主持人杜雨萌：近日，發(fā)改委、財政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步增強企業(yè)債券服務(wù)實體經(jīng)濟能力嚴格防范地方債務(wù)風(fēng)險的通知》，要求進一步增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，堅決打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，嚴格防范地方債務(wù)風(fēng)險。今日本報聚焦債券發(fā)展與防風(fēng)險話題，邀請有關(guān)專家做詳細解讀。

    ■本報記者 包興安

    國家發(fā)改委、財政部日前聯(lián)合發(fā)文規(guī)范企業(yè)債券融資，嚴防地方債風(fēng)險。在PPP方面，規(guī)范以政府和社會資本合作（PPP）項目發(fā)行債券融資。嚴格PPP模式適用范圍，審慎評估政府付費類PPP項目、可行性缺口補助PPP項目發(fā)債風(fēng)險，嚴禁采用PPP模式違法違規(guī)或變相舉債融資。

    “隨著國家加強金融監(jiān)管，PPP通過銀行渠道融資在一定程度上收緊后，PPP發(fā)債融資也相應(yīng)收緊。”2月13日，吉林省財政科學(xué)研究所所長張依群對《證券日報》記者表示，審慎評估政府付費類PPP項目、可行性缺口補助PPP項目發(fā)債風(fēng)險，意味著這類PPP項目的發(fā)債融資將受到非常大的影響，可以理解為叫停這類PPP項目的發(fā)債融資。

    張依群指出，這類通過發(fā)債融資的PPP模式實際上是明股實債的具體體現(xiàn)，是變相增加地方政府債務(wù)負擔(dān)，不僅不符合PPP項目長期運行的要求，也必然會加重地方財政還本付息壓力和財政支出負擔(dān)。

    “在現(xiàn)階段地方政府債務(wù)問題還沒有得到全面化解和消化的情況下，任由政府付費類PPP大肆擴張，勢必會增加地方政府財政的運行風(fēng)險。”張依群說，而且極易通過債務(wù)、資金的鏈條傳導(dǎo)到金融系統(tǒng)，從而破壞金融穩(wěn)定，導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)。

    去年5月份國家發(fā)改委發(fā)布PPP項目專項債券指引，以引導(dǎo)社會資本投資PPP項目建設(shè)，擴大公共產(chǎn)品和服務(wù)供給。民生證券PPP研究中心主管朱振鑫對《證券日報》記者介紹，PPP項目專項債券是由PPP項目公司或社會資本方發(fā)行募集資金用于PPP項目建設(shè)、運營的企業(yè)債券。PPP專項債作為企業(yè)債的重要組成部分，在企業(yè)債總體規(guī)范的大背景下，PPP發(fā)債也會受到一定影響，要求會更為嚴格。

    他進一步表示，過去三年，我國PPP的發(fā)展較為粗獷，積累了許多隱患，其中較為突出的是PPP適用范圍泛化和財政支出責(zé)任固化問題，提前鎖定政府大部分支出責(zé)任，存有一定的地方債務(wù)風(fēng)險。如果到時財政無力負擔(dān)，PPP項目會陷于現(xiàn)金流困局，以此發(fā)行的債券可能也難以按期兌付，存有發(fā)債風(fēng)險，因此，必須嚴格PPP模式適用范圍，審慎評估政府付費類PPP項目、可行性缺口補助PPP項目。

    兩部委規(guī)定，純公益性項目不得作為募投項目申報企業(yè)債券。張依群表示，也就是說純公益性項目所需資金應(yīng)該由政府負擔(dān)，不能以政府名義通過企業(yè)行為募集資金進行建設(shè)。一方面，這會攪亂整個金融市場、債券市場；另一方面，將混淆政府與市場之間的關(guān)系，進一步加劇地方政府隱形債務(wù)風(fēng)險，對正常的國家治理產(chǎn)生危害。

    張依群建議，PPP項目應(yīng)遵循市場經(jīng)濟起決定性作用的原則，實行市場化、實體化運營，通過提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)和社會付費機制來解決資本運營問題。同時要積極開展PPP項目資產(chǎn)證券化，盤活存量資產(chǎn)，增強資本的流動性，提高政府PPP項目的吸引力和項目自身的運營能力。

    “PPP項目的關(guān)鍵在于前期的規(guī)劃設(shè)計必須科學(xué)合理，有良好的運作模式、預(yù)期收益、回款能力、增信機制、退出和再投入風(fēng)險等，而不能僅僅停留在PPP項目前期的工程建設(shè)和緊緊躺在政府付費的身上謀求發(fā)展。”張依群說。