攜手166億元初始發行規模，首批6只公募基金中基金（FOF）從2017年末正式啟航，開啟了大類資產配置和專業化投資基金的新時代。然而，由于市場接受度有限、產品定位模糊、業績不及預期等原因，首批公募FOF成立三年多規模萎縮超八成，部分基金還淪為“小微基金”“迷你基金”，并公告修改基金清盤條款求生存。

    多位業內人士表示，隨著養老目標基金的發展和行業經驗的積累，當前普通公募FOF已經進入較好的發展階段，各家公募也將更為清晰定位產品特征，持續加強投資者教育，做好專業化投基管理等，不斷發展和壯大公募FOF市場。

    部分公募FOF產品

    修改清盤條款

    8月16日，泰達宏利基金發布公告稱，為提高基金資產的運作效率，保護基金份額持有人利益，根據基金法、基金運作管理辦法和基金合同的有關規定，泰達宏利全能優選混合型基金中基金（FOF）的基金管理人泰達宏利基金與基金托管人協商一致，提議以通訊方式召開基金份額持有人大會，審議泰達宏利全能優選混合型（FOF）修改基金合同終止條款的事項。

    根據修改方案的要點，該基金修改了自動清盤條款，修改后的內容顯示，在基金存續期內，若連續20個工作日出現基金份額持有人數量不滿200人或者基金資產凈值低于5000萬元情形的，基金管理人應當在定期報告中予以披露；連續60個工作日出現上述情形的，基金管理人應當在10個工作日內向中國證監會報告并提出解決方案，如持續運作、轉換運作方式、與其他基金合并或者終止基金合同等，并在6個月內召集基金份額持有人大會進行表決；法律法規或基金合同另有規定時，從其規定。

    泰達宏利全能優選（FOF）成立于2017年11月2日，是首批成立的公募FOF產品之一，截至今年二季度末，該基金規模為0.28億元，已淪為“迷你基金”，比發行時規模萎縮96.64%。

    泰達宏利基金表示，本次召開持有人大會，提請投資者審議基金終止條款的變更，主要目的是取消自動終止條款，改為行業中常見的另一種表述，為基金長期穩定運行創造更有利的條件。若本次持有人大會通過議案，新的基金合同將生效，公司將盡最大努力保證持有人利益。

    Wind數據顯示，華夏、嘉實、建信、泰達宏利旗下首批FOF產品規模萎縮都在九成以上。

    不過，由于著眼長期的投資目標和大類資產配置理念，首批公募FOF的長期業績也是可圈可點。數據顯示，截至8月12日凈值更新，首批公募FOF成立以來平均回報為40.64%，平均年化回報為9.31%。其中，海富通聚優精選配置權益基金比例較高，成立以來收益率為70.8%，年化回報高達15.25%，但基金規模從21.59億元降至2.86億元，萎縮接近九成。

    針對首批公募FOF規模大幅萎縮的現象，泰達宏利基金表示，不可否認，FOF產品仍處于發展初期，目前公募FOF的市場接受度還是不高，投資者教育之路仍然漫長。但公募FOF基金自2017年面世以來，經歷了多年的市場考驗，資產配置穿越周期的效果越來越受到投資者的認可。伴隨著公募FOF產品業績在股票市場牛熊交替中的不斷累積，讓客戶可以直觀地看到這類產品的業績走勢，這類產品勢必有更廣闊的空間和發展前景。

    “首批公募FOF規模萎縮是多重因素共同影響的結果。”上海證券基金評價研究中心基金分析師李柯柯認為，一是投資環境，剛面市即遇市場下跌，短期業績不佳，導致投資者大量贖回基金；二是在“贖舊買新”成風的環境下，缺乏持續營銷的公募FOF較難實現規模的提升。

    華南一位公募投研人士也分析，一方面，首批FOF在產品設計上存在著一些問題，特色化定位有些模糊，尤其是對比當前普通FOF和養老基金；另一方面，總體業績表現雖然與產品的類型相符，但依然不及投資者的預期。

    普通公募FOF

    發行熱度抬升

    雖然首批FOF市場遇冷，但業內人士認為，普通公募FOF事實上發展態勢越來越好。

    百嘉基金提供的數據顯示，截至8月16日，全市場49只公募FOF中，48只為混合FOF。其中，今年成立的8只混合偏股FOF平均募資規模33.31億元，3只混合偏債FOF平均發行40.95億元，剔除2019年單只產品，兩類產品的發行數量和規模，都位居歷史較高水平。

    百嘉基金董事、擬任副總經理王群航認為，普通FOF正進入良好發展的初級階段，一是普通FOF與養老基金形成相互促進的發展態勢；二是行業已經積累了一定的管理經驗，一些公司初步建立起了良好的品牌；三是產品風險收益特征日漸鮮明，業績逐步獲得投資者認可。

    “當前公募FOF規模的擴張主要依靠新基金發行，但也有存續已久的FOF憑借突出的投資回報實現規模提升。”李柯柯表示，當前各家公募通過發行新產品、提升老基金的長期業績、加強投資者教育來培育長期持續的投資理念等方式，初步實現了公募FOF市場的擴張。

    泰達宏利基金也認為，在資管新規的大背景下，FOF能夠對接居民理財需求。伴隨后續可能的個稅遞延政策的出臺，作為專門對接養老金市場的養老FOF，除了本身作為FOF而存在的資產配置、基金優選等收益來源，還將獲得一定的稅收遞延鼓勵，將為個人投資者購買養老FOF帶來巨大的激勵作用。

    為推動公募FOF的長期持續和高質量發展，多位行業人士建議，該類產品還需要更為清晰的產品定位和專業化管理，并通過開展持續的投資者教育，增加產品的市場認可度。

    泰達宏利基金表示，FOF產品作為資產配置類產品，更是理財的組合化解決方案。該類業務的持續和高質量發展，一方面需要產品明晰的風險收益定位，另一方面也需要持續的投資教育，熟悉該類產品，增加產品的認知度。

    李柯柯建議，首先，政策面上，推動養老金第三支柱的建立，引導長線資金入市，改善行業生態；其次，基金管理人應當加大投研建設，充分發揮公募FOF資產配置的作用，幫助投資者合理規劃，分散風險，實現可觀回報；最后，投資者應淡化短期市場波動，從更長遠的角度參與市場投資。

    王群航也提出，一是要繼續加強對于基金的研究，并在此基礎上增強認知；二是FOF經理要用自己的專業化投基管理，來引導行業生態的良性發展；三是加快此類產品的發行速度。“長期來看，公募FOF有利于提升全市場的投基理念、方式、策略，內生性地、潛移默化地促進公募基金行業更為規范和穩健地發展，FOF一定會穩健地發展和壯大。”