本報記者 劉琪

    7月15日，今年首次全面降準落地實施。據中國人民銀行（下稱“央行”）公告顯示，當日，央行下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），釋放長期資金約1萬億元。

    在實施降準的同時，央行稱，“考慮到目前正值稅期高峰等因素，金融機構對中長期資金仍有一定需求，為維護銀行體系流動性合理充裕”，開展了1000億元中期借貸便利（MLF）及100億元7天逆回購操作。從交易結果看，MLF和公開市場逆回購利率均維持不變——MLF中標利率為2.95%，7天逆回購中標利率為2.2%。

    根據央行此前的安排，此次降準釋放的一部分資金將被金融機構用于歸還到期的MLF。統計數據顯示，7月15日有4000億元MLF到期。“由于降準后釋放的資金沒有期限限制，而置換的MLF期限為1年，這既是兩種流動性工具的替代，也意味著‘以長換短’，有助于降低銀行長期流動性約束，增強銀行的信貸投放能力。”東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示。

    川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂對《證券日報》記者表示，此次降準是對下半年流動性環境的合理補充，應理性看待其對資本市場的影響。下半年貨幣政策工具密集到期，銀行資金面壓力相對較大。相比對到期MLF的續作，降準能夠釋放較低成本的流動性，降低商業銀行的資金獲取成本，從而緩解銀行負債端壓力，增強銀行體系的信貸投放意愿。

    “降準也為下半年財政發力提供了有效支持。”陳靂補充道。

    從7月15日開展的逆回購操作及MLF操作來看，央行的逆回購操作7月份以來回歸100億元的低量滾動操作模式，利率始終維持2.2%，這表明短期政策利率持續處于穩定狀態。在王青看來，本月MLF操作利率未作調整釋放出兩個信號：一是政策利率不動，表明本次全面降準更多屬于針對小微企業等實體經濟的定向支持措施，并非貨幣政策從數量到價格全面轉向寬松；二是在PPI和CPI“剪刀差”加劇背景下，著眼于促進小微企業融資成本下降，監管層優先選擇全面降準，體現了貨幣政策仍然注重在穩增長、防風險和控通脹之間保持平衡。

    “展望下半年，以MLF操作利率為代表的中期政策利率有望繼續保持不動。”王青認為，監管層接下來可能更多借助結構性政策工具，增加對國民經濟薄弱環節和重點支持領域的定向滴灌，同時堅守貨幣政策穩健中性基調。