財政政策的積極程度，決定了對中國經濟的轉型和市場的影響，如果是財政優先，貨幣政策為輔，則利好股市。如果貨幣政策優先，財政政策為輔，可能是利好債市。

    圍繞高質量發展這個市場熱門話題，沈明高表示，中國經濟從高速增長到高質量發展的轉換，意味著傳統的經濟增長動力正在減弱。未來如果中國經濟真的進入高質量發展，GDP的增長速度很有可能會繼續放慢，在4%-7%之間是可以接受的增長速度。如果在這個增長速度下，增長的質量同時改進，對市場來講是好消息。

    沈明高講道：“從高速增長到高質量發展的過程當中有一個轉換期，有可能需要三年，也可能需要五年。在這個轉換期中，我個人認為最重要的是財政政策，應該以財政政策優先，以貨幣政策為輔。”

    沈明高認為：“最關鍵的一點就是政府減稅，我個人判斷，預期今年減稅費的規模是一萬億元左右。但從高速增長到高質量發展的過程中，我認為一萬億元是不夠的，要超過市場預期才能改變市場的行為，如果說未來三到五年或未來五年，每年減稅費的規模能夠超過兩萬億元人民幣，財政政策可能會更有效。”

    政府減稅費的空間來自于哪里？沈明高認為有三個渠道。“第一個渠道是提高財政赤字率，從高速增長到高質量增長轉化的時期是一個特殊的時期，我覺得應該大規模放松財政赤字的上限，6%可以接受，但是短期之內可能比較困難，有可能‘兩會’公布的財政赤字率還是3%；第二個渠道就是減支減收，減少財政支出的負擔；第三個渠道是利用國有資產優勢，2017年中國國有資產總規模是454萬億元，有很大的減稅空間。在未來高質量發展到來之前的轉換時期，財政政策應更加積極一點，幫助實現平滑的轉換。”

    最后，沈明高從金融的角度分析了，在高質量發展時期市場會經歷什么樣的變化。

    他表示：“有三點值得我們關注。第一，我們特別迫切地希望看到長期政策的確定性，也就是說在這個轉換期中，我們未來的方向應該更加確定，給市場給投資者以方向；第二，未來直接融資占比會有更大的上升。過去以投資和出口拉動增長的時期，間接融資能夠滿足發展的需要，但是未來以消費和創新為主，對風險的定價變得更加重要，所以我認為直接融資的機會應該更大；第三，在未來高質量發展時期，長期資金的作用會越來越大。總體來講，金融如何更好地服務高質量發展，短期之內我們更加期待財政發力。”