■本報見習記者 孟珂

    近年來，資本市場對外開放取得顯著進展。內地與香港股票、債券市場互聯互通機制相繼推出，QFII、RQFII規模逐步擴大，為國際投資者參與中國資本市場提供了更大便利。國際投資者的深度參與對于中國資本市場投資理念、體制機制的完善發揮著獨特作用。就此，《證券日報》記者近日專訪了德意志銀行中國區總經理高峰。

    《證券日報》記者：您如何看待中國資本市場發展的現狀？

    高峰：目前中國股市市值超過10萬億美元，債市市值也超過10萬億美元。中國證券監管層提出了建設資本市場強國的目標，我認為這個目標不應僅注重“量”的積累，更應該重視如何有效發揮資本市場資源配置的作用。

    資本市場發展的內涵有很多，經常提到的有：較高的可投資性，良好的定價機制，充沛的流動性和健全的價格傳導機制。此外，健全的資本市場還應該具備多層次的結構和生態體系，以及透明、公平的制度保證。

    資本市場發展的外延主要是指在多大程度上吸納市場參與者，并使其遵守規則進行交易活動。監管機構制定政策和法規，也應遵循市場規律，并且嚴格執行。同時，強大的資本市場還應具有產品創新能力，以支持新經濟的發展，并擴大中國金融活動在國際市場中發揮資源配置的作用，提升國際參與度與競爭力。

    另外一點就是隨著實體經濟結構的轉型，資本市場是否能有效支持新經濟、新興產業。這也是對市場能力的一個檢驗。

    《證券日報》記者：您認為資本市場如何才能更好支持實體經濟發展？

    高峰：資本市場的發展應該順應經濟發展的一般規律，同時配合有效的市場指引。具體來說，就是發揮市場機制本來的作用，避免出現違反市場規律的剛性兌付等現象。因為剛性兌付將使資金流向不該去的地方，削弱資源配置作用。

    實體經濟沒有資本市場的支持，就缺失了其發展的血液。市場的運營基于規則，有它自己內在的邏輯。對實體經濟的支持一定要通過市場機制來實現，充分發揮“無形之手”的作用。

    由于市場具備對風險和收益進行衡量的機制，高效率的資本市場一定是順應經濟結構變化的。可以看到，20年前美國資本市場上市值最大的公司是通用電氣（GE）、美國電話電報（AT&T）。但現在通過市場的淘汰機制，市值最大的公司是亞馬遜（Amazon）、谷歌（Google）這類可以引領未來的公司，這跟實體經濟的發展是相契合的。

    《證券日報》記者：與發達國家相比，目前中國資本市場發展的短板在哪里？可從哪些方面補齊？

    高峰：我國資本市場發展的短板有兩點，一是有待提升的社會信用系統；二是仍需不斷完善市場規則，基于規則嚴格執法，避免干擾正常市場秩序的活動。對此，應建立健全的法律法規，其中包括信息披露制度、風險控制制度以及對違法違規行為的處理制度等，并嚴格長期切實地執行。要嚴防隱形擔保、剛性兌付等違背市場機制的現象，真正做到保護市場平穩健康發展、保護投資者權益的目的。撤銷政府隱性擔保并不意味著監管力度的放松，而是監管機構以市場參與者的身份遵循市場機制，以市場化的手段干預。真正的護市不是政府托底，而是痛下決心，切實整頓市場上長期存在的痼疾，讓違規行為無所遁形，讓公平、透明和規則成為市場的主旋律。

    另外，根據德意志銀行量化策略團隊數據，A股散戶主導的小規模交易數量占市場所有交易數量約74%，遠高于其他主要資本市場。這顯示出中國有引入更多國際長期機構投資者的空間。通過引入國際長期機構投資者，可以引導市場資金投向更具價值、更有發展潛力的領域。

    《證券日報》記者：您認為提升中國資本市場競爭力可以從哪些方面著力？

    高峰：首先是推進資本市場市場化進程，保證市場的公平性，用“無形之手”定價，實現收益和風險之間的有效匹配。其次是完善保護投資者利益的制度體系。同時，也要注意不能監管過度，應讓規章制度發揮其應有的作用。最后是引進多元投資者，尤其是國際投資者，這對中國資本市場的正面發展具有引導作用，有利于更多資金引進來，使得不同的風險偏好的產品都有投資者承擔。

    此外，德意志銀行預計未來五年，股市和債市外資流入總規模將達1至1.15萬億美元。這將進一步提升中國的中長期國際收支狀況、豐富國內市場投資者結構、提高市場流動性和定價效率、提升市場透明度，從而共同促成良好的資本市場長期發展。