本報(bào)記者 吳曉璐

    今年是“十四五”開(kāi)局之年，資本市場(chǎng)改革向縱深推進(jìn)。中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示，今年，全市場(chǎng)注冊(cè)制改革的推進(jìn)，退市制度落地見(jiàn)效以及不斷完善，推動(dòng)投資者保護(hù)機(jī)制發(fā)揮作用，全面落實(shí)“零容忍”舉措、債券市場(chǎng)注冊(cè)制和違約處置機(jī)制改革，加快國(guó)際化機(jī)制對(duì)接等，是今年資本市場(chǎng)改革的關(guān)鍵點(diǎn)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，則需要從六方面不斷推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。

    今年要為全市場(chǎng)注冊(cè)制改革

    創(chuàng)造良好市場(chǎng)環(huán)境

    2021年證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議提出，做好今年工作對(duì)于資本市場(chǎng)“十四五”開(kāi)好局、起好步意義重大。深化資本市場(chǎng)改革開(kāi)放，穩(wěn)步提高直接融資比重，著力提升資本市場(chǎng)治理能力。

    “注冊(cè)制改革不僅僅是入口端的改革，還包括再融資、兼并重組、退市端的改革，另外，需要對(duì)欺詐發(fā)行、信披違法、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為進(jìn)行‘零容忍’打擊，凈化市場(chǎng)生態(tài)，為全市場(chǎng)注冊(cè)制改革創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。”劉鋒表示。

    一、今年改革的首要任務(wù)，是繼續(xù)完善各項(xiàng)制度，補(bǔ)短板，為全市場(chǎng)注冊(cè)制改革創(chuàng)造條件。科創(chuàng)板注冊(cè)制改革落地實(shí)施已經(jīng)一年多，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革亦超過(guò)半年，需要總結(jié)從實(shí)踐中暴露出來(lái)的問(wèn)題，全面梳理注冊(cè)制改革中的短板，積極完善優(yōu)化各項(xiàng)制度，如完善IPO企業(yè)股東信披以及關(guān)聯(lián)交易的信披等。

    二、推動(dòng)退市新規(guī)的落地見(jiàn)效，并在實(shí)踐過(guò)程中不斷完善。有進(jìn)有出，才能打造優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)資源的有效配置。

    三、“零容忍”打擊各種違法違規(guī)行為。除了嚴(yán)打欺詐發(fā)行、信披違規(guī)等，從二級(jí)市場(chǎng)交易環(huán)節(jié)來(lái)看，也需要加大對(duì)證券賬戶的異動(dòng)監(jiān)管，從根源打擊內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為。

    四、不斷提高上市公司質(zhì)量。上市公司質(zhì)量的提高跟上市公司本身密切相關(guān)，而監(jiān)管有邊界，所以監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)市場(chǎng)機(jī)制的建設(shè)，完善優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制，倒逼上市公司提高治理質(zhì)量，公平對(duì)待所有的利益相關(guān)者的權(quán)益。

    五、強(qiáng)化投資者保護(hù)。主要包括兩個(gè)層面，一是對(duì)侵害投資者利益的違法違規(guī)行為要快速查處，及時(shí)打擊，二是投資者在違法違規(guī)行為中受到的損失，要能通過(guò)合法途徑獲得賠償。所以，需要不斷完善相應(yīng)的制度，做到有法可依，提升監(jiān)管能力，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)打擊。

    中長(zhǎng)期從六方面

    促資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展

    1月底，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系行動(dòng)方案》提出，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革；建立常態(tài)化退市機(jī)制；培育資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者；降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本等。

    劉鋒認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來(lái)看，資本市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，仍需5年至10年的時(shí)間，需要堅(jiān)持六個(gè)方面發(fā)展方向：

    首先，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍有較大提升空間。中國(guó)已經(jīng)發(fā)展成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)體量是美國(guó)的2/3，但美國(guó)的股票市場(chǎng)規(guī)模是中國(guó)的5倍，債券市場(chǎng)是中國(guó)的3倍，所以，從這個(gè)角度上來(lái)看，我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和深度，還有很大的提升空間，需要不斷提升直接融資比重，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，降低實(shí)體企業(yè)的融資成本和風(fēng)險(xiǎn)。

    第二，加大對(duì)科技創(chuàng)新的支持。從全球來(lái)看，大多科技領(lǐng)先的公司都是資本市場(chǎng)直接融資培育出來(lái)的。當(dāng)前，在支持科技創(chuàng)新的背景下，需要充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的直接融資功能。科創(chuàng)企業(yè)一般具有資金投入大、研發(fā)周期長(zhǎng)、不確定性高的特征，其需要的是風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的長(zhǎng)期股權(quán)投資，而銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)有著天然的厭惡，其資產(chǎn)端可以匹配的是收益回報(bào)較穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)屬性較低、期限較短的信貸支持，與科創(chuàng)企業(yè)所需的融資是錯(cuò)配的。

    第三，從投資的角度來(lái)看，需要不斷提高我國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者占比。從投資規(guī)模來(lái)看，我國(guó)公募、私募、券商等資產(chǎn)管理規(guī)模合計(jì)為50多萬(wàn)億元，相當(dāng)于全球最大的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)貝萊德一家的資管規(guī)模。所以，需要大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，引導(dǎo)養(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資產(chǎn)等更多中長(zhǎng)期資金入市。

    第四，要不斷提升機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)管理能力，滿足中國(guó)居民的財(cái)富管理需求。目前，我國(guó)居民供投資的金融資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)百萬(wàn)億元，但是，當(dāng)前我國(guó)資管規(guī)模僅為50多萬(wàn)億元，還有大量居民的投資需求未能滿足，財(cái)富管理的規(guī)模還有成倍的增長(zhǎng)空間。

    第五，大力發(fā)展交易所債券市場(chǎng)。目前，我國(guó)的債券市場(chǎng)還有很大的發(fā)展空間，需要改革發(fā)行和登記制度，加速注冊(cè)制的實(shí)施，減少投資者入市限制，提高市場(chǎng)流動(dòng)性和交易便利，不斷豐富品種，完善期限結(jié)構(gòu)，提升信用評(píng)級(jí)有效性以及優(yōu)化債券違約市場(chǎng)化處置機(jī)制。

    第六，推動(dòng)資本市場(chǎng)高水平雙向開(kāi)放。不斷優(yōu)化和豐富外資投資國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的路徑和產(chǎn)品，暢通國(guó)內(nèi)資本投向境外市場(chǎng)渠道，加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作，提升跨境監(jiān)管能力建設(shè)，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的全球金融資源配置和管理能力。

（編輯 張偉）