■本報記者 傅蘇穎

    6月20日召開的國務院常務會議部署進一步緩解小微企業融資難融資貴，持續推動實體經濟降成本，其中提出，支持銀行開拓小微企業市場，運用定向降準等貨幣政策工具，增強小微企業信貸供給能力，加快已簽約債轉股項目落地。

    天風證券銀行業首席分析師廖志明對《證券日報》記者表示，4月12日召開的國務院常務會議提出運用定向降準工具增強小微企業信貸供給能力，4月17日央行宣布定向降準置換MLF。根據經驗，預計央行將在短期內實施年內第三次定向降準。參照4月份，或進行定向降準置換MLF，5月末MLF余額仍高達4.02萬億元。

    國泰君安證券全球首席經濟學家花長春也對《證券日報》記者表示，2017年9月27日召開的國務院常務會議提出定向降準，幾天后央行即迅速落實，預計本次央行也將很快落實。由于本次定向降準旨在進一步緩解小微企業融資難融資貴，預計力度小于4月份降準置換MLF（中期借貸便利）。

    “當前，銀行信貸投放能力在一定程度上受制于負債端，降準會提升銀行信貸投放能力，有利于降低實體經濟成本。”廖志明表示。

    此次國務院常務會議確定了進一步緩解小微企業融資難融資貴的五項措施，除定向降準外，還包括增加再貸款、再貼現額度，下調再貸款利率；貸款利息免征增值稅上限提高；減少融資附加費用；將單戶授信500萬元及以下的小微貸款納入MLF合格抵押品范圍等。

    在花長春看來，5月份社融增量大降，實體經濟獲得的總體融資支持不斷下降，小微企業難免受到誤傷。

    值得一提的是，國務院常務會議還重申，要堅持穩健中性的貨幣政策。

    對此，聯訊證券董事總經理、首席宏觀研究員李奇霖對《證券日報》記者表示，“繼上一次央行中期借貸便利合格抵押品范圍擴容后，我們又見定向降準。但國務院常務會議強調仍要堅持穩健中性的貨幣政策，也就是說全面寬松可能在短期還看不到。在防風險、去杠桿的平衡之下，啟動的只是新一輪定向寬松周期。”

    李奇霖表示，之所以要定向寬松，是為了增強金融機構對小微企業信貸的供給能力，考慮到了實體去杠桿周期里，緊縮壓力是不對稱的，相對弱勢的民營企業和小微企業更容易受到貨幣緊縮的沖擊。

    廖志明表示，此次國務院常務會議提出的5項措施，歸納起來，就是逐步構建支持小微企業融資的長效機制：增額度、擴利差、降風險。

    增額度方面，廖志明表示，信貸投放力度稍寬，但政策精準性提高，只有把信貸資源向小微企業傾斜力度大的銀行才會得到獎勵。具體體現在：一是定向降準釋放資金、加快債轉股落地釋放表內信貸額度，監管對小微貸款進行考核；二是央行直接增加“小微”和“三農”的再貸款、再貼現額度，該資金向小微企業傾斜。

    擴利差方面，廖志明認為，如今監管層意識到，降準必須搭配恰當的激勵，才能保證釋放出的資金能投向小微企業，形成長效機制。一是定向提高資產端收益。將增值稅限期免征的上限從100萬元提高到500萬元，這相當于直接擴大了小微貸款的整體利差空間，可促進100萬元-500萬元的信貸投放；二是定向降低負債端成本。增加“小微”和“三農”的再貸款、再貼現額度的同時下調利率，疊加定向降準，小微貸款的負債端成本下降。

    降風險方面，廖志明表示，銀行投放小微企業貸款意愿較低的主要原因是小微企業貸款不良風險較高，擔心大量投放會生成較多不良，此次政策為此做出以下安排：一是2018年3月份新成立的國家融資擔保基金，須有50%及以上的擔保給500萬元以下小微，80%及以上擔保給小微，大幅降低了小微貸款風險；二是6月初MLF合格擔保品新納入“優質的”小微貸款和綠色貸款。本次則直接將500萬元及以下的小微貸款都納入，無論是否“優質”，拓展了小微貸款的負債來源。