10月20日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開防范化解金融風險第十次專題會議。專家表示，近幾日決策層的發(fā)聲在當前經(jīng)濟金融環(huán)境下是非常及時且必要的，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，確保經(jīng)濟金融穩(wěn)定目標得以實現(xiàn)。

    三角形框架助力穩(wěn)增長

    會議提出，在實施穩(wěn)健中性貨幣政策、增強微觀主體活力和發(fā)揮好資本市場功能三者之間，形成三角形支撐框架，促進國民經(jīng)濟整體良性循環(huán)。

    對于本次會議首次提出三角形支撐框架，新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東表示，2018年以來貨幣政策維持流動性合理充裕，但由于經(jīng)濟下行加上信用風險增加，銀行風險偏好下行，資金積累在短期資產(chǎn)上，沒有很好傳遞到實體經(jīng)濟。為緩解企業(yè)融資困難，更好實現(xiàn)穩(wěn)增長，此次金穩(wěn)會提出實施穩(wěn)健中性貨幣政策、增強微觀主體活力和發(fā)揮好資本市場功能三者之間形成支撐框架。

    國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛稱，從三角關(guān)系來看，當前貨幣政策對實體經(jīng)濟產(chǎn)生的效果還不明顯，說明貨幣政策傳導(dǎo)機制存在梗阻，主要是微觀機制沒有理順，合理充裕的流動性很難在微觀層面產(chǎn)生效果，其反映是資本市場表現(xiàn)較差，而資本市場表現(xiàn)對于預(yù)期非常關(guān)鍵，預(yù)期惡化會進一步影響貨幣政策傳導(dǎo)效果。“三角”不是分而治之，而是在一個傳導(dǎo)鏈條上的不同層級關(guān)系。穩(wěn)健中性政策效率的發(fā)揮需其他兩角的有力支持才能實現(xiàn)。通過微觀機制的“搞活”和資本市場功能的充分發(fā)揮，將貨幣政策的傳導(dǎo)機制打通，讓比較充裕的貨幣市場環(huán)境能夠?qū)嶓w經(jīng)濟產(chǎn)生真正有效的支持，進而對穩(wěn)增長產(chǎn)生作用。

    另外，會議表示，處理好穩(wěn)增長與去杠桿、強監(jiān)管的關(guān)系。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，當前主要工作是保持經(jīng)濟增長穩(wěn)定性，在經(jīng)濟穩(wěn)定的前提下推進調(diào)結(jié)構(gòu)和防風險工作。因此，未來宏觀經(jīng)濟政策穩(wěn)增長訴求將進一步提升，財政政策、貨幣政策、產(chǎn)業(yè)投資政策及社會政策將形成合力，以減緩經(jīng)濟下行壓力。

    加快完善資本市場基本制度

    會議提出，發(fā)揮好資本市場樞紐功能。資本市場關(guān)聯(lián)度高，對市場預(yù)期影響大，資本市場對穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)金融、穩(wěn)預(yù)期發(fā)揮著關(guān)鍵作用。要堅持市場化取向，加快完善資本市場基本制度。前期已經(jīng)研究確定的政策要盡快推出要深入研究有利于資本市場長期健康發(fā)展的重大改革舉措，成熟一項，推出一項。

    弘毅遠方基金總經(jīng)理郭文認為，本次會議提出了資本市場發(fā)展的目標和綱領(lǐng)，厘清了資本市場上對發(fā)展方向的一些混亂認識，消除市場不確定性。整體來看，資本市場是進行預(yù)期管理及進行下一階段去杠桿工作重要樞紐，當前選擇加快推出資本市場市場化改革舉措時機非常合適，中國股市具備長牛環(huán)境。

    “資本市場一邊連接著投資者和社會資金，一邊連接著實體經(jīng)濟和上市公司。資本市場是否穩(wěn)定，關(guān)鍵是經(jīng)濟主體在受到?jīng)_擊后預(yù)期如何變化。”潘向東表示，資本市場在穩(wěn)經(jīng)濟和穩(wěn)金融等方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用。與成熟經(jīng)濟體相比，我國資本市場散戶較多，波動劇烈，融資功能突出，但定價功能和資源配置效率略顯不足，投資風險管理有待提高。

    具體來看，對于完善資本市場基本制度和有利于長期健康發(fā)展的重大舉措，潘向東認為，一是加強上市公司信息披露，通過完善上市公司治理、提高上市公司質(zhì)量來加強市場主體自我約束，逐步推出上市公司注冊制和退市制度；二是在資源配置方面，強調(diào)國企和民營企業(yè)的同等地位，通過鼓勵地方政府和私募基金，化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風險，提高金融資源配置效率；三是通過修訂《公司法》《證券法》等，完善資本市場運行法律體系，逐步與國際接軌；四是穩(wěn)步推進資本市場對外開放，吸引海外長線資金投資境內(nèi)資本市場。

    從微觀角度緩解融資難題

    “此次會議提出通過完善商業(yè)銀行考核體系，提高民營企業(yè)授信業(yè)務(wù)的考核權(quán)重等方式，從微觀角度緩解中小微企業(yè)和民營企業(yè)融資難題。”潘向東表示，金融體系對實體經(jīng)濟的支持較弱，主要由于銀行風險偏好下降，惜貸現(xiàn)象嚴重。一方面，中小企業(yè)、民營企業(yè)由于缺乏抵押品、存活期短、財務(wù)制度不規(guī)范、生產(chǎn)經(jīng)營信息不透明，風險比較大；另一方面，經(jīng)濟下行，銀行信貸順周期性增強。緩解中小微企業(yè)和民營企業(yè)融資難題，具體來看，一是通過修改銀行考核體系等方式引導(dǎo)銀行增加對中小企業(yè)、民營企業(yè)信貸，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制；二是支持中小企業(yè)、民營企業(yè)發(fā)展直接融資，利用直接融資模式的風險分散、價值發(fā)現(xiàn)、改善資源配置等功能，補充銀行信貸不足。

    在信貸方面，會議提出，對暫時遇到經(jīng)營困難，但產(chǎn)品有市場、項目有發(fā)展前景、技術(shù)有市場競爭力的企業(yè)，不盲目停貸、壓貸、抽貸、斷貸。曾剛認為，此前銀行因為較為關(guān)注短期收益，風險偏好較低，一旦出現(xiàn)問題就會有明顯自保傾向，影響企業(yè)資金運行，進而產(chǎn)生風險。因此，銀行應(yīng)建立起與企業(yè)長期發(fā)展的理念，適度放松對短期收益或風險的關(guān)注，但由此或出現(xiàn)短期內(nèi)不良上升。從監(jiān)管角度講，需對銀行風險容忍度適度放松，應(yīng)根據(jù)實體經(jīng)濟變化情況，適度調(diào)整風險容忍度水平。比如，可以考慮在某一周期內(nèi)要求銀行不良水平保持穩(wěn)定，而不是每個時點都要求銀行一定要在某個水平之下。

    此外，從防控風險角度看，交通銀行金融研究中心高級研究員趙亞蕊表示，未來從兩方面增強風險防控：一是建立針對民營企業(yè)特征的風險防控體系。二是加快推進金融科技、大數(shù)據(jù)等相關(guān)技術(shù)在民營企業(yè)風險管控方面的應(yīng)用，根據(jù)不同風險程度的民營企業(yè)采取差異化的授信政策和貸后管理方案。