■本報(bào)記者 姜楠

    7月25日，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室聯(lián)合第一財(cái)經(jīng)研究院共同發(fā)布《中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定報(bào)告2018》。報(bào)告從風(fēng)險(xiǎn)視角出發(fā)，以“在改革和波動(dòng)中實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定”為主題，提出五大化解短期金融風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期金融穩(wěn)定的政策建議。

    報(bào)告認(rèn)為，2017年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，資本外流壓力緩解，人民幣匯率對(duì)美元出現(xiàn)了升值，中國(guó)金融體系保持了總體穩(wěn)定。另一方面，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革和去杠桿取得初步成效，企業(yè)部門杠桿率穩(wěn)中有降，宏觀杠桿率大體穩(wěn)定。在此過(guò)程中，金融監(jiān)管體系也進(jìn)行了整合與重塑，新時(shí)期的宏觀審慎政策框架和微觀審慎監(jiān)管體系正在成型。進(jìn)入2018年，中國(guó)保持了戰(zhàn)略定力，旨在解決長(zhǎng)期系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)構(gòu)性改革繼續(xù)推進(jìn)。然而，美國(guó)順周期經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)致的全球宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球貿(mào)易爭(zhēng)端升溫，中國(guó)面臨的內(nèi)外部金融壓力正在加大。

    報(bào)告將之概括為相互交織、方向各異的三大風(fēng)險(xiǎn)：一是如果供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革停滯，去杠桿過(guò)程中貨幣政策和監(jiān)管政策定力不足，可能導(dǎo)致和加劇新一輪的資產(chǎn)價(jià)格泡沫和金融風(fēng)險(xiǎn)積累。二是去杠桿過(guò)程中打破剛兌的節(jié)奏和力度如果過(guò)于激進(jìn)，可能帶來(lái)信用過(guò)度緊縮、債務(wù)違約的傳染和擴(kuò)散，并觸發(fā)更大范圍內(nèi)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，導(dǎo)致過(guò)大的金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；三是全球貨幣政策轉(zhuǎn)向、全球貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)，這些外部因素通過(guò)貿(mào)易、全球價(jià)值鏈（GVC）和金融渠道傳導(dǎo)，對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面沖擊，尤其是其可能導(dǎo)致的信心沖擊，會(huì)加劇內(nèi)外部金融風(fēng)險(xiǎn)的互相強(qiáng)化，對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。

    針對(duì)上述分析，報(bào)告提出了以下一攬子化解短期金融風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期金融穩(wěn)定的政策建議：

    一是去杠桿要保持貨幣政策定力，通過(guò)結(jié)構(gòu)措施避免信用過(guò)度緊縮，堅(jiān)持基于市場(chǎng)化原則處理信用事件，重點(diǎn)是加快建設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)處置的相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施；

    二是在全球流動(dòng)性收緊和貿(mào)易沖突的復(fù)雜外部環(huán)境下，密切監(jiān)控國(guó)內(nèi)外重要信息和市場(chǎng)動(dòng)向，高度關(guān)注各項(xiàng)宏觀金融政策的協(xié)調(diào)，防止外部金融沖擊和內(nèi)部金融風(fēng)險(xiǎn)暴露在短時(shí)間內(nèi)高強(qiáng)度疊加；

    三是在內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，維護(hù)中國(guó)金融穩(wěn)定的短期政策組合應(yīng)該是：避免人民幣短期內(nèi)大幅貶值，避免進(jìn)口價(jià)格上升，降低通貨膨脹壓力，維持較低實(shí)際利率以降低償債成本，適當(dāng)通過(guò)降低存款準(zhǔn)備金率以應(yīng)對(duì)可能的全球市場(chǎng)流動(dòng)性抽緊；盡早認(rèn)可真實(shí)不良資產(chǎn)，并以財(cái)政注資和市場(chǎng)注資相結(jié)合的方式化解銀行體系的存量信用風(fēng)險(xiǎn)。其中，要把握一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：以發(fā)展國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和民間對(duì)外有序投資，對(duì)內(nèi)、對(duì)外保護(hù)好、用好中國(guó)的儲(chǔ)蓄；

    四是為實(shí)現(xiàn)短期和中長(zhǎng)期金融穩(wěn)定的政策目標(biāo)；

    五是通過(guò)技術(shù)進(jìn)步提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，通過(guò)改革提高資本回報(bào)率，是實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期金融穩(wěn)定的根本途徑。