A股行情走勢(shì)常常展現(xiàn)出較強(qiáng)的階段性特征。在經(jīng)歷了行情大起大落的2015年后，A股進(jìn)入了長達(dá)三年的震蕩調(diào)整期，投資熱點(diǎn)向藍(lán)籌股和白馬股轉(zhuǎn)移，價(jià)值投資受到推崇，個(gè)股估值出現(xiàn)分化，股市龍頭效應(yīng)大幅提升。

    證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶以半年為統(tǒng)計(jì)周期，選取統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)日均總市值位列兩市前100名的個(gè)股為當(dāng)期A股龍頭公司，并以篩選出的100家龍頭公司的市值之和占A股上市公司總市值的比例，來衡量當(dāng)期A股的龍頭效應(yīng)。

    統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，近三年A股上市公司龍頭效應(yīng)穩(wěn)步上升，2018年下半年百家市值龍頭公司總市值在A股中的占比創(chuàng)下47.3%的階段性新高，這一比值較2016年下半年上漲了9.2個(gè)百分點(diǎn)。

    2019年隨著市場(chǎng)回暖，題材股和概念股再次迎來表現(xiàn)時(shí)機(jī)，中小市值股票強(qiáng)力反彈。由于市場(chǎng)投資風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，今年以來A股龍頭公司市值在所有上市公司中的占比自2016年下半年以來首次回落。不過，市值占比的小幅回落并未改變近年來A股龍頭效應(yīng)上升的趨勢(shì)，當(dāng)前A股龍頭效應(yīng)仍處于最近三年的高點(diǎn)。

    8家龍頭公司近三年市值排名大幅提升

    近三年部分公司后來居上搶占了兩市龍頭公司之位，市值和排名均有大幅提升。數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)顯示，以2019年日均市值排名前100為條件篩選出的A股龍頭股中，扣除新股發(fā)行和借殼上市的影響，有20家公司的市值規(guī)模較三年前翻番，18家公司最新市值排名較三年前上升超過30個(gè)位次。

    其中，牧原股份近三年股價(jià)一路上揚(yáng)并于近期創(chuàng)下歷史新高，帶動(dòng)公司三年內(nèi)日均市值增長301%，市值一舉突破千億元大關(guān)，排名前進(jìn)206位，市值增幅和趕超的公司數(shù)量均為A股龍頭公司之最。此外，萬華化學(xué)、濰柴動(dòng)力、國電南瑞、瀘州老窖、永輝超市、立訊精密和中國國旅的市值排位較三年前也均上升了80名以上。

    龍頭公司的行業(yè)集中度降至三年最低

    在上市公司龍頭效應(yīng)顯著提升的同時(shí)，A股龍頭公司的行業(yè)分布漸趨均衡。當(dāng)前A股龍頭公司前100名共分布在25個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)，與2016年上半年相比，新增了計(jì)算機(jī)和休閑服務(wù)行業(yè)的公司，傳媒、非銀金融、汽車和有色金屬行業(yè)選入A股市值龍頭公司的數(shù)量減少了兩家或以上。銀行和非銀金融行業(yè)依然是龍頭公司數(shù)量最多的行業(yè)，近三年在A股龍頭公司前100名中，兩大行業(yè)貢獻(xiàn)的公司數(shù)量維持在32家至35家的區(qū)間內(nèi)。

    以百家龍頭公司數(shù)量在各申萬一級(jí)行業(yè)中占比的平方和衡量A股龍頭公司的行業(yè)集中度。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2017年后A股龍頭公司的行業(yè)集中度逐期下降，2019年龍頭公司行業(yè)集中度降至近三年最低點(diǎn)，這表明更多行業(yè)的龍頭公司正在崛起，這些公司在行業(yè)內(nèi)乃至整個(gè)A股的話語權(quán)逐漸提升，也為投資者帶來了更多投資機(jī)遇。

    五個(gè)行業(yè)近兩年龍頭公司的市值集中度提升超10%

    從各行業(yè)內(nèi)部來看，行業(yè)市值向龍頭企業(yè)集中的趨勢(shì)越發(fā)明顯。數(shù)據(jù)寶以各行業(yè)市值排名前三的股票的總市值在行業(yè)總市值的占比（CR3）衡量該行業(yè)的龍頭效應(yīng)。統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2017年以來除交通運(yùn)輸外的其余27個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)的龍頭市值集中度均有不同程度的提升。

    得益于行業(yè)龍頭中國國旅市值的大幅增長，休閑服務(wù)業(yè)的行業(yè)龍頭集中度增加了22個(gè)百分點(diǎn)，增幅為各行業(yè)最高。此外，家用電器、建筑材料、農(nóng)林牧漁和食品飲料行業(yè)近兩年的龍頭市值集中度也均增加了不低于10個(gè)百分點(diǎn)。不難看出，龍頭效應(yīng)增幅最大的行業(yè)以傳統(tǒng)行業(yè)居多，行業(yè)內(nèi)格局的穩(wěn)定性更高。

    以家用電器行業(yè)為例，行業(yè)三巨頭美的集團(tuán)、格力電器和青島海爾的地位長期未被撼動(dòng)，且龍頭屬性正進(jìn)一步加固。2017年以來三巨頭的市值合計(jì)增長了47%，遠(yuǎn)高于同期全行業(yè)的市值增幅7.4%。當(dāng)前，家用電器行業(yè)三巨頭的市值在全行業(yè)的占比超過60%，行業(yè)龍頭集中度僅次于采掘行業(yè)。

