央行日前公布的8月新增信貸社融數據，給市場帶來了不一樣的感受和預期差。此前有分析認為，近期隨著貨幣政策邊際收緊、市場資金利率抬升，新增信貸社融也會出現下降，但8月的數據表現卻大超預期。這反映出當前貨幣政策更加突出對實體經濟的“直達性”，在充分保障實體經濟融資需求的同時，防范大水漫灌。

    實體經濟復蘇動能的持續和融資需求的改善，可以從多個金融數據的表現中得到驗證。例如，作為反映企業真實融資需求的企業部門中長期貸款連續數月保持高增長，8月新增企業中長期貸款7252億元，環比多增1284億元，同比多增2967億元，企業信貸期限結構繼續改善，實體經濟寬信用持續推進。中長期貸款占新增人民幣貸款比重的提高，表明貸款結構持續改善。

    狹義貨幣（M1）增速表現同樣反映經濟復蘇進程加快。M1增速的變化與企業活期存款規模有關，而這又往往代表著企業的經營活躍程度。8月M1同比增速較上月末加快1.1個百分點至8%，創近30個月以來新高，比上年同期大幅加快4.6個百分點。M1升勢加快，體現經濟修復進程正在較快推進，包括服務業在內的各類市場主體業務活躍，企業活期存款多增。此外，我國M1增速與房地產市場活躍程度相關性很強，這也與當月以住房按揭貸款為主體的居民部門中長期貸款保持同比多增相互驗證。

    得益于新增信貸需求強勁、表外融資轉好，以及當月政府債券凈融資的明顯放量等多重因素共同支撐，8月社融增量高達3.58萬億元，比上年同期多1.39萬億元。總體看，8月新增信貸社融數據表現依然不俗，其中，社融增量規模更是大超市場預期，加之廣義貨幣（M2）增速仍維持在較高水平，這些指標均指向貨幣政策環境并未出現明顯收緊。

    從實體經濟角度看，盡管疫情得到有效控制后，經濟復蘇步伐加快，但年初以來貨幣政策的支持力度并未減弱或退出。記者近日走訪浙江多地的企業和金融機構，均反映今年以來中小微企業融資環境得到了明顯改善，不僅貸款資金利率持續走低，銀行也在加大對企業首貸、無還本續貸、中期流動性貸款的投放力度。

    不過，對金融市場而言，對貨幣政策變化的感受則更為明顯。從近期市場資金利率上行、結構性存款嚴監管等變化看，貨幣政策已從總量寬松的應急狀態回歸常態，流動性較疫情初期邊際收緊，同時更加突出對實體經濟的直達性和精準導向，以實現穩增長和防風險的動態平衡。