季末關頭，央行公開市場操作仍不見動靜。28日，央行逆回購繼續停做，100億元逆回購到期凈回籠，已是連續第7日凈回籠，但市場資金面仍呈現均衡偏松態勢，短期流動性較為充裕。市場人士指出，資金面平穩偏松為央行連續凈回籠提供注解，跨季資金價格面臨短期上行壓力，但季末資金面總體問題不大。

    凈回籠在繼續

    3月28日，央行公開市場操作續停，為連續第4日暫停操作，當日到期的100億元央行逆回購實現自然凈回籠，則為連續第7日凈回籠。

    自3月20日以來，央行持續通過對到期逆回購少對沖或不對沖的方式開展流動性凈回籠。過去7日，央行只在22日開展了逆回購操作，交易量僅為100億元，而且很大程度上是基于調整政策利率的需要。同期，共有4200億元逆回購到期，累計形成流動性凈回籠4100億元。

    因為央行分別在月初和月末進行了兩輪凈回籠，截至28日，3月以來央行公開市場操作累計實現凈回籠3025億元；考慮到只剩下2個工作日，全月公開市場操作最終為凈回籠的可能性很大。

    3月為季月，季末流動性往往較為緊張，而央行卻在持續流動性凈回籠，原因何在？分析人士表示，月初以來市場資金面持續寬松是關鍵所在。目前雖臨近季末，但短期流動性仍較為充裕，市場對央行流動性支持的需求不強，給予央行繼續暫停公開市場操作的條件。

    28日，受季末因素影響，跨季資金價格繼續上漲，但資金面整體仍較為平穩。銀行間債券質押式回購交易方面，隔夜利率跌近2BP至2.57%，代表性的7天期回購利率DR007續漲逾5BP至2.91%，仍低于3%水平，稍長期限的14天回購利率再漲2BP，21天品種則回落20BP，與14天利率形成倒掛。

    各期限Shibor漲跌互現，跨季的7天和14天Shibor分別漲1.5BP和0.1BP，但隔夜、1個月和3個月Shibor紛紛下行，整體波動不大。

    交易員稱，市場上不跨季的短期資金供給依舊充足，7天、14天等跨季資金需求較旺，賣盤不多，價格上漲，但總的來看，資金供求仍均衡偏松。他認為，只要短期流動性不明顯收緊，季末流動性波動就很難升級。

    平穩跨季概率上升

    以目前情況來看，未來兩日，隔夜資金價格或有所上漲，但資金面出現明顯緊張的可能性已不大。

    目前流動性總量可能不低。分析人士表示，年底經過財政庫款集中投放，銀行體系流動性得到充實，雖然過去3個月，超儲面臨繳準帶來的自然消耗，財政存款也可能造成一定的凈回籠效應，但考慮到定向降準實施、央行各類貨幣政策操作，目前超儲率可能并不低。另外，季末財政支出效應較為顯著，給予流動性有力支持。

    分析人士表示，雖然季末面臨監管考核壓力，但年初以來流動性持續充裕，市場預期有所改善，有助于降低預防性流動性需求和市場摩擦。往后看，未來兩日，短期的隔夜和7天資金價格可能仍面臨一定上行壓力，但近期貨幣市場利率長端上行不多，表明市場參與者對流動性并不悲觀。

    數據顯示，3月29日、30日分別有400億元和300億元央行逆回購到期。在資金面問題不大的情況下，預計央行可能沿用不對沖或少對沖的做法，進入4月初，資金面有望進一步趨松，但料央行也將加大凈回籠力度。4、5月份均為繳稅大月，中下旬的資金面會否再度收緊，值得關注。