    2019年以來市場(chǎng)投資風(fēng)格轉(zhuǎn)變，部分行業(yè)的龍頭集中度出現(xiàn)回調(diào)。截至當(dāng)前，農(nóng)林牧漁、食品飲料和電氣設(shè)備為今年以來龍頭集中度增幅最高的行業(yè)，CR3分別增加了5.19%、2.42%和1.8%。

    最新數(shù)據(jù)顯示，采掘、家用電器、休閑服務(wù)、食品飲料和銀行業(yè)的CR3超過50%，行業(yè)龍頭效應(yīng)最強(qiáng)。輕工制造、計(jì)算機(jī)和醫(yī)藥生物行業(yè)的龍頭效應(yīng)最弱，CR3均不足15%。

    17家公司痛失行業(yè)龍頭寶座

    數(shù)據(jù)寶以半年為統(tǒng)計(jì)周期對(duì)2017年以來申萬一級(jí)行業(yè)龍頭公司的變動(dòng)情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，當(dāng)上市公司在行業(yè)內(nèi)的市值排名在兩年內(nèi)由第五名之外闖入前三名時(shí)，認(rèn)定該公司為當(dāng)期新進(jìn)行業(yè)龍頭；當(dāng)上市公司的市值在兩年內(nèi)由行業(yè)前三名持續(xù)跌出行業(yè)前五名，則認(rèn)定該公司不再是行業(yè)龍頭。

    統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2017年以來共有17家上市公司跌下行業(yè)龍頭寶座，股價(jià)大跌、市值縮水是上市公司失去行業(yè)龍頭地位最重要的原因。僅有一家上市公司行業(yè)龍頭地位的喪失由行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭加劇、其他龍頭公司崛起的外部原因所致。

    除正常的股價(jià)和業(yè)績波動(dòng)外，近兩年樂視網(wǎng)、*ST康得和ST康美3家昔日龍頭公司引爆地雷，市值大幅萎縮，撕開了龍頭股的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

    17家上市公司退出行業(yè)龍頭的同時(shí)，有16家上市公司登上行業(yè)龍頭寶座。其中，中公教育、藥明康德、邁瑞醫(yī)療等7股為新股上市、借殼上市或重組上市個(gè)股；恒力股份、華新水泥、晨光文具區(qū)間內(nèi)股價(jià)大漲、市值創(chuàng)歷史新高從而成為新進(jìn)行業(yè)龍頭；用友網(wǎng)絡(luò)和老鳳祥曾因股價(jià)波動(dòng)跌出行業(yè)龍頭，2019年股價(jià)大漲使其時(shí)隔三年后重回行業(yè)龍頭之列。

    整體來看，由于市值縮水導(dǎo)致跌出行業(yè)龍頭之列的上市公司數(shù)量遠(yuǎn)多于因股價(jià)上漲、市值大增帶來的新進(jìn)龍頭公司數(shù)量。一旦上市公司讓出行業(yè)龍頭寶座，龍頭溢價(jià)和龍頭紅利消失，公司重回龍頭之路便阻力重重。

    行業(yè)分布上，輕工制造、計(jì)算機(jī)等龍頭效應(yīng)較弱的行業(yè)內(nèi)上市公司市值分布差異較小，行業(yè)格局變數(shù)相對(duì)較大，龍頭更替相對(duì)更為頻繁。

    二線龍頭掀起賽道爭奪戰(zhàn)

    一線龍頭奮力維持競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)、增強(qiáng)自身護(hù)城河效應(yīng)的同時(shí)，二線龍頭的賽道爭奪戰(zhàn)已風(fēng)起云涌。與評(píng)估一線龍頭企業(yè)主要看其行業(yè)份額不同，二線龍頭的評(píng)估主要看其業(yè)績成長性和所處賽道是否具有爆發(fā)潛力。

    數(shù)據(jù)寶按照2019年以來日均總市值超過200億元、公司市值排在A股300名至600名之間、市值排在所處申萬二級(jí)行業(yè)前10%、近三年公司營業(yè)收入復(fù)合增長率超過30%四項(xiàng)指標(biāo)篩選出了15只成長性較高的二線龍頭股，集中分布在通信、半導(dǎo)體、電子信息等行業(yè)領(lǐng)域。其中，先導(dǎo)智能和納思達(dá)當(dāng)前已是其所屬的申萬二級(jí)行業(yè)市值龍頭，具有搶跑優(yōu)勢(shì)。

    在行業(yè)賽道固化程度較高的背景下，概念賽道成了二線龍頭股的主要爭奪戰(zhàn)場(chǎng)。15只成長性較高的二線龍頭股中，超過10股的業(yè)務(wù)涉及5G、芯片、區(qū)塊鏈、邊緣計(jì)算等近一年來的熱點(diǎn)概念。信維通信、千方科技、東山精密、中際旭創(chuàng)涉及近期熱度最高的華為和5G概念。

    從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，15股中北方華創(chuàng)年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)67%，股價(jià)創(chuàng)歷史新高，千方科技、東方雨虹年內(nèi)股價(jià)漲幅也均超過50%。