證券時(shí)報(bào)記者 李樹(shù)超

    首批新三板基金的成立和運(yùn)作，開(kāi)始于新三板精選層起步之年。隨著新三板精選層政策逐步完善，投資者逐步認(rèn)識(shí)和認(rèn)可這個(gè)市場(chǎng)。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，無(wú)論是掛牌企業(yè)的家數(shù)、質(zhì)地，還是市場(chǎng)的整體流動(dòng)性，精選層很好地體現(xiàn)了新三板和主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板之間的交易場(chǎng)所的各項(xiàng)特征。

    然而，由于受限于流動(dòng)性等原因，首批基金并沒(méi)有大比例投向新三板精選層市場(chǎng)。有公募科技基金經(jīng)理認(rèn)為，流動(dòng)性仍是制約公募基金投資新三板精選層的重要原因之一。以首批新三板基金為例，多數(shù)產(chǎn)品設(shè)置了定期開(kāi)放和持有期，面對(duì)開(kāi)放期的贖回需求，基金經(jīng)理一般會(huì)根據(jù)贖回金額、比例等對(duì)所有持倉(cāng)進(jìn)行減持，而精選層公司在減持過(guò)程中的沖擊成本遠(yuǎn)大于流動(dòng)性好的A股股票。因此，多數(shù)公司會(huì)有意識(shí)控制潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)新三板精選層的持股金額作出一定限制。華夏基金顧鑫峰就建議，可擇機(jī)進(jìn)一步降低新三板精選層的投資者準(zhǔn)入門(mén)檻，同時(shí)吸引更多的合格投資者，尤其是機(jī)構(gòu)投資者，共同做大市場(chǎng)，以提高該市場(chǎng)的流動(dòng)性。

    券商研究對(duì)新三板投資生態(tài)、商業(yè)模式的建立和發(fā)展具有重要作用。但是，由于市場(chǎng)整體容量有限，券商對(duì)新三板研究的資源配置不足，外部券商研究力量薄弱。此外，基金公司內(nèi)部也缺乏對(duì)新三板精選層的廣泛認(rèn)識(shí)，這倒逼了基金公司通過(guò)專(zhuān)戶(hù)、公募基金等形式探索新三板投資，研究新三板相關(guān)產(chǎn)品。目前部分公募已對(duì)新三板的重點(diǎn)公司進(jìn)行重點(diǎn)研究覆蓋，形成精細(xì)化的投研管理體系。但是，在整體行業(yè)層面仍未能形成持續(xù)的投研風(fēng)氣。

    應(yīng)該說(shuō)，作為創(chuàng)新領(lǐng)域的“試水”，公募基金投向兩極分化的精選層市場(chǎng)，對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的和投資確定性的追求也會(huì)更為突出，運(yùn)作初期的凈值穩(wěn)健和持有人體驗(yàn)也更為關(guān)鍵。首批新三板基金通過(guò)定期開(kāi)放或持有期形式，兼顧了產(chǎn)品的收益性和流動(dòng)性，以相對(duì)穩(wěn)健的投資回報(bào)，為公募投資新三板市場(chǎng)開(kāi)了一個(gè)好頭。相信在不遠(yuǎn)的將來(lái)，隨著監(jiān)管政策的不斷完善、精選層市場(chǎng)的逐步成熟，新三板的投資生態(tài)將會(huì)更為豐富和完善。