證券時報記者 趙黎昀

    從3月份的全行業虧損，到如今單噸利潤行至歷史高位，短短數月間，鋁業人心情猶如坐上過山車。7月初，國內鋁價剛剛突破萬四一線，十幾天后，現貨市場上萬五關口再被沖破。

    現貨鋁價破萬五大關

    生意社數據顯示，7月13日國內鋁錠市場均價15343.33元/噸，較月初（7月1日）市場均價14376.67元/噸，漲幅為6.72%；較年初市場均價谷值（1月1日）14553.33元/噸，漲幅為5.43%；較年內市場均價谷值（3月24日）11230元/噸，漲幅為36.55%。這是2020年內現貨鋁價首次突破15000元/噸。

    作為期現價格走勢協同性較高的商品，現貨鋁價的強勢與期鋁價格息息相關。

    7月13日，滬鋁主力合約2008站上14860元/噸的年內高點，更刷新2018年10月以來的新高。從4月2日最低11300元/噸至今，該主力合約累計漲幅已超過31%。

    “疫情‘黑天鵝’的到來，嚴重擾亂了市場秩序，市場信心在年初受到極大的打壓，對后市預期紛紛出現悲觀預測，但在如此悲觀的情緒下，鋁期現價格突破萬四關口，并在短短幾天的時間內跨過一萬四千五的壓力位，站上萬五關口，不得不說鋁價的后勁十足。”

    談及近期國內鋁市場情況，卓創資訊分析師鄭春蕾稱，整個上半年，期現鋁價走出了大“Ｖ”走勢，且觸底反彈的過程異常順利，從12000元/噸跨越到15000元/噸只經歷了三個月時間，現在的鋁價已完全超越了去年的最高價格，并且有繼續上揚的空間。

    供需關系推高鋁價

    鋁價短期內的震蕩走勢，讓行業企業迅速感受到由深虧到大幅盈利的波動。

    東證期貨研報顯示，自從2017年供給側改革之后，國內電解鋁供應增速始終維持在0附近。今年年初市場普遍預期今年供應壓力較大，然而由于疫情的原因，國內上半年電解鋁減產總計70萬噸，并且新投產能多數推遲，總體來看今年上半年供應依然偏緊。由于供應偏緊，因此國內疫情得到控制后，電解鋁企業利潤迅速修復，截至6月，國內電解鋁企業產能加權平均成本約12300元/噸，行業利潤超過1500元/噸，從利潤水平來看已經處于歷史相對高位。

    “雖然今年上半年新建產能投產，但整體的釋放仍舊需要時間，對供應端的壓力仍舊有限，上半年鋁價跌入低谷，使得鋁廠出現一定量檢修，另外，為了控制市場流通，部分鋁廠上調了鋁水的生產比例，并減少鋁錠的入庫量，對后市的看好也使得部分貿易商出現惜售，近期現貨市場鋁錠出現供應緊張，現貨升水近日大幅上行，助長了鋁價上漲的動力。”鄭春蕾也稱，除供給端的壓力外，需求端方面，房地產市場雖然持續回暖，但受制于政策限制，整體對鋁需求的支撐較往年仍處于弱勢，但汽車市場卻節節攀升，產銷量在四五月份就已經達到甚至超過了去年同期水平。

    同時國家對于加強新基礎建設的投入的政策落地、城市舊改的持續投入，都對鋁的市場需求產生了極大的推動作用。整個需求面的向好發展可以通過鋁庫存的去庫過程直觀反映，自從三月底四月初國內鋁期現庫存連續去庫，即使到了傳統消費淡季的七月份，期現庫存仍舊有著不同程度的下滑。隨著暑期傳統消費淡季的來臨，預期鋁庫存會出現一段累庫過程，但累庫時間及量相信不會太大。

    “確實，目前國內鋁錠社會庫存大幅降低，基本從高位的167萬噸下降至80萬噸以下的水平，低庫存格局基本形成。”生意社分析師葉建軍稱，6月，汽車產銷分別完成232.5萬輛和230.0萬輛，環比分別增長6.3%和4.8%，同比分別增長22.5%和11.6%，產銷均創造了6月份產銷的歷史新高。房地產方面，6月市場成交強勢回暖，同比增速6.2%。同時，隨著新基建的持續進行，鋁需求新增預期強勁。新型基礎設施建設，如5G基站建設、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網等領域發展強勁，對鋁的新增需求可期。

    采訪中分析人士均提及，為了緩解疫情帶來的影響，國家層面不斷出臺相關刺激政策，四月份以后，各項經濟數據持續恢復，制造業指數已經恢復到枯榮線以上，加之各國的經濟重啟都給后市預期帶來利好影響，加強了鋁價上漲的動力。另外，疫情的到來使得全球寬松出現，大量熱錢進入金融市場，期貨端亦乘風而上，極大地帶動了鋁價的上行。

    鋁價牛市是否可持續？

    鋁價行至相對高點，是否還具備持續上行動力？

    “就后市來看，需求仍舊處于向好狀態，加之后期基建市場的繼續發力，短期內市場需求是有保障的；供應端受到高利潤的持續吸引，產能的投復產將持續，供應端壓力會持續增加，但產能的釋放需要時間，短期內對鋁價的影響有限；宏觀面，政策的持續落地，資本市場的持續加持，帶動市場的熱烈程度，短期內仍舊以利好為主。預期15500元/噸為下一個壓力位，若宏觀面繼續走強，會有短期內被突破的可能。”鄭春蕾認為，受到高鋁價的影響，下游加工市場接貨意愿持續走低，且近期市場供應緊張，尤其是華東市場，市場交投較弱，對鋁價的支撐有限，因此建議后市操作以快進快出的短線操作為主，防止因為資本端震蕩帶來的損失。

    葉建軍認為，受賺錢效應影響，買漲不買跌的市場預期下，有色板塊的集體爆發，大概率將持續一段時間。預計近期堅挺向好運行為主，鋁價大概率站穩15000元/噸一線。

    中信證券近日研報分析，2019年電解鋁建成產能為4100萬噸，測算合規產能的上限為4400萬噸，并且云南地區570萬噸規劃產能在水電短缺下存在投放障礙。對比發達國家的人均用鋁量頂峰，在新能源等領域的增長下，我國鋁消費仍有10%以上的增長空間，隨著全球經濟復蘇帶來的鋁消費增長，電解鋁行業長周期供需格局維持緊平衡狀態，預計2021年電解鋁均價14100元/噸，未來鋁價中樞穩步抬升。

    不過，受限于電解鋁端的指標，電解鋁公司向上游氧化鋁原料端進行一體化擴張，形成完整的產業鏈結構，也造成行業氧化鋁過剩。預計2020、2021年國內氧化鋁過剩19萬噸、152萬噸，疊加海外氧化鋁過剩打開進口窗口和國內氧化鋁開工率處于75%的低位，對價格形成明顯壓制。預計未來國內氧化鋁價格將圍繞成本線呈小幅區間震蕩，鋁行業利潤集中在電解鋁環節，平均利潤有望維持在1000元/噸。