近幾年，A股市場呈現顯著的結構性行情。為更好地捕捉投資機會，多家基金公司嘗試開展投研架構改革，針對具有長期發展趨勢的產業方向，升級投研體系，在權益投資中進行“大賽道化”改革。

    投研協同聚焦核心

    在“大賽道化”投資嘗試中，基金公司進行了多種嘗試，效果可觀。投研改革背后的正向循環已然形成。

    匯添富基金率先在TMT、醫藥、消費等具有長期投資價值的賽道，建立了垂直細分的專業化小組，由行業基金的基金經理領頭、相關研究員輔助，高度協同、投研互促、研究共享，最大程度發揮公司投研優勢與效率。

    嘉實基金相關人士介紹，公司去年7月啟動投研體系升級，打造成長風格、價值風格、平衡風格三大類全市場投資戰隊，以及大消費、大科技、大健康、先進制造以及股債聯動的大周期團隊。

    近幾年，互聯網基金銷售快速發展，新增基金投資者很大一部分來源于此，這部分增量客戶對聚集某特定產業方向的基金顯示出更大的興趣。為滿足客戶多樣化需求，東方基金圍繞關注中長期產業前景并能承擔較高波動的互聯網投資者，推出一批風格明確、行業屬性更清晰、更具代表性核心資產的主題基金。公司自2019年開始推行產業分組制改革，將權益投資部按大類資產分為總量周期組、科技制造組、消費醫藥組以及海外組，明確各小組定位，深入宏觀策略、周期、大消費、科技和制造領域。

    中信保誠基金介紹，公司對權益投資進行“大賽道化”升級出于兩方面的考慮：首先，公募基金產品數量龐大，想要脫穎而出越來越難，要在每個方向上進行更加深入的研究和挖掘、要比市場理解得更深入才有機會。“基于這種考慮，我們將整個團隊分成消費、價值和成長三個小組，三個組并不孤立，而是充分地內部共享。”第二個考慮是研究員升成基金經理的最初階段，很難做到全市場視野，新的機制可以幫助他們專注在自己最擅長的領域，挖掘更多投資機會。

    嘉實基金表示，公司投研體系升級強調以“聚焦”為核心，是基于對資本市場新趨勢的長期判斷。首先，未來中國市場的機會不是整體性的，而是結構性的。將眼光下沉到結構，可以看到動能在轉換，產業在變遷，行業在更迭，行業中的龍頭公司強者恒強。其次，中國資產管理市場，客戶需要的不是全能的主動管理能力，而是某一策略方向的卓越性、資產可配置性，以及業績的可持續性。

    天弘基金表示，當前A股數量已超4400只，醫藥、消費、科技、制造四大行業代表著中國經濟中主流且重要的投資機會，投研人員要能夠緊緊圍繞“選取優秀企業和企業家”這條主線，每個小組都有足夠充分的投資機會去挖掘和把握。

    強化優勢帶動業績提升

    匯添富基金表示，在投研一體化架構下，研究小組模式成為基金經理個人能力的“放大器”和“加速器”使得基金經理的投研框架可以復制，并能夠持續進化。同時，小組的研究成果向整個投研平臺開放，可以提升全體投研人員對于相關行業的認知水平，輔助投資決策。由此，投研團隊形成合力，最大程度提升公司創造阿爾法的整體能力。

    嘉實基金表示，對重點賽道重點企業進行聚焦，可以持續深耕和細分，強調用產業投資者的眼光去看待上市公司價值，形成橫向聯動，通過跨行業的視角來挖掘與提升投資盈利能力。

    天弘基金認為，實行行業化分組制，有助于對主動權益產品實施更加嚴格的品質管控，讓投資者對產品有更清晰的認知。其次，推動投研人員專注聚焦，拒絕市場短期誘惑，追求超額研究創造超額價值，讓基金經理的投資風格更加清晰和穩定。最后，投資研究溝通更為密切，有利于對研究員的量化考核。

    東方基金強調，每個優勢細分行業中優質公司所組成的投資組合，長期必然能夠跑贏各種熱點概念的賽道投資。基金經理的第一要務仍是在自己所擅長的領域尋找最優質的公司。這樣的架構能夠讓基金經理在統一的投研平臺上，保留自身個性以及獨立自主的決策。

    中信保誠表示，“大賽道化”投資，每個人各司其職，在自己更擅長的領域做更深入的挖掘。然后把成果拿出來分享，整個團隊都可以得到更直接的支持，不僅能節省研究時間，也能帶動整體業績提升。但大賽道制也有一些劣勢，比如，如果不能夠做到完全分享，可能會喪失一些投資機會。

    投研平臺融合發展

    在權益投資“大賽道化”的改革中，如何根據不同賽道的表現進行業績考核，成為各家公募面臨的一個實際問題。

    東方基金表示，很多基金經理是研究員出身，投資領域限定在各自的能力圈范圍內。若市場出現板塊或風格輪動，小組的考核就會受到影響。有鑒于此，東方基金將市場板塊或風格輪動的因素納入小組考核，與同類基金或基準對比，避免對各產業分類小組進行基于全市場排名的考核，以求達到相對公平的考核結果。

    中信保誠基金透露，在“大賽道化”下，中信保誠基金的考核發生了一些變化：第一個變化是投研共享，公司團隊將分享作為KPI的重要考核部分，內部打分，貢獻大的人得分高，從考核角度引導內部分享；第二是拉長考核周期，給予長期考核更大的權重。

    此外，近兩年“風口”上的基金漲幅巨大，細分行業的結構性行情走向極致。針對“風口”上的基金，中信保誠基金表示，首先，公司在選擇賽道時，會盡力挖掘未來很長時間都能持續超越市場的新興產業作為突破口，避免選錯方向；另一方面，“風口”中的細分行業，可能面臨短期行業景氣度變化，或估值過高帶來的大幅調整風險。對于這種產品的考核，最終要基于同類型基金的橫向比較，減輕“賽道型”基金經理的壓力，讓他們能夠更專注在擅長的領域深入挖掘機會。

    實施“大賽道化”，以“大賽道化”為主的投資體系與研究平臺如何融合發展，各細分賽道如何發揮投研平臺的合力，也是各家公募面臨的一大挑戰。

    華南一家公募人士向記者透露，實行“大賽道化”符合A股市場這種結構性突出的環境，基金公司可以專注于多個賽道，不錯過市場行情。但該人士坦言，“大賽道化”的模式可能會面臨邊界不太清楚的問題，組織框架會出現混亂。

    東方基金表示，公司推行“產業分組制”意在發揮基金經理的主觀能動性，同時加強投資與研究的交流。“通過三年多的磨合，公司權益團隊對好公司的認知標準已經得到統一。未來，公司將進一步擴充投研團隊，除了更加深度的行業研究之外，對于專業性強的產業領域要配置更多的研究員，盡量覆蓋二級子行業。”