從數據來看，今年以來ETF的申購仍然以機構投資者為主，主要包括保險公司、證券公司、養老基金或FOF產品

    ■本報記者 呂江濤

    今年以來，股市震蕩調整，ETF的規模卻一路逆勢上漲。據華夏基金統計，截至2017年年末，全行業ETF規模約為2050億元，而目前整個行業ETF規模已經達到3500億元左右，增幅超過50%，成為整個市場的亮點。

    對此，華夏基金數量投資部總監徐猛對《證券日報》記者表示，一方面，市場點位比較低，中長期配置價值得到了投資者的認可。另一方面，ETF具有低成本、交易便利、透明等優勢，是做資產配置的一個好工具。

    此外，本輪ETF規模增加，機構投資者和個人投資者都屬于比較活躍的狀態。雖然仍然以機構投資者為主，但個人投資者增速也是非常快的。

    抄底資金涌入

    ETF規模迅速增長

    對于今年以來ETF規模高速增長，徐猛認為主要有三大原因：一是隨著市場估值不斷下移，正在接近底部，出現了一定的投資機會。目前上證50指數PE不到10倍，滬深300指數PE也在10倍附近，中證500指數的PE稍高，大概在20倍左右，也處在絕對低位，對資金的吸引力提升，給投資者投資ETF提供了很高的安全邊際。

    二是政策環境對股市較為友好，積極因素不斷積累。近期，個稅改革、紓困基金、鼓勵回購、嚴格限制停牌時間、鼓勵資金入市等都表達了政策對股市的力挺，促成了一波反彈，未來反彈有可能持續。

    三是從成交狀況來看，市場情緒在改善。一方面，近期滬深兩市的成交量和成交額都顯著增大。另一方面，近期外圍市場下跌時，A股卻顯得較為堅挺。即使10月份社融數據大幅不及預期，市場也未明顯出現下行，這從側面證明了風險偏好的提升。

    此外，徐猛還認為，資金之所以選擇使用ETF抄底股市，主要因為ETF有三大優勢：一是成本低，ETF的管理費通常只有0.5%，比一般的主動型基金要低得多。在二級市場，買賣ETF沒有印花稅，有券商甚至取消了針對ETF的最低手續費限制，因此交易和持有ETF的成本都很低。二是ETF持倉透明，ETF嚴格復制指數，都是滿倉成分股，投資目標明確，資金使用效率高。而主動型基金持倉不透明，抄底不確定性較大。三是風散風險，ETF跟蹤指數，買的是一籃子股票，可以有效過濾投資個股的巨幅波動和其它不可控風險。

    機構投資者仍是主力

    個人投資者增速更快

    對于今年以來ETF規模持續增長，市場最關心的除了增長原因外，還有投資者結構。

    對此，徐猛通過研究華夏上證50ETF的持倉增長情況發現，從持倉結構來看，機構占比為80%左右，今年申購占比也高達65%，但較去年的總體占比84%略有下降，機構持倉在下降，說明個人增速比機構增速要大。

    所以本輪ETF規模增加，機構投資者和個人投資者，都屬于比較活躍的狀態。雖然以機構投資者為主，但個人投資者增速也是非常快的，這可能是我們平常沒有關注到的一點。

    此外，機構投資者的范圍也在不斷擴大。2016年以前，ETF發展較為緩慢，參與主體基本都是保險、社保這樣的風險偏好不是很高的投資機構。但是本輪ETF規模增長，申購者范圍大為擴展。保險、養老金等仍是申購主體，配置比例在大幅提高；一些炒短線的私募機構也涌入了ETF，這在以前并不明顯；隨著上證50股指期貨、滬深300股指期貨和50ETF期權的發展，套利者也大量涌入ETF。

    流動性是ETF的核心競爭力

    龍頭品種更受青睞

    《證券日報》記者注意到，今年以來資金持續流入ETF還有一個特點，90%的資金流入寬基指數，如上證50指數、滬深300指數、中證500指數及創業板等指數。資金在選擇具體ETF品種時，往往青睞行業內規模大、流動性好的頭部ETF產品。

    對此，徐猛認為，ETF同質化是普遍現象，競爭的核心在于流動性，某種程度上，流動性就是ETF的生命。

    徐猛表示，對投資者而言，規模差不多的話，作為一個工具型產品，投資者的用戶體驗就是流動性，最后收益每一家公司的ETF產品都差不多，最大感覺不一樣的就是買賣時的成本，這是我們正在集中資源重點做的一個事情。華夏基金正在積極與相關券商合作，努力提升公司相關ETF的流動性。通過合作，華夏滬深300ETF的流動性得到了顯著改善，交易額大幅增長。