針對(duì)公募基金價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資功能嚴(yán)重弱化現(xiàn)狀

    ■本報(bào)記者 趙學(xué)毅

    “當(dāng)前，短期功利主義是制約公募基金行業(yè)發(fā)展的重要原因，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、定增基金、定制基金等短期資金驅(qū)動(dòng)型產(chǎn)品層出不窮，短期化行為突出。公募基金如果不能投資于未來(lái)，那么自身也就沒(méi)有未來(lái)。”

    3月30日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)黨委書記、會(huì)長(zhǎng)洪磊在“第12屆中國(guó)證券投資基金業(yè)年會(huì)暨資產(chǎn)管理高層論壇”上作出上述表述。他還表示，公募基金業(yè)是信托關(guān)系落實(shí)最充分的資產(chǎn)管理行業(yè)；當(dāng)前公募基金出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡，遭遇發(fā)展困境；以公募基金為代表的資產(chǎn)管理業(yè)需要一場(chǎng)全面的供給側(cè)改革，完成行業(yè)的自我革命，真正承擔(dān)起提供普惠金融和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的責(zé)任，公募的唯一出路在于供給側(cè)改革。

    洪磊表示，與其他資產(chǎn)管理業(yè)態(tài)相比，公募基金最大的優(yōu)勢(shì)是《基金法》賦予了基金財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性地位，信托法律關(guān)系落實(shí)到產(chǎn)品運(yùn)作各個(gè)層面，是投資者權(quán)益保護(hù)最為充分的大眾理財(cái)行業(yè)。自開(kāi)放式基金成立以來(lái)至2016年年末，偏股型基金年化收益率平均為16.52%，超出同期上證綜指平均漲幅8.77個(gè)百分點(diǎn)；債券型基金年化收益率平均為8.05%，超出現(xiàn)行3年期銀行定期存款基準(zhǔn)利率5.3個(gè)百分點(diǎn)。公募基金已經(jīng)成為普惠金融的典型代表，為上億消費(fèi)者創(chuàng)造了巨大收益和金融便利。

    談到結(jié)構(gòu)性失衡的問(wèn)題時(shí)，洪磊表示，公募基金投資工具屬性弱化，資本市場(chǎng)買方功能受到削弱，公募基金的價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資功能嚴(yán)重弱化；資金流入流出波動(dòng)大，缺少長(zhǎng)期投資生態(tài)鏈條，由于基金過(guò)多依賴外部銷售渠道，代銷關(guān)系削弱了公募基金募集職責(zé)，銷售利益最大化加劇頻繁申贖，公募基金認(rèn)申贖總量與資產(chǎn)余額之比達(dá)到320%；公司治理偏離信托要求，投資人利益無(wú)法在治理層面得到充分保證；投資運(yùn)作短期化，缺少長(zhǎng)期核心價(jià)值；大資管法律基礎(chǔ)不統(tǒng)一，沖擊信托文化根基，“剛性兌付”、“資金池”、“通道”、高杠桿結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等違背資產(chǎn)管理本質(zhì)的業(yè)務(wù)屢禁不止。

    “以公募基金為代表的資產(chǎn)管理業(yè)需要一場(chǎng)全面的供給側(cè)改革，完成行業(yè)的自我革命，真正承擔(dān)起提供普惠金融和推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的責(zé)任。”洪磊為當(dāng)前公募基金的發(fā)展困境開(kāi)出五大藥方：

    一是按實(shí)質(zhì)重于形式原則統(tǒng)一行業(yè)法律基礎(chǔ)和監(jiān)管規(guī)則。各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)均必須杜絕資金池業(yè)務(wù)，杜絕“保底保收益”，嚴(yán)守不“剛性兌付”的底線，回歸“賣者盡責(zé)”、“買者自負(fù)”的受托理財(cái)本質(zhì)。

    二是完善股權(quán)治理和激勵(lì)約束，建設(shè)行業(yè)信用文化。應(yīng)積極推進(jìn)基金管理公司健全以董事會(huì)為核心的公司治理機(jī)制，強(qiáng)化管理層信托責(zé)任和行業(yè)信用管理，推動(dòng)基金管理公司股權(quán)構(gòu)成多元化，鼓勵(lì)專業(yè)人士、成熟私募機(jī)構(gòu)參與設(shè)立基金管理公司。

    三是系統(tǒng)推進(jìn)ESG責(zé)任投資，發(fā)揮公募基金長(zhǎng)期價(jià)值。在基礎(chǔ)資產(chǎn)端，應(yīng)建立上市公司ESG評(píng)價(jià)指標(biāo)體系；在投資工具端，應(yīng)建立公募基金ESG投資評(píng)價(jià)體系；在資產(chǎn)配置端，應(yīng)推動(dòng)有稅收遞延優(yōu)惠支持的三支柱養(yǎng)老金建設(shè)，將短期理財(cái)資金轉(zhuǎn)化為以長(zhǎng)期投資為目標(biāo)的個(gè)人賬戶養(yǎng)老金或公募型FOF產(chǎn)品，遵循ESG原則進(jìn)行長(zhǎng)期資產(chǎn)配置。

    四是發(fā)展不動(dòng)產(chǎn)證券化和公募REITs，豐富長(zhǎng)期投資工具。不動(dòng)產(chǎn)證券化+公募REITs可以實(shí)現(xiàn)公共不動(dòng)產(chǎn)的社會(huì)化投資和長(zhǎng)期持有，讓長(zhǎng)期資金與長(zhǎng)期資產(chǎn)通過(guò)股權(quán)而非債權(quán)的方式有效對(duì)接，縮短融資鏈條，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門杠桿率。

    五是建設(shè)資產(chǎn)管理三層架構(gòu)，優(yōu)化行業(yè)生態(tài)。從基礎(chǔ)資產(chǎn)到組合投資交給普通公私募基金以及公募REITs等專業(yè)化投資工具，由公私募基金尋找有長(zhǎng)期穩(wěn)健現(xiàn)金流的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，建立特定投資組合；從組合投資工具到大類資產(chǎn)配置，交給FOF和目標(biāo)日期基金（TDFs）等配置型投資工具，全面開(kāi)發(fā)滿足養(yǎng)老、教育、理財(cái)?shù)瓤缰芷谛枨蟮慕鉀Q方案。在這個(gè)有機(jī)生態(tài)中，通過(guò)投資工具的分散投資可以化解非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)公募FOF的大類資產(chǎn)配置可以化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

    六是推動(dòng)完善資本市場(chǎng)稅收制度建設(shè)。推動(dòng)稅收遞延優(yōu)惠支持的個(gè)人養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)，拓展實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需長(zhǎng)期投資的資金來(lái)源；推動(dòng)《基金法》稅收中性原則落地，避免基金產(chǎn)品帶稅運(yùn)營(yíng)，推動(dòng)REITs等長(zhǎng)期投資工具更好地對(duì)接長(zhǎng)期資產(chǎn)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。