本報記者 包興安

    雖然今年新增地方債發行較往年偏慢，但發行定價更加市場化。

    東方財富Choice數據統計顯示，截至7月26日，年內新增地方債發行18279.49億元，完成債務限額的40.9%。專家預計，下半年新增地方債發行節奏將加快。

    地方債發行市場化水平提升

    近期，江蘇、北京、湖北、廣東等地招標發行的部分地方債與同期限國債的利差縮窄至15個基點，提升了地方債發行市場化水平。自2019年開始，地方債發行票面利率一般設定為高于國債收益率25個基點。財政部去年發文鼓勵具備條件的地區參考地方債收益率曲線合理設定投標區間，促進地方債發行利率合理反映地區差異和項目差異。

    “近期，部分省份地方債券較國債招標利差縮窄，這符合地方債券市場化發行要求，會成為今后地方債券發行中的常態，未來有可能還會出現地方債券招標利率低于國債利率的可能。”中國財政學會績效管理專委會副主任委員張依群對《證券日報》記者表示，這主要是因為我國部分地區經濟發展水平很高，遠遠超過全國平均水平，其地方政府債券發行也自然受更多市場資本的吸引，造成其債券與國債利差減少。同時，我國地域廣闊，地方經濟在不同地域之間差異較大，地方政府債券發行招標利率存在一定差別也很正常，這是政府債券市場化的必然反映。

    蘇寧金融研究院高級研究員陶金對《證券日報》記者說，地方債市場化發行的背景下，地方經濟較發達、政府信用相對更好的地區地方債發行利率將有所降低。在銀行仍然存在較大資產配置需求的情況下，地方債總體利率水平或將有所下調。不過未來地區之間的地方債利差可能會有所擴大。

    “同時，隨著地方債二級市場的發展，機構配置地方債的流動性補償將有所減小，長期來看也會導致利率有所下行，但下行的空間可能是有限的，因為銀行資本充足率下降后，地方債資金占用成本上升，若地方債與國債的利差繼續縮小，將降低地方債的吸引力。”陶金表示。

    根據財政部最新數據，今年上半年，各地已組織發行新增地方債14800億元，其中，一般債券4657億元，專項債券10143億元；從專項債資金投向看，上半年發行的新增專項債券，約一半投向交通基礎設施、市政和產業園區領域重大項目；約三成投向保障性安居工程以及衛生健康、教育、養老、文化旅游等社會事業領域重大項目；約兩成投向農林水利、能源、城鄉冷鏈物流等領域重大項目。

    張依群認為，新增專項債券資金更多用于傳統基礎類、產業發展類項目，同時兼顧民生保障等改善類項目，這和我國經濟結構和發展布局基本相適應，既能有效推動地方經濟增長，也能有效改善基本民生。

    陶金表示，長期看，專項債資金投向將更加集中在民生、新基建、科技教育等領域，而短期內新型城鎮化仍然存在資金需求。

    新增地方債發行進度為40.9%

    今年安排的新增地方政府債務限額為44700億元，截至7月26日，年內新增地方債發行進度為40.9%。張依群表示，未來新增地方債券發行節奏會逐步加快，地方新一輪地方債券儲備項目將會陸續上馬，對地方債券需求也會相應增加。但地方債券發行限額不等于必須要完成發行任務，地方債券的需求也會隨著經濟增長不斷調節，既要避免債券項目資金供給不足，又要避免大水漫灌加劇財政風險和浪費。

    陶金表示，下半年新增地方債發行的節奏，預計會比上半年有所加快，但能否在年內發行完地方債限額，依然存在不確定性。首先，地方政府發行意愿較前期可能受限，在終身問責的限制下，地方政府對資金收支平衡安排、項目收益前景的要求都有了明顯提升；其次，基建的好項目畢竟較少，這些好項目資金來源不止專項債一項，一般預算下的財政資金很大程度上能夠覆蓋民生、科技、教育和環保等重點領域，專項債發行的用途處于相對尷尬的境地；第三，盡管化解地方政府隱性債務的背景下，地方債發行可以減少債務償還負擔，但畢竟一般債券也有嚴格預算安排，專項債則更加限定于具體領域，想要通過專項債來化解地方隱性債務，還是要經過改革和創新安排。

    “不過，從三季度看，依然會有較大規模的新增專項債發行，這是由于歷年地方債發行安排的剛性決定的。”陶金表示。