本報記者 劉琪

    自今年7月份降準后，分析人士普遍預期年內將再次降準。近期，“適時降準”的權威表態，使得這一預期進一步增強。

    “明年上半年，我國經濟面臨著一定的下行壓力。在企業層面，特別是中小企業的生產經營可能相對比較困難，為了做好跨周期的宏觀調控，實施降準不僅有空間，也有必要。這一方面可以增加信用的投放，另外一方面可以引導金融機構更好的降低實體經濟的融資成本”，民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日報》記者采訪時認為。

    同時，溫彬表示，降準不應被解讀為貨幣政策寬松的一個表現。它主要是可以優化銀行體系的資金結構，降低銀行體系的負債成本，并減輕央行公開市場操作的壓力。

    對中小微企業形成有力支持

    國務院總理李克強12月3日下午在中南海紫光閣會見國際貨幣基金組織格奧爾基耶娃時表示，“中國將繼續統籌疫情防控和經濟社會發展，實施穩定的宏觀政策，加強針對性和有效性，繼續實施穩健的貨幣政策，保持流動性合理充裕，圍繞市場主體需求制定政策，適時降準，加大對實體經濟特別是中小微企業的支持力度，確保經濟平穩健康運行”。

    從我國經濟運行形勢來看，11月19日召開的經濟形勢專家企業家座談會指出，“當前國內外形勢依然復雜嚴峻，我國經濟出現新的下行壓力，要在高基數上繼續保持平穩運行面臨很多挑戰”。

    “此次‘適時降準’的提出，符合市場預期。當前我國宏觀經濟面臨一定的壓力”，英大證券研究所所長鄭后成對《證券日報》記者表示，結合前述座談會來看，具有較強的“穩增長”以及“保就業”的含義。

    鄭后成分析到，9月份、10月份官方制造業PMI連續2個月位于榮枯線之下，而11月份財新制造業PMI再次滑至榮枯線之下，表明我國制造業處于收縮狀態。同時，11月份，我國產銷率當月值及其同比均較前值下行，表明我國需求承壓，而從庫存周期上，當前我國處于被動補庫存向主動去庫存階段轉化，預示宏觀經濟承受一定壓力。

    “若四季度或明年初宏觀經濟下行壓力持續，為鞏固國內經濟增長韌性，不排除央行年底前后再度實施降準的可能”，東方金誠首席宏觀分析師王青此前在接受《證券日報》記者采訪時表示。

    從中小微企業經營情況來看，今年以來，受大宗商品價格上漲等因素影響，企業成本壓力加大、經營困難加劇。今年7月份的降準釋放了1萬億元長期資金，降低了金融機構資金成本約130億元，通過金融機構傳導促進小微企業融資成本穩中有降。

    值得一提的是，今年以來我國外貿保持高景氣度。有分析人士對《證券日報》記者表示，雖然出口整體走強，但是從結構來看，部分產業出口仍然低迷。特別是目前大部分的外貿訂單仍以美元為結算貨幣，近期人民幣匯率不斷走高又進一步增加這部分企業的經營壓力。如果實施降準，能在一定程度上釋放這部分企業的經營壓力。

    降準有兩個重要窗口期

    據《證券日報》記者梳理，去年國務院常務會議曾3次提及降準，絕大多降準政策都在會后短期內落地。不過也有例外，2020年6月17日召開的國常會提出，“綜合運用降準、再貸款等工具，保持市場流動性合理充裕，加大力度解決融資難，緩解企業資金壓力，全年人民幣貸款新增和社會融資新增規模均超過上年。”但是，該次“降準儲備”最終并未落地。

    今年7月7日，國常會提出“適時運用降準等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經濟特別是中小微企業的支持，促進綜合融資成本穩中有降”。隨后，央行在7月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。

    因此，“適時”意味著央行對于降準的有著相機抉擇的靈活性。綜合分析人士的觀點來看，此次若實施降準，有著兩個重要窗口期。

    其一是本月月中。央行今年7月份實施降準時曾表示，“此次降準是貨幣政策回歸常態后的常規操作，釋放的一部分資金將被金融機構用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分資金被金融機構用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口”。從本月來看，15日將有9500億元的MLF到期，為年內次高水平。

    浙商證券首席經濟學家李超認為，12月份降準置換MLF概率較大。當前一般貸款加權利率仍需要進一步引導下行，而通過降準置換MLF幫助商業銀行降低資金成本，進而利于向資產端傳導，為實體部門降低綜合融資成本。

    其二是明年1月份。從以往來看，央行從未在12月份實施降準。2018年12月24日召開的國常會提出“完善普惠金融定向降準政策”，央行則在2019年的1月4日宣布下調金融機構存款準備金率1個百分點。前述分析人士表示，1月份實施降準能緩解春節前的流動性緊張局面。央行也在2019年1月4日的公告中也表示，“這樣安排能夠基本對沖今年春節前由于現金投放造成的流動性波動，有利于金融機構繼續加大對小微企業、民營企業支持力度”。

    王青認為，若年底前后降準落地，將很有可能帶動1年期LPR報價下調5至10個基點，切實降低實體經濟融資成本。在PPI與CPI剪刀差高企的背景下，這對緩解中下游小微企業經營困難具有很強的針對性。需要指出的是，當前降準已屬于“貨幣政策回歸常態后的常規流動性操作”，不會帶來大水漫灌效應，即不會帶動信貸、社融增速大幅沖高，也不會推動宏觀杠桿率明顯攀升。

（編輯 白寶玉）