周四（5月3日），央行縮量開(kāi)展500億元逆回購(gòu)，當(dāng)日凈回籠資金700億元，不過(guò)月初資金面延續(xù)寬松狀態(tài)，主要資金利率續(xù)跌。市場(chǎng)人士指出，月初資金面壓力較小，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作凈回籠也表明當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定，預(yù)計(jì)這一寬松狀態(tài)仍將延續(xù)一段時(shí)間。

    OMO重回凈回籠

    繼2日公開(kāi)市場(chǎng)操作開(kāi)展2000億元逆回購(gòu)實(shí)現(xiàn)中性對(duì)沖后，3日央行縮量開(kāi)展了500億元逆回購(gòu)，期限為7天，中標(biāo)利率仍持穩(wěn)于2.55%。因昨日還有1200億元逆回購(gòu)到期，單日凈回籠資金700億元。

    市場(chǎng)流動(dòng)性則延續(xù)寬松狀態(tài)。3日，Shibor連續(xù)兩日全線下跌，隔夜Shibor跌3.9基點(diǎn)報(bào)2.6810%，7天Shibor跌4基點(diǎn)報(bào)2.8520%。

    銀存間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，主要期限資金利率也悉數(shù)下行，其中隔夜加權(quán)利率DR001下行8基點(diǎn)至2.63%，代表性的7天期加權(quán)利率DR007下行14基點(diǎn)報(bào)2.81%，更長(zhǎng)期限的14天、21天加權(quán)利率也分別下行約12基點(diǎn)、13基點(diǎn)。

    另?yè)?jù)交易員透露，昨日銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，資金面持續(xù)前日尾盤(pán)寬松態(tài)勢(shì)，早盤(pán)即有大量隔夜、7天融出，需求很快得到滿足。

    流動(dòng)性壓力邊際減輕

    “5月初流動(dòng)性較為寬松，但從財(cái)政存款變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，5月份仍然是財(cái)政存款回籠月份，稅期等資金面壓力仍在，不過(guò)隨著降準(zhǔn)實(shí)施以及貨幣政策維穩(wěn)的力度增強(qiáng)，預(yù)計(jì)5月份資金面壓力難以超過(guò)4月份。”中信建投證券表示。

    這一觀點(diǎn)基本代表了當(dāng)前市場(chǎng)的主流預(yù)期，不過(guò)從利率債供給層面來(lái)看，目前地方新增債券仍未發(fā)行，而二季度作為利率債傳統(tǒng)的發(fā)行和凈融資高峰，未來(lái)兩個(gè)月新增債凈融資壓力不可小覷。

    值得一提的是，央行5月2日公告稱(chēng)，2018年4月，央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展中期借貸便利（MLF）操作共3675億元。4月25日，部分金融機(jī)構(gòu)使用降準(zhǔn)釋放的資金償還中期借貸便利9000億元。4月末中期借貸便利余額為40170億元，較3月末下降9000億元。5月，中期借貸便利將到期1560億元。

    “5月份商業(yè)銀行只償還了2365億元MLF，仍有1560億元MLF未償還。”華創(chuàng)證券點(diǎn)評(píng)稱(chēng)，出現(xiàn)這一情況可能有兩種原因：一種是MLF持有期限不匹配，被允許償還MLF的商業(yè)銀行持有的5月到期的MLF數(shù)量有限，只能用6月、7月到期的MLF代替。另一種更為可能的原因是央行為保持貨幣政策的靈活性有意為之，故意保留一部分5月到期的MLF不置換，將9000億元置換額度分散到二、三季度的各個(gè)月份，以便于央行靈活調(diào)節(jié)5月流動(dòng)性。

    華創(chuàng)證券認(rèn)為，這樣一來(lái)，一方面能夠證明央行貨幣政策基調(diào)依然保持穩(wěn)健中性，對(duì)流動(dòng)性采取相機(jī)抉擇、削峰填谷的操作思路，并未轉(zhuǎn)向?qū)捤?。另一方面央行也為未?lái)的貨幣政策信號(hào)微調(diào)留足了余地，如果5月流動(dòng)性相對(duì)較為寬松，不排除央行有通過(guò)MLF減量續(xù)作回籠流動(dòng)性的可能；6月如果美聯(lián)儲(chǔ)加息，央行也能夠通過(guò)及時(shí)上調(diào)MLF利率傳達(dá)貨幣政策信號(hào)。