10月14日，央行行長易綱在2018年G30國際銀行業研討會上表示，去年和今年中國整體杠桿率已經平穩，不再快速上升。

    從年初的去杠桿，到如今的穩杠桿，是內外部環境變動下的政策調整。我國杠桿率雖仍有所上升，但上升速度明顯下降，杠桿率趨于穩定，包括國企、地方政府杠桿率都有所下調。

    多位分析人士對21世紀經濟報道記者表示，貨幣政策的調整，主要為滿足實體經濟融資需求，部分地方政府、民企等杠桿率未來會有所上升。貨幣政策雖有空間，但積極財政政策應該扮演更重要的角色，重點應放在減稅降費上。

    從去杠桿到穩杠桿

    我國去杠桿取得一定進展，國企去杠桿成效尤為明顯。統計局數據顯示，8月末，規模以上工業企業中的國有控股企業資產負債率為59.3%，同比降低1.4個百分點。

    易綱在周末接受媒體采訪時表示，我國杠桿率出現結構性優化，國有企業的杠桿率在下降，地方債通過置換等措施降低了成本。

    2018年我國整體杠桿率并未下降。社科院國家金融與發展實驗室最新報告顯示，今年二季度末，包括居民、非金融企業和政府部門的實體經濟杠桿率由2017年末的242.1%增加到242.7%，上升了0.6個百分點，基本保持穩定。

    9月23日，國際清算銀行（BIS）數據顯示，我國從2016年中期開啟去杠桿以來，中國私人非金融企業債務占GDP比重在今年一季度出現回升，今年一季度為164.1%，相較去年年末提高了3.8%。

    “總體宏觀杠桿穩住，主要體現在國企杠桿沒有增加，居民杠桿的增速在放緩，資管新規的出臺對影子銀行尤其是表外杠桿進行了一定消解，相應風險有所下降，整體宏觀杠桿沒有明顯上升。”東方證券首席經濟學家邵宇對21世紀經濟報道記者表示。

    交通銀行金融研究中心首席宏觀分析師唐建偉對21世紀經濟報道記者表示，前幾年我國杠桿率上升較快，遠遠超過GDP增速。現在實體經濟杠桿率雖相較去年有所上升，但速度明顯放緩，這也是去杠桿的成績。

    9月26日，央行貨幣政策委員會三季度例會信號顯示，把握好結構性去杠桿的力度和節奏，促進經濟平穩健康發展。

    部分杠桿率可能回升

    今年以來，央行連續四次降準，支持實體經濟融資的意圖很明確。連續四次降準，也引發政策是否會走向寬松的擔憂。

    易綱表示，中國廣義貨幣M2的增速目前為8%多，與名義GDP增速基本相當；社會融資規模增速約為10%，也處于合理水平。綜合上述因素，可以得出中國貨幣政策維持穩健中性的結論。

    7月末，中央政治局提出穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期的政策目標，各部委和地方政府迎來一波密集政策調整。如發改委、交通部、民航局以及地方發改委，紛紛推出重大基礎設施投資項目，鼓勵民間資本積極參與。

    唐建偉指出，當前穩增長和去杠桿怎么平衡，確實是個問題。政府加杠桿穩基建，政府杠桿率會有所上升。貨幣政策執行上要有堵有疏，當前不宜放松房地產調控，否則房地產泡沫風險會加大，應該將資金引導到回報率較高的行業、民營企業、小微企業、關鍵領域等。

    邵宇進一步指出，隨著穩基建政策的推出，一些財力較弱的地方政府杠桿可能會有所提升；現在房地產抑制較為明顯，居民杠桿不會快速提升；隨著資產價格的下降，民企的杠桿可能也會提升。總體來看，過剩產能領域、基本面較弱的一些地方政府等，可能存在信用風險。

    政策重點應轉到減稅降費

    我國去杠桿取得進展，地方債務風險也得到有序防控，后續要兼顧穩基建與防風險工作，對地方政府提出更高的要求。

    據21世紀經濟報道記者了解，目前各地正在積極統計隱性債務數據，并制定化解隱性債務的方案。

    前些年流動性寬松，資金較多投向地方融資平臺，加劇了隱性債務的膨脹。“今年穩基建，主要通過加快專項債券的發行和使用的方式進行。流動性的釋放，部分資金自然會流到融資平臺，但這輪化解隱性債務工作明確提出不允許進一步加杠桿。”吉林省財政廳財政科學研究所所長張依群對21世紀經濟報道記者表示。

    區別于去年專項債未足額發行，今年國務院明確要求加快專項債的發行。財政部數據顯示，截至9月底，地方政府新增一般債券已完成全年計劃的92%，新增專項債券已完成全年計劃的85%。

    “現在地方融資平臺的融資環境有所改善，部分平臺可以通過貸款、發債等實現到期債務的借新還舊。地方政府在積極制定化解隱性債務的方案，包括劃轉部分能產生經營性收益、特許經營權的資產，充實融資平臺，這樣就能不依靠政府信用、而是以市場化的方式從銀行借貸。在不增加地方隱性債務的前提下，融資平臺融資改善也能一定程度上支持地方基建投資。今年穩基建的財政、債務資金，應該仍是年初確定的額度，年內不會新增資金，政策轉向減稅降費的空間較大。”中國財政科學研究院金融研究中心主任趙全厚對21世紀經濟報道記者表示。

    張依群也表示，積極的財政政策要更積極，主要在于出臺更大規模的減稅降費舉措，同時需要壓縮政府一般性支出，優化政府支出結構等。

    10月8日，財政部部長劉昆接受媒體采訪時表示，全面落實已出臺的減稅降費政策，同時抓緊研究更大規模的減稅、更加明顯的降費措施，真正讓企業輕裝上陣、放手發展。