本報記者 劉琪

    在剛剛過去的3月份，中美利差大幅收窄引發(fā)市場關(guān)注。據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，3月1日，中美10年期國債收益率利差為108.25個基點；3月25日收窄至31.72個基點，為月內(nèi)最低，亦為2019年2月份以來新低。3月31日，中美利差小幅回升至46.78個基點，但仍處于較低水平，較3月1日收窄超61個基點。

    分別看10年期中債收益率與美債收益率，可以發(fā)現(xiàn)，3月份中美利差收窄的原因在于美債收益率快速上行，而中債收益率走勢平穩(wěn)。受訪專家認為，10年期美債收益率的快速上行與美聯(lián)儲主席鮑威爾當?shù)貢r間3月21日的偏鷹派講話密切相關(guān)，而利差收窄的根本原因則是中美經(jīng)濟周期錯位，導致中美貨幣政策周期出現(xiàn)分化。

    3月25日后，中美利差小幅回升。對此，紅塔證券首席經(jīng)濟學家李奇霖在接受《證券日報》記者采訪時表示，3月末中美利差回升，一方面，緣于上游原材料價格變動，例如原油、天然氣價格出現(xiàn)邊際回調(diào)，打消市場對通脹預期的擔憂，進而推動美債收益率下行；另一方面，從內(nèi)部來看，我國貨幣政策保持穩(wěn)健，沒有采取“大水漫灌”式的強刺激，因此中債收益率處于相對平穩(wěn)的狀態(tài)。

    “從長周期來看，中美利差仍有進一步收窄的可能性。美聯(lián)儲貨幣政策正逐步回歸正常化，后續(xù)加息、縮表的確定性較強，或?qū)γ纻找媛市纬上蛏系耐苿恿Α?rdquo;李奇霖表示。

    理論上來說，中美利差收窄可能會導致資本外流，進而引發(fā)人民幣貶值。不過，中信證券首席經(jīng)濟學家明明預計，當前中美利差收窄不會引發(fā)大量資本外流。

    “現(xiàn)階段‘中美利差收窄-資本外流-人民幣貶值’這一傳導效應并不顯著，中美利差收窄對于人民幣的影響有限。企業(yè)償還外債行為造成的外資流出影響或不及2015年至2016年。同時，外貿(mào)企業(yè)‘逢高結(jié)匯’需求使得貿(mào)易信貸資金外流壓力較小。此外，隨著我國資本項目管理的日趨完善，非正規(guī)途徑的資本流出減少。”明明表示，綜上所述，人民幣出現(xiàn)持續(xù)性單邊貶值的可能性不大，將呈雙向波動態(tài)勢。

    中國外匯投資研究院副院長趙慶明對《證券日報》記者表示，影響匯率的因素很多，利差僅是其中之一，不是最主要的因素。

    李奇霖表示，中美利差只是影響人民幣匯率的因素之一。利差收窄不一定意味著人民幣貶值，目前人民幣對美元匯率表現(xiàn)仍偏強勢，中美利差的收窄未造成太大影響，人民幣并沒有出現(xiàn)單邊貶值的情況。同時，目前人民幣匯率偏強勢，也使得我國貨幣政策空間更大。總體來看，我國貨幣政策并未受到中美利差收窄的影響，仍然堅持“以我為主”。