端倪已現！債券市場火爆的搶票潮終將退去。

    今年4月以來，債市資產欠配再度出現，票息類資產成為市場追捧的對象，收益率和利差呈現不斷下降的趨勢。一級認購倍數頻創新高，市場發行利率持續下行，二級市場信用利差不斷壓縮。

    目前，信用債利差已經壓縮到近乎極致的位置。隨著6月債券供給的恢復，復工復產帶來的經濟數據環比改善，多位業內人士預計這輪資產欠配或迎來緩解，債券收益率也會企穩。

    “潮水”終將退去

    4月以來，債券市場資產欠配再度出現，票息類資產成為市場追捧的對象，收益率和利差呈現不斷下降的趨勢。

    多位市場人士對上海證券報記者表示，本輪資產欠配要持續多久并不太確定，不過有一個共識便是眼下債市的“搶票”潮肯定會過去。

    “資產欠配本質是經濟增速放緩和疫情沖擊導致市場出現了階段性擁擠。但疫情終將過去，其影響會逐漸消退。”某市場人士對記者說。

    據某私募投資經理介紹，債市資產欠配的緩解渠道可能有兩個：一是商業銀行加大信貸投放，通過貸款把資金投放出去，而不是淤積在貨幣市場和債券市場；二是利率債加快發行節奏，信用債增加發行批文，只有債券供給的增加才能實質性有效緩解資產荒局面。

    對于債券供給的形勢，中金公司研報認為，5月以來的非金融類信用債季節性供給低點在6月有望緩解。而金融類信用債類別中，今年4月和5月銀行資本債發行較少，6月作為季末，金融類資本債亦會有一定反彈。

    據記者統計，5月份，銀行發行二級資本債呈現出“熄火”狀態，整整一個月沒有一只此類債券落地。數據顯示，今年前5個月，商業銀行共發行25只二級資本債，而去年同期的數量達28只。

    某券商投資經理對記者表示，現在信用債利差已經壓縮至比較罕見的位置。目前各種提振經濟的政策已密集出臺，5月票據利率月末略有反彈。

    5月23日，國務院常務會議召開，進一步部署穩經濟一攬子措施，包括財政、金融等6方面33項措施，努力推動經濟回歸正常軌道、確保運行在合理區間。

    收益率曲線有望企穩

    對于6月債券利率水平，業內人士預計，債券收益率不會再像上兩個月一樣快速下行，會趨于穩定狀態，同時期限利差會收窄。

    招商證券固定收益首席分析師尹睿哲認為，利率曲線整體大幅上行的風險應該還是比較小，但是曲線可能會有所走平，期限利差收窄。目前來看，市場中長債收益率繼續向下，而短債回升。“是牛平還是熊平，仍須要密切關注經濟數據和央行表態。”尹睿哲說。

    上述私募投資經理則認為，展望6月和三季度，債券收益率企穩的概率更大，而不再像過去兩個月一樣收益率快速下行，其主要的驅動因素還是宏觀經濟增速的環比改善。

    “近期國內疫情明顯好轉，企業開工率提升，接下來幾個月的信貸數據和宏觀經濟數據在環比上會有明顯改善，而美聯儲將開始實質性縮表并繼續加息，綜合看境內債券利率下行的驅動力會減弱。”上述投資經理說。

    中信證券首席經濟學家明明認為，6月債券市場面臨最大的基本面變化是本輪局部疫情的掃尾和復工復產復市的加速推進，信貸需求回暖、經濟修復的方向明確。

    明明認為，在經濟基本面修復向上，疊加地方債供給壓力陡增、資金面逐步收斂的多重利空因素下，6月債市面臨逆風環境，須要警惕10年國債收益率利率回調和收益率曲線上移的風險。

    中長期利率債仍被看多

    關于后續如何配置債券資產，多位市場人士仍看多中長期利率債品種，同時關注收益較高的城投債品種。

    方正證券固定收益張偉團隊認為，6月債市以震蕩為主，票息策略更為合適，中長端利率品種相比短期品種有優勢。經濟在疫情得到有效控制后會迎來反彈，這會給債市情緒造成負面沖擊，“但因為地產鏈條還偏弱，尚未出現實質性的改善，這意味著融資需求不強，利率上行的風險不大。”張偉說。

    在張偉看來，在當前地產鏈條還偏弱的情況下，央行主動收緊資金面的可能性較小。因而債市可能仍將以震蕩為主，建議配置中長期利率品種，可以獲得更高的票息收益。

    在每一輪的資產欠配中，票息類資產都會受到追捧，其收益率也會出現明顯下行。為了尋求高收益，投資者也再度進行了信用下沉。上述私募投資經理對記者表示，城投債因公募債券尚未打破剛兌，且再融資環境相對通暢，受到市場的追捧，成為信用下沉的主要方向。

    “從債券策略上，我們依舊是更看好城投債，以后相對安全的高息資產會越來越少，且買且珍惜。”他說。

    上述券商投資經理表示，現在來看，期限利差還是有一定的空間的。“我覺得中短債基金還是比較適合個人投資者的。從長期配置的角度看，權益類資產的性價比可能更高。”該投資經理說。