證券時報記者 王君暉 孫璐璐

    今年上半年，貨幣市場流動性偏寬松，但5月份信貸社融數據，最新中期借貸便利（MLF）保持等量續作，貸款市場報價利率（LPR）連續14個月不變等信號表明信用擴張步伐逐步放緩，貨幣政策仍保持穩字當頭。步入下半年，全球通脹升溫，美聯儲加息預期漸緊，市場對國內貨幣政策取向高度關注。多位接受證券時報記者采訪的業內人士認為，從當前逆回購和MLF的常規操作及央行的表態來看，并無所謂的“轉向”信號，市場主體無需對流動性產生不必要的擔憂。

    展望下半年，在保持總量政策適度的前提下，貨幣信貸政策將主要強調兩大結構性方面：一是普惠小微企業貸款延期還本付息將繼續延長；二是綠色金融將是今年結構性貨幣政策新的發力點。

    通脹升溫無礙

    貨幣政策“穩”字當頭

    從5月份信貸社融數據來看，5月新增金融機構人民幣貸款1.5萬億，環比多增300億；新增社融1.92萬億，環比多增693億；5月末，M2同比增長8.3%，增速比上月末高0.2個百分點，比上年同期低2.8個百分點。東方金誠首席宏觀分析師王青對證券時報記者表示，5月社融增速持續下滑，M2增速低位運行，表明在經濟修復接近潛在增長水平后，貨幣供應量增速正在向潛在名義GDP增速靠攏。這是今年實現穩定宏觀杠桿率的必然要求。

    貨幣政策保持穩健中性立場從6月MLF等額平價續作和最新一期LPR報價仍保持不變中也可見端倪。6月15日，央行宣布開展1年期MLF操作2000億元，中標利率為2.95%，與5月持平，連續15個月保持不變。6月15日MLF到期規模2000億，由此6月MLF操作為等額續作。6月21日，最新一期LPR報價顯示，1年期和5年期以上LPR均與上期持平，這是LPR報價連續14個月保持不變。

    值得注意的是，近期多個大型經濟體物價讀數在快速沖高，通脹風險對貨幣政策走向的潛在影響引發廣泛關注。但央行在2021年一季度貨幣政策報告中就指出，國際大宗商品價格上漲“可能在今年二、三季度階段性推高我國PPI漲幅”，這意味著監管層判斷近期PPI高漲不具有可持續性，短期內MLF利率因物價因素而上調的可能性不大。

    “本質上講，6月MLF保持等量續作，體現了在經濟較快修復、PPI高讀數背景下，央行堅持貨幣政策穩字當頭立場，旨在穩定市場預期，在促進經濟修復與防范各類風險之間達成綜合平衡。”王青分析。

    結構性支持力度

    仍將加大

    在保持總量政策適度的前提下，貨幣信貸政策將主要強調兩大結構性方面。一方面，普惠小微企業貸款延期還本付息將繼續延長，另一方面，綠色金融則是今年結構性貨幣政策新的發力點。對此，央行行長易綱近期在陸家嘴論壇上進行了明確闡釋。

    在扎實推動綠色金融發展方面，要積極運用結構性貨幣政策等工具，多措并舉助力經濟的綠色轉型和碳達峰、碳中和目標的實現。一是完善綠色金融標準體系。二是建立氣候環境信息披露制度。推動國內主要商業銀行披露氣候變化相關信息，并研究推廣至上市公司等市場主體。未來，將建立統一的信息披露標準。三是激勵金融部門加大對綠色產業的資金支持。研究碳減排支持工具。四是引導金融機構防范氣候變化風險。

    近年來，央行持續加大對小微企業和個體工商戶的金融支持，目前普惠小微貸款已支持3600多萬戶小微企業和個體工商戶。接下來將繼續運用結構性貨幣政策工具，引導銀行在商業可持續的前提下，加大首貸、信用貸支持力度。鼓勵銀行與企業按照商業可持續原則，加強貸款風險防范。深入開展中小微企業金融服務能力提升工程，強化金融科技手段運用，推廣隨借隨還模式，促進商業銀行加快形成敢貸、愿貸、能貸、會貸的長效機制。

    社融增速有望企穩

    美聯儲加息預期和全球通脹升溫是當前市場擔憂貨幣政策收緊的兩大因素，但從當前逆回購和MLF的常規操作及央行的表態來看，并無所謂的“轉向”信號。市場主體無需對流動性產生不必要的擔憂，更不宜以沒有根據的猜測去預測流動性“收緊”和“波動”以及央行政策取向。

    今年5月初曾有一些市場分析人士認為，由于5月份是傳統的企業所得稅匯算清繳時間，財政存款會大幅上升，疊加地方債發行量增加等因素，市場流動性可能邊際收緊，并導致利率波動性增強。近日，《金融時報》發表評論指出：現在回頭來看，對5月份資金面收緊的擔憂確實是毫無必要的。事實上，在貨幣政策“穩字當頭”的政策取向下，央行保持流動性合理充裕不是一句空話。

    判斷下一階段市場利率的走勢，還需重點觀察政策利率是否發生變化。中國民生銀行首席研究員溫彬對證券時報記者表示，當前尚不構成政策利率調整的條件。

    從國際方面看，全球經濟雖處于加快復蘇階段，但不同經濟體之間的分化明顯加劇，或對全球經濟復蘇增添新的不確定性。隨著美國通脹預期升溫，其經濟走勢和貨幣政策的變化方向仍需進一步觀察，特別是要警惕美聯儲貨幣政策提前轉向風險。從國內方面看，我國經濟尚未完全復蘇，實現經濟發展目標需要貨幣政策保持穩定。雖然PPI近期較快上漲，但CPI和核心CPI仍處于溫和可控水平，通脹暫不對貨幣政策構成較大掣肘。

    王青表示，展望未來，伴隨企業債券融資觸底反彈，以及地方政府新增專項債融資規模進一步擴大，加之信貸增速有望保持基本穩定，社融增速和M2增速不會再繼續大幅下滑。接下來在總量增速基本保持穩定的前提下，貨幣政策將主要在支持綠色發展和支持小微企業及個體工商戶融資兩個方向上發力，貨幣投放“有保有壓”特征會進一步凸顯。