7月以來，央行公開市場逆回購操作一改百億元起步、整數倍增減的風格，頻頻出現幾十億元或一百幾十億元的操作規模。業內專家表示，當前逆回購操作小額精準的動態調整將更好維護貨幣市場穩定和流動性合理充裕，既不讓市場缺錢，又不搞“大水漫灌”，引導促進金融機構加大對實體經濟的支持。

    逆回購操作愈發靈活

    在連續兩日開展30億元操作之后，7月25日，公開市場逆回購操作又有新變化。不少業內人士表示，逆回購操作規模從100億元的整數倍變成10億元的整數倍，且變動頻率提高，成為近期貨幣調控的一大變化。

    在中信證券首席宏觀分析師程強看來，公開市場逆回購操作更加靈活，可更好促進短期流動性供求平衡。“市場既不應將30億元、50億元投放理解為收緊的信號，也不應將70億元和120億元投放理解為放松的信號，這些操作都是為了短期流動性供需更好達到平衡。”他說。

    “銀行體系流動性受到多種因素的影響。”廣發證券資深宏觀分析師鐘林楠表示，公開市場逆回購操作的規模是綜合考慮了流動性調控取向、市場資金供求、資金價格水平等因素的結果。

    市場人士認為，近期公開市場逆回購操作規模的動態調整是為了更好地維護貨幣市場穩定和流動性合理充裕。光大證券首席固收分析師張旭表示，正是在人民銀行精準調控下，近一個時期流動性始終處于合理充裕、略偏寬松的狀態，有利于金融機構加大對實體經濟信貸的支持。

    削峰填谷熨平波動

    相較公開市場操作的“量”，機構人士提示，更應關注DR007（銀行間市場存款類機構7天回購加權平均利率）、逆回購利率、MLF（中期借貸便利）利率等價格指標。

    人民銀行曾多次指出，判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發生變化，主要是人民銀行公開市場7天逆回購操作利率，以及中期借貸便利利率是否變化，而不應過度關注公開市場操作數量。

    “公開市場操作數量會根據多種臨時性因素以及市場需求情況靈活調整，其變化并不完全反映市場利率走勢，也不代表人民銀行政策利率變化趨勢。”一位市場人士說。

    在張旭看來，公開市場操作的一個重要作用是對銀行體系流動性進行“削峰填谷”。當流動性總量偏高時，公開市場操作傾向于回籠資金，以起到“削峰”的效果；當流動性總量偏低時，則會加大操作力度、增加資金投放，以實現“填谷”的目的，從而引導流動性保持在合意水平。

    二季度以來，銀行間市場資金面一直處于比較寬松的狀態，貨幣市場利率運行中樞低于公開市場操作利率，近期進一步走低。

    人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾近日表示，今后一段時間，貨幣政策調控在總量上將保持流動性合理充裕，加大對實體經濟的信貸支持力度，保持貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配，提早完成全年向中央財政上繳結存利潤。