本報記者 吳曉璐

    10月21日在2020年金融街論壇年會上，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴再次強調，要大力發展多層次資本市場，加強資本市場基礎制度建設。證監會主席易會滿表示，加強基礎制度建設必須牢牢把握服務實體經濟和保護投資者合法權益的根本宗旨，堅持整體設計、突出重點、問題導向的原則。下一步，證監會將加快構建更加成熟更加定型的資本市場基礎制度體系，不斷提升資本市場的吸引力和國際競爭力。

    市場人士認為，成熟定型的資本市場基礎制度體系，要科學、有連貫性和可操作性，并且保持核心內容基本穩定。基礎制度補短板需要依據“建制度、不干預、零容忍”原則，從發行定價、信息披露、交易、退市和投資者保護等關鍵環節進行制度創新，進一步完善注冊制相關制度規則，引入中長期資金，提升機構投資者力量。

    完善資本市場基礎制度    

    助力形成新發展格局

    易會滿表示，完善資本市場基礎制度，是促進暢通國民經濟循環的迫切需要，是全面深化資本市場改革的主題主線，是打好防范化解金融風險攻堅戰的治本之策，是科學處理政府與市場關系的必然要求。

    中山證券首席經濟學家李湛對《證券日報》記者表示，完善資本市場基礎制度，有助于顯著提升資本市場功能和承載力、競爭力，有助于構建更加良性健康的資本市場生態，而一個健康發展的資本市場必將為實體經濟高質量發展注入澎湃動力。我國經濟進入高質量發展階段，既面臨嚴峻挑戰，更有良好的發展機遇。黨中央提出“加快形成‘雙循環’新發展格局”的戰略決策，是事關全局的系統性、深層次變革。完善的資本市場對構建雙循環新發展格局具有獨特的作用。

    “首先，資本市場是要素資源市場化配置的重要平臺，有助于提高經濟金融循環效率。其次，資本市場可以有效促進科技、資本和產業深度融合，從而為科技創新賦能。再次，資本市場是現代產業鏈發展的重要支撐，能夠有效引領促進產業鏈穩定與優化升級。最后，資本市場是高水平對外開放的窗口，有助于增強國內國際經濟聯動效應。”李湛進一步解釋道。

    銀河證券首席經濟學家劉鋒對《證券日報》記者表示，我國正處在新舊動能轉換的關鍵期，迫切需要一個支持新經濟發展的資本市場。建立一個適應“新時代”經濟高質量發展需求的資本市場，已成當務之急。完善資本市場基礎制度，是經濟高質量發展的金融基礎設施建設，非常重要。

    加強基礎制度建設   

    需堅持五個原則

    易會滿指出，“中國資本市場30年來的發展實踐充分表明，加強基礎制度建設必須牢牢把握服務實體經濟和保護投資者合法權益的根本宗旨，堅持市場化法治化國際化的方向，堅持整體設計、突出重點、問題導向的原則，聚焦解決體制機制性障礙，加快構建更加成熟更加定型的資本市場基礎制度體系，不斷提升我國資本市場的吸引力和國際競爭力。”

    10月15日，易會滿受國務院委托向全國人民代表大會常務委員會報告股票發行注冊制改革有關工作情況時曾表示，系統推進資本市場基礎制度改革。總的考慮是，堅持整體設計、突出重點、問題導向，補齊制度短板，推進關鍵制度創新，增強制度的穩定性、平衡性、協同性，加快建立更加成熟更加定型的資本市場基礎制度體系。

    劉鋒認為，加強資本市場基礎制度的建設，需要堅持五個原則，一是堅持整體設計，二是堅持突出重點，三是堅持問題導向，四是要保持定力，五是堅持穩中求進。

    “總的來看，成熟定型的資本市場基礎制度體系，主要有三個特征。”劉鋒表示，首先，成熟定型的資本市場基礎制度需要強化信息披露和保護投資者權益，促進資本形成，退出和交易便利、嚴格依法監管和立法司法執法的法治體系，樹立投資者對市場公平、公正、公開的信任和信心。其次，成熟定型的資本市場基礎制度體系要科學，有連貫性和可操作性。最后，成熟定型的資本市場基礎制度體系要保持基本穩定，注重與相關規定配套銜接，填補制度空白，加強橫向協調和銜接。

    對于增強制度的穩定性、平衡性、協同性，劉鋒表示，隨著資本市場的發展，基礎制度也需要不斷修正。但新的規則出臺前需要反復論證，需要和舊規銜接，而且保證核心內容相對穩定。其次，新規要與其他相關規定配套、銜接。最后，新規需要填補橫向制度空白和短板，加強橫向協調和銜接。

    在李湛看來，成熟定型的資本市場基礎制度體系，包括以信息披露為核心的注冊制、市場化法治化的退市制度、充實的長期資本來源、多元化的機構投資者群體、完善的投資者保護制度等。“增強基礎制度的穩定性、平衡性和協同性，關鍵是深入總結注冊制的試點經驗，及時研究新情況、解決新問題，選擇適當時機全面推進注冊制改革，著力提升資本市場功能，努力打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。”

    基礎制度補短板需遵循    

    “建制度、不干預、零容忍”原則

    對于進一步加強資本市場基礎制度建設，易會滿提出六方面舉措，一是以注冊制改革為龍頭，帶動資本市場關鍵制度創新。二是完善更具包容性適應性的多層次資本市場體系，不斷強化直接融資對實體經濟的支持。三是優化推動各類市場主體高質量發展的制度機制。四是加強投資端制度建設。五是健全資本市場法治保障和配套支持制度。六是穩步推動資本市場制度型開放。

    李湛認為，目前資本市場基礎制度補短板主要有三方面：一是完善注冊制制度，要增強信息披露的針對性有效性，提高審核注冊的質量、效率和透明度；二是建立有效的退市制度。要健全市場化法治化退市機制，暢通多元化退市渠道；三是增加長期投資資本來源和提升機構投資者力量。一方面需要完善第三支柱養老金等制度，充實長期資本來源，另一方面需要壯大資本市場機構投資者力量，如靈活化國有資本的運營模式，將其投資到各類私募基金、產業基金中。

    “‘建制度、不干預、零容忍’九字方針，是針對目前資本市場最需要解決的三方面問題而提出的，是基礎制度補短板需要遵循的原則。”劉鋒表示，目前，資本市場初步建立了注冊制的框架，后續還需進一步完善注冊制下的退市制度機制，把市場化和規范化的理念落實到規則和工作流程層面，真正實現資本市場優勝劣汰，優化資源配置。總的來看，注冊制體系的建設需要體現三方面內容，一是市場化，即“不干預”；二是規范化，即“建制度”；三是依法打擊證券違法犯罪活動，即“零容忍”。

    對于推進關鍵制度創新，劉鋒認為，需要從投資者保護、信息披露、交易、發行定價、退市、訴訟索賠等關鍵機制進行創新，有效對沖管理工具問題、停牌、質押、大股東減持、兼并重組、再融資、損失認定及賠償、法律訴訟等問題，需要一一進行梳理和制度更新。如高質量的信息披露既需要規范發布內容，也需要規范發布形式；加大對中小投資者的保護，需要對信披違規、操縱市場、內幕交易等違法違規行為“零容忍”依法嚴厲打擊，在投資者權益受到侵害時，也需要有暢通的渠道獲得賠償。

    “制度建設是慢工夫，具有很強的專業性和應用的廣泛性，不可能一蹴而就，需要長期堅持朝正確的方向演進。”劉鋒如是說。

（編輯 孫倩）