4月30日，央行發布公告，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，當日不開展逆回購操作。鑒于今日無逆回購到期，故實現零回籠零投放。

    據證事聽君梳理，整個4月份，央行都沒有出手進行逆回購。央行最近一次開展逆回購還是在3月末——3月30日及31日，央行分別開展了500億元、200億元逆回購，操作利率均2.2%，較此前操作下降20個基點。

    雖然沒有開展逆回購，但央行在本月卻有著其他“大動作”。

    4月3日

    央行宣布自4月7日起將金融機構在央行的超額存款準備金率從0.72%下調至0.35%。

    4月15日

    央行針對中小銀行定向降準第一步落地，下調了存款準備金率0.5個百分點，釋放長期資金約2000億元。

    同日，央行還開展了1000億元的中期借貸便利（MLF）操作，值得一提的是，操作利率較前次操作下降20個基點至2.95%。

    4月24日

    央行對當日到期的2674億元定向中期借貸便利（TMLF）進行了續做，續做金額為561億元。

    Tip一方面，央行進行了縮量續作；另一方面，操作利率也較前次操作的3.15%降低20個基點至2.95%。。

    “近1個月以來，伴隨央行先后下調7天期逆回購利率和超額存款準備金利率，短端資金利率再下一個臺階。其中，截至4月29日，DR001和DR007月內均值分別降至0.95%和1.44%，較上月均值分別大幅下降34和40個基點，各期限Shibor也全線下行。”東方金誠首席宏觀分析師王青對證事聽君表示，當前市場流動性處于較高水平是央行本月連續暫停逆回購操作的主要原因之一。

    蘇寧金融研究院高級研究員陶金對證事聽君分析道，自2月份以來，由于對沖疫情影響的降準、降息、大規模公開市場操作等貨幣寬松，銀行間流動性始終維持在非常充裕的水平，DR007今年以來不斷下降，至4月底已經降至歷史最低位。在銀行體系內部的流動性十分充裕的情況下，目前并無必要繼續擴大公開市場操作的規模。

    不過，證事聽君注意到，今日Shibor全面上行，其中隔夜Shibor更是大幅上行122.7個基點。央行是否會在五一假期后重啟逆回購，在引導貸款市場利率下行的背景下，逆回購操作利率是否可能進一步下調？

圖片來源：央行官網

    “長假前一個交易日資金利率上行屬正?，F象，并不代表節后資金面會持續收緊，因此央行假期后馬上重啟逆回購的概率依然不大。”王青表示，逆回購利率是當前政策利率體系的重要組成部分，而且往往會和MLF招標利率聯動調整，因此其在5月是否會繼續下調引發廣泛關注，預計5月份下調逆回購利率的可能性較低。

    從原因分析主要有三個方面：第一，經過前一個時期的持續降息、降準及流動性注入之后，央行在近期的公開市場交易公告中確認，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，因此短期內進一步引導資金利率下行的需求較低。第二，當前短端利率已下行至歷史低位。

    而最需要注意到的第三點是，央行剛剛發布的一季度銀行家問卷調查顯示，一季度貸款審批指數環比快速上升14.1個百分點至64.7%，已顯著高于上個高點即2009年二季度的57.2%。

圖片來源：《2020年第一季度銀行家問卷調查報告》

圖片來源：《2012年第2季度全國銀行家問卷調查報告》

    “這意味著當前信貸環境已明顯改善。”王青認為，接下來的宏觀政策側重點有可能出現微調，即會通過強有力的財政政策、產業政策拉動消費和投資，帶動企業貸款需求明顯上升，從而充分發揮現有靈活貨幣政策在提振短期經濟增長動能方面的潛力。由此判斷，未來一段時間財政政策、產業政策將會重點發力，貨幣政策邊際寬松幅度將受到一定控制，資金利率進一步下行的空間也將較為有限。

    陶金則有不同觀點。“假期后，銀行間的流動性不會立即出現大規模的收縮。但由于4月份原本的集中繳稅時期被一定程度延后，并很可能在5月份或6月份開始陸續出現繳稅期。”他指出，銀行流動性可能會在未來被抽走一部分，因此逆回購的必要性也有可能有所加大。另外，地方債發行、財政加碼等動作均大概率在5月份加快節奏。這些都指向了貨幣政策繼續寬松，逆回購利率調降的概率也將加大。