美元指數創下16個月新高之際，人民幣兌美元匯率卻表現出超強韌性。“脫鉤”正成為時下機構分析兩者關系的常見表述。

    11月17日，美元指數短線快速拉升，一度站上96關口，續刷去年7月以來新高。不過，更值得注意的是，在美元指數走強的同時，人民幣兌美元匯率卻未表現出以往的反向變動，而是在6.38~6.40區間內維持超預期的韌性，17日當天盤中，離岸人民幣兌美元匯率甚至繼續小幅升值。

    不少分析指出，人民幣兌美元匯率與美元指數的脫鉤表現，主要受我國出口高景氣、境內美元存款突破1萬億美元等因素支撐，此番獨立的強勢行情短期內仍有望延續，人民幣匯率將繼續圍繞6.4附近雙向窄幅波動。

    人民幣匯率與美元指數背離

    美國的經濟數據助推近期美元持續飆升。美國商務部于當地時間11月16日公布的數據顯示，美國10月零售銷售增長1.7%，為今年3月以來的最大增幅；同時，上周公布的美國消費者物價指數（CPI）亦創1990年以來最大升幅。

    強勁的消費和持續上漲的物價，加劇了市場對美聯儲可能提前加息的猜測，并以此帶動美元指數走強。

    然而，盡管美元指數持續走強，但人民幣對美元的走勢如同脫鉤一般，被牢牢釘在6.4附近。過去10個交易日，在美元指數漲幅已超2%的同時，在岸人民幣兌美元匯率的變動幅度算得上是紋絲不動，基本處于6.38~6.40的窄幅區間。

    實際上，人民幣兌美元匯率與美元指數的脫鉤并非近期才有，今年9月以來，二者就開始顯著背離。

    今年8月末至11月12日收盤，美元指數升值2.66%，期間人民幣兌美元匯率升值1.15%；截至11月12日，CFETS人民幣指數更是上行2.5%至101.08，為2015年12月18日以來最高值。

    興業研究認為，美元兌人民幣和美元指數脫鉤后，人民幣匯率相對美元錨朝升值方向偏離，截至11月12日收盤，人民幣升值超調的幅度已達5.88%的歷史極值水平。此外，與國內貨幣信用周期、新興市場股票相對表現對比，人民幣匯率亦呈現明顯的升值超調。

    需警惕短期回調風險

    不少分析指出，人民幣兌美元匯率相對于美元指數的獨立行情，源于今年以來中國出口高景氣，以及境內美元存款大增等因素支撐。嘉盛集團全球研究主管MattWeller表示，人民幣的強勢背后的關鍵因素就是出口。今年前10個月，中國貿易順差超出5100億美元；相比之下，今年前8個月，全球第二大貿易順差國——德國的順差也只略多于1500億美元，不足中國的三分之一。在全球疫情背景下，極具韌性的中國供應鏈支撐了中國出口。

    值得注意的是，出口強勁也帶動境內美元存款的大增，后者同樣“助攻”了人民幣匯率維持強勢。10月末，我國境內的外幣存款余額達到1.01萬億美元，同比增長高達15.5%，成為承接境內美元流動性的重要“蓄水池”。

    “流入中國的資金源源不斷，且中國企業的境內外幣存款突破1萬億美元大關，這有助于平抑人民幣匯率波動。一旦人民幣有所貶值，企業就會趁機結匯，這又會推升人民幣匯率。”MattWeller稱。

    除了境內美元流動性寬松推動人民幣匯率強勢外，興業研究還認為，無論從絕對值還是境內外利差看，當前離岸人民幣利率均處于高位。隔夜離岸人民幣利率（CNHHibor）中樞抬升，提高了人民幣的做空成本。

    上述支撐人民幣匯率保持韌性的因素在短期內仍將延續，因此，不少分析認為，人民幣兌美元匯率短期內仍有望維持強勢。中信證券研究所副所長明明稱，今年以來，出口持續的超預期表現疊加中美關系的緩和，成為了支撐人民幣幣值的重要因素。短期內，在出口帶動下結匯需求增加、中美關系的樂觀情緒以及潛在的關稅減免利好下，人民幣整體保持較強韌性。

    MattWeller認為，整體來看，人民幣兌美元匯率仍將維持在6.4～6.6的強勢區間。不過，人民幣匯率在美元大幅反彈的背景下，一直在6.4以下似乎過于強勢，需警惕短期回調風險。