三日勁升逾千點，全周升幅創2005年7月匯改后最大，本周人民幣以超乎想象的方式演繹了一場開年大戲。梳理這波行情線索，預期轉變埋下伏筆，美元勢弱扣響扳機，積壓結匯需求釋放推動行情換擋提速。分析人士認為，匯價超預期升值刺激結匯意愿，人民幣短期仍存上沖慣性；人民幣匯率企穩態勢趨于明朗，但斷言轉向趨勢性升值為時尚早。

    超乎想象的大戲

    人民幣全周升值近1200點，升值幅度創2005年匯改以后最大。即便在單邊升值時代，也少有這般表現，更不用說是在剛剛離開7元關口的當下。本周，人民幣以超乎想象的方式演繹一場開年大戲。

    周一人民幣跳空高開已埋下伏筆，但真正的好戲是從周三開演的。

    周三，好戲開演。銀行間市場，人民幣兌美元高開逾百點，午后穩步走高，16：30收盤價報6.8330元，漲231基點，是2019年首次出現超過200點的升值。周三夜盤人民幣已升破6.82。當夜盤交易結束，在岸人民幣收在全天最高價6.8175元。以夜盤收盤價衡量，當天人民幣大漲373基點，與離岸人民幣表現旗鼓相當。周三，香港市場離岸人民幣兌美元大漲417基點，報收于6.8125元。

    周四，好戲繼續。有了前日夜盤交易的“鋪墊”，周四，在岸人民幣開盤后一路走高，臨近午盤，6.8被一舉擊穿。臨近收盤前再掀一波升勢，16：30收盤價報6.7825元，漲505點。夜盤最高漲至6.7718元，創2018年7月以來的逾5個月新高。周四，離岸人民幣同步突破6.8，收報6.7931元，全天漲193點，最高至6.7813元，亦創下逾5個月新高，但表現稍遜于在岸人民幣。

    周五，高潮漸近。在岸人民幣沒有驚艷的開盤，甚至一度跌破6.9，但很快重拾升勢，在不到20分鐘的時間里拉升近300點。16：30收盤價報6.7482元，較前16：30收盤價漲343基點。進入夜盤，在岸人民幣進一步升破6.74。截至18：27，在岸人民幣最新報6.7375元，漲450點。離岸人民幣報6.7390元，漲541基點。

    以16：30收盤價計，本周，在岸人民幣累計升值1163基點，幅度為1.72%，單周升值幅度為2005年7月匯改以后最大。其中，本周后三日，在岸人民幣就升值1079基點，升幅達1.6%。

    “禍首”變成“幫手”

    “美元指數觸頂跡象正越來越明顯。”招商銀行金融市場部外匯首席分析師李劉陽表示，在數次挑戰98關口未果后，2018年底以來，美元指數從97.3一線跌到95.3附近，幅度約2%。同期，人民幣對美元升幅近2%。

    上周四以來，美元指數加速下跌，在很大程度上充當這波人民幣反彈導火索。“人民幣走好也與市場預期外部不確定因素影響緩解有關。”紫金礦業財務公司外匯運營高級經理黎偉杰認為，2018年12月以來人民幣幾次短時急漲，均與貿易環境改善預期有關。

    財政政策和貨幣政策近期紛紛加大逆周期調節力度，減稅降費、全面降準等舉措不斷。不少機構預計，信用擴張將好轉，疊加貿易緊張局勢趨緩，從內外兩個維度減輕市場對經濟增長悲觀預期。

    不過，這些因素還不足以解釋人民幣如此迅猛的升值。本周美元指數下跌不到1%，遠小于人民幣對美元升值幅度。過去，在人民幣貶值時，央行多次提到外匯市場存在“追漲殺跌”和“羊群效應”。這種順周期波動不光出現在貶值時，在升值時也有。

    業內人士稱，前期人民幣處于貶值趨勢，企業傾向于少結匯、多持匯，加之春節前不少企業有財務核算、海外利潤匯回要求，積壓不少結匯需求。最近，美元跌勢加快，企業結匯意愿增強，一旦出現短期集中賣出美元現象，很可能放大人民幣對美元短期升值幅度。

    與其說升值不如說趨穩

    就短期看，匯價快速升值影響投資者行為，如積壓結匯需求進一步釋放，人民幣仍存上沖可能。從中長期看，美元走強、外部不確定因素、市場情緒這些前期在人民幣貶值過程中施加重要影響的“負面”因素，如今正紛紛轉變為邊際上的“利好”，人民幣貶值預期趨緩，貶值壓力最大時候可能已過去。

    研究人士表示，美元強弱歸根到底源于美國與其他經濟體的經濟相對表現。這一道理，對人民幣對美元雙邊匯率同樣成立。美元從2018年末開始出現回調，實際上反映的正是市場對美國經濟增長放緩、美聯儲提前結束加息的預期。隨著中美經濟周期及貨幣政策錯位現象開始緩解，人民幣對美元逐漸企穩也順理成章。

    然而，斷言人民幣轉入趨勢性升值可能為時尚早。美國經濟尚維持強勁增長。美聯儲或許在貨幣從緊上更謹慎，但立刻調轉“船頭”，重回貨幣寬松的預期可能過度樂觀了。

    越來越多的人認為，2019年美元指數結束上行的可能性在上升，但是預測美元指數將會大幅下行的人也很少。近日，有機構就2019年美元走勢對全球75位外匯策略師進行了調查。調查結果顯示，約三分之二受訪者認為美元的漲勢基本結束。但調查中值顯示，其他主要貨幣對美元2019年最好情況也就是收復2018年的失地。2019年美元下跌或其他主要貨幣上漲的幅度都將有限。

    分析人士認為，2019年人民幣貶值壓力將明顯減輕，但趨勢性升值可能還難以看到，目前的反彈仍是修復式反彈。1月升值有美元推動，也是季節性因素使然，連續大幅度升值未必能持續太久。