本報記者 吳曉璐 包興安

    為進一步加強資本市場基礎制度建設，建設“規范、透明、開放、有活力、有韌性”的資本市場，中國證監會于今年年初啟動貨銀對付（DVP）改革，修訂《證券登記結算管理辦法》。12月16日，證監會表示，目前改革各項準備工作已全部就緒，將于12月26日正式實施。

    同日，中國結算發布《關于貨銀對付改革正式實施并進入過渡期的通知》（簡稱《通知》）表示，貨銀對付改革自12月26日正式實施并進入過渡期，過渡期6個月。各結算參與人于12月24日前做好業務和技術上線準備，確保DVP改革平穩落地、順利實施。

    證監會表示，改革統籌發展與安全，有利于從制度上增強結算系統安全性，進一步吸引境外資金進入中國市場，擴大高水平制度型對外開放。

    過渡期6個月

    保障改革平穩落地實施

    DVP是證券登記結算基礎制度，是國際市場普遍采用的結算原則，用于防范證券和資金交收中的本金風險。

    證監會表示，本次改革遵循DVP原則的基本內涵，借鑒國際最佳實踐，體現中國特色和階段發展特征，按照市場化、法治化原則推進。改革保持投資者現有交易結算制度和習慣基本不變，通過打標識的方式建立證券交收與資金交收之間的關聯，明確違約處置安排，對廣大個人投資者沒有影響。

    根據《通知》，自12月26日起，《結算規則》所有條款正式實施，《結算備付金管理辦法（2022年5月修訂版）》除差異化最低結算備付金比例外都正式實施。差異化最低結算備付金比例過渡期內實施，具體時間另行通知。

    DVP改革過渡期為6個月。過渡期內，中國結算暫不對經紀業務或融資融券業務T日日終資金未及時到賬的情形采取自律管理措施。過渡期結束后，中國結算根據《結算規則》等業務規則實施自律管理。

    證監會表示，將認真貫徹落實黨的二十大精神，健全資本市場功能，持續提升證券結算系統風險管理能力，指導中國結算切實做好DVP改革正式實施各項工作，保障改革平穩落地實施。

    回應境外投資者訴求

    增強結算體系風控能力

    多年來，我國資本市場實行“T日證券過戶、T+1日資金交收”的結算模式，T日證券過戶為無條件過戶，證券過戶和資金交收不掛鉤。經紀和融資融券業務通過第三方存管、全額保證金、交易前驗資驗券等制度達到DVP本金風險防范的效果，但自營和托管業務的結算制度仍需完善。此次改革在保持經紀和融資融券業務結算模式基本不變的前提下，通過對資金缺口相關證券設置標識的方式建立了證券交收與資金交收之間的關聯，在自營和托管業務中，實現了DVP。

    建設銀行托管部相關人士表示，“本次改革的一大亮點便是牢牢把握住了DVP改革‘證券和資金的交收互為條件，實現本金風險防范’的核心，增強了結算體系風控能力。相關安排亦為托管人這類結算參與人加強對客戶的風險管理提供了制度依據，進一步強化了結算參與人的風險管理能力，降低了結算參與人的結算風險。”

    中信證券表示，此次DVP改革在增強結算體系風控能力的同時，充分尊重了市場各方現有的交易結算習慣，特別是個人投資者的交易結算習慣。第三方存管、交易前驗資驗券等制度，已經保證了經紀、融資融券業務結算風險完全可控，本次改革并不涉及這類業務，意味著包括2.1億個人投資者在內的經紀業務客戶的證券交易完全不受影響，無需作出任何調整。

    匯豐中國證券服務部總監鐘詠苓表示，DVP改革正式實施，既回應了境外投資者的訴求，也進一步夯實了資本市場的基礎制度，提升了市場整體的風險防范能力，符合境外投資者對中國資本市場發展的期待，讓市場投資者特別是參與我國資本市場的境外投資者吃了一顆“定心丸”，有助于讓更多的境外投資者了解中國資本市場、進入中國資本市場、深度參與中國資本市場，更好推進資本市場高水平雙向開放。