證券時報記者 孫璐璐

    10月14日，央行發布三季度金融數據和社會融資統計數據顯示，隨著經濟復蘇持續，實體經濟融資需求繼續保持較好勢頭。9月信貸社融主要數據符合市場預期，當月新增人民幣貸款1.9萬億，同比多增2047億元；社會融資增量3.48萬億元，同比多增9630億元。廣義貨幣（M2）同比增長10.9%，增速比上月末高0.5個百分點，為連續7個月錄得雙位數增長。

    央行調查統計司司長阮健弘表示，前三季度新增貸款的最大特點在于中長期貸款占比大；中長期貸款投放多，有利于經濟的恢復和增長。今年前三季度，實體經濟新增中長期貸款11.85萬億元，占當期各項新增貸款規模的比重為72.9%，其中，企業部門中長期貸款新增規模高達7.25萬億元，企業獲得的長期資金較多，能較好地穩定企業的信心。

    實際上，貨幣政策在經歷了疫情期間的總量寬松應急模式后，目前已經回歸穩健常態，這一轉變已被市場所接受。央行貨幣政策司司長孫國峰在回應“未來降息和降準空間”時稱，隨著我國疫情得到有效防控和經濟復蘇態勢良好，市場利率已圍繞央行政策利率運行，利率水平與當前的經濟基本面總體匹配，目前銀行體系流動性從短、中、長期看都處在合理充裕水平。下一步，貨幣政策將既保持流動性合理充裕，促進貨幣供應量和社會融資規模合理增長，也不搞大水漫灌，為做好“六穩”、“六保”提供適宜的流動性環境。

    企業中長期貸款增長強勁

    從結構看，9月新增人民幣貸款依然延續了前幾個月企業部門中長期貸款高增的顯著特點。在當月1.9萬億的新增人民幣貸款中，來自企業部門中長期貸款就高達1.07萬億元。中信證券研究所副所長明明認為，企業部門中長期貸款需求或主要源于三方面：一是服務業中長期信貸需求高漲，前三季度不含房地產的服務業中長期貸款累計新增3.74萬億元，同比多增1.36萬億元，貢獻了過半的企業中長期貸款同比多增規模。二是9月財政融資節奏不減，同時季末財政支出力度較大，帶動基建相關的中長期信貸需求。三是經濟持續修復疊加相對較低的信貸利率，推動企業資本性開支需求上升。

    “同時，企業部門短期新增貸款連續4個月走弱，狹義貨幣（M1）增速持續上升，說明當前企業部門流動性需求有限，信貸需求更多集中于中長期的資本性開支。”明明稱。

    實際上，企業部門中長期貸款高增并非新狀況，自今年3月以來，企業新增中長期貸款就開始加快，9月末企業中長期貸款余額增速達14.8%，是2018年以來的最高點。從投向看，企業貸款結構也持續優化，其中，制造業中長期貸款增速已經連續11個月上升，9月末達到30.5%，較上年末提升15.7個百分點；基礎設施中長期貸款保持較快增長，9月末余額增速達13.5%，比上年末提高3.4個百分點；9月末，不含房地產的服務業中長期貸款余額增速則達2018年以來最高點。

    貨幣政策以穩為主

    當前流動性合理充裕

    “不讓老百姓手中的票子變‘毛’了”，這是央行行長易綱時隔近10個月再次撰文強調維護幣值穩定。易綱近日的表態也讓一些市場觀點認為是在釋放鷹派的貨幣政策取向，甚至有觀點認為未來貨幣政策會有收緊的可能。對此，光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示，最近兩個月以來的貨幣政策是保持穩健的。事實上，9月DR007的均值為2.17%，較8月微降2個基點，預計未來一段時間內的貨幣政策將以穩健為主，央行會繼續保持流動性的合理充裕。

    孫國峰也表示，衡量銀行體系流動性水平還是要看DR007等市場基準利率指標，近幾個月來，DR007一直圍繞公開市場操作利率平穩運行，在月末、季末都沒有出現大的波動，說明流動性是合理充裕的。今年以來，央行實施三次降準釋放長期流動性1.75萬億元，前三季度通過開展中期借貸便利（MLF）共計凈投放4100億元中期流動性，并靈活開展逆回購操作投放短期流動性，維護短期流動性平穩。總體看，當前銀行體系流動性保持在合理充裕水平，短、中、長期資金供給都較為均衡。

    孫國峰進一步表示，盡管疫情對經濟沖擊的高峰已經過去，但我們所面臨的國際形勢仍然復雜嚴峻，貨幣政策將堅持穩健取向不變，更加靈活適度，更加精準導向，完善跨周期設計和調節，維護正常貨幣政策空間，平衡好內外部均衡，處理好短期和長期的關系，實現穩增長和防風險長期均衡。

    “下一步，央行將運用多種工具滿足金融機構短期中期長期的合理流動性需求，既保持流動性合理充裕，促進貨幣供應量和社會融資規模合理增長，也不搞大水漫灌，為做好六穩、六保提供適宜的流動性環境。”孫國峰稱。

    張旭表示，信貸、M2、社融等廣義流動性的穩定增長形成了現階段資金利率穩定的基礎，8月份以來，信貸以及剔除政府債券因素后的社融和M2增速都已趨穩，且DR007利率已經接近于同期逆回購利率。因此，8月以來的貨幣市場利率亦趨穩。融資穩則利率穩，貸款等廣義融資數據的穩定增長帶來了資金利率的穩定。事實上，近3個月信貸增速均較為穩定，全年信貸增速有望保持在13%左右；社融增速有所波動則主要是受到政府債券融資的影響，四季度內，隨著政府債券發行速度的放緩，社融增速會持續緩和下行，2021年社融的增速較有可能處于2019年與2020年之中的水平。

    方正證券首席經濟學家顏色也認為，當前我國的貨幣政策主要遵循三個原則：穩健的貨幣政策方向保持不變，靈活適度的操作要求不變，長期保持正常貨幣政策的決心不變。在外部復雜形勢下，保持常態化的貨幣政策是我國很大的一個優勢。總體看，當前的宏觀政策是要確保現有的政策落實見效，預計不會再出臺太多寬松的政策或收緊的政策，政策將以穩為主。