“吃太飽”的大基金限購很合理，但一批在規模生存線上徘徊、急需銷售反哺的迷你基金，也開始拒客“不想要錢”，這究竟是怎么回事？

    迷你基金為何

    選擇“餓肚子”？

    限購曾長期成為超大型網紅基金的專屬操作，但今年公募行業畫風大變。

    同泰基金日前發布公告稱，為保證基金的平穩運作，維護基金份額持有人利益，同泰慧盈混合基金將調整在銷售渠道的大額申購、定期定額的限額，單日單筆或單個賬戶多筆累計申購金額合計不得超過5萬元。

    這是繼中郵核心優勢基金、前海開源新經濟、中庚小盤價值、長城行業輪動、金鷹民族新興、大成國企改革等基金后，又一家采取限購措施的迷你基金。上述限購基金的產品，均為今年業績排名領先的績優基金、明星基金產品，但從具體規模上看，絕非“已經喂飽”的超大型基金，在發布限購公告時，同泰慧盈基金規模尚不足4億元，長城行業輪動基金也不足5億元。

    “小公募的管理費收入比較少，因此規模是基金公司生存的關鍵。”華南地區一家小公募市場部負責人告訴證券時報記者，小公募在運營、產品和人才儲備方面都存在一些掣肘，當規模做大后，在投研和運營上可以獲得優質資源的補充。但當小公募旗下的當紅產品做出領先大公募的業績后，批量出現限購公告，給人傳遞出小公募“不想要錢”的印象。

    證券時報記者注意到，最近參與限購的大成國企改革基金也是一只迷你基金，今年以來的收益率，排名全市場十強，年內盈利高達80%，該基金的總規模在發布限購公告時也僅有1億元。這樣一只規模的迷你基金產品，為何不借助優秀的業績排名迅速放開申購做大規模？

    對此，大成基金的一位高管接受證券時報記者采訪時表示，公募基金一直面臨著長期投資和短期銷售的矛盾，在過去15年，偏股型基金年化收益率達13.5%，基金公司的專業投資能力毋庸置疑，但是持有人真正賺錢的比例并不高，“基金賺錢，基民不賺錢”的現象成為制約行業進一步發展的重要因素。

    上述人士強調，要做到業績和規模的平衡考量，首先是做好業績的加法，其次是適度做規模的減法。盡管很看重產品的規模，但同時也希望能把規?？刂圃诨鸾浝淼哪芰吔鐑?，當二者發生沖突時，更愿意在規模上適度做一些減法。

    今年風格不利于大基金

    今年A股市場的風格特點，也是迷你基金實施限購策略的另一因素。

    同泰基金市場部的一位人士接受采訪時認為，今年A股市場風格偏小盤，規模不大的基金產品在今年的市場中更能挖掘好的投資機會，提前布局。因此，基金限購主要出現在布局板塊行情好的時候，如果這時候有大量資金申購流入，可能會攤薄原持有人的利益。

    基于上述考量，由于此類基金賺錢的策略容量有限，所以基金公司會選擇控制規模來實現業績穩定性。

    上述說法也得到一些大規?；鸾浝淼挠∽C，深圳一位管理資金超50億元的基金經理表示，今年A股市場小股票機會多，更適合小規模基金產品的運作，不少表現較好的小股票拉升前的規模低于40億元，對迷你基金而言，可以將此類小股票納入核心重倉股，翻倍即能對基金的整體業績作出貢獻，但對規模較大的產品而言，由于無法重倉，翻倍也形同雞肋，基金經理對此也只能望“牛”興嘆。

    “市場熱情主要集中在中小盤的成長企業，對大資金量的基金并不是特別友好。”同泰基金投資研究部總監、明星基金經理楊喆認為，今年市場風格轉換，抱團股逐漸瓦解，前幾年，核心資產行情走到了歷史估值高位，其中很多公司本身不再具有很高的業績增速，這也是經濟階段、估值位置、產業發展趨勢共同導致的。相對于經濟結構升級、碳中和、硬科技等高增速領域，這些資產的吸引力自然下降。

    中小基金

    找到“財富密碼”？

    值得關注的是，在限購的迷你基金中，有部分產品屬于“雙迷你”身份，即具體限購的基金產品是迷你基金，同時，發布限購公告的基金公司本身也是迷你基金公司。最典型的就是同泰基金。

    截至目前，同泰慧盈的總規模約在3億元左右，全公司的總規模不足30億元，借助同泰慧盈這只拳頭產品進行單兵突進，帶動全公司規模增長似乎更為可行，但作為“雙迷你”身份的產品，為什么還要進行限購？

    對此，同泰基金的一位人士稱，該產品的策略是跟蹤滬深300指數，并通過量化及打新的方式增強。盡管從絕對規模來看，同泰慧盈目前的規模還是比較小的，但是三季度凈申購的份額比較多，相比二季度末它的規模已增長了接近一倍，而目前這個規模對打新增厚收益是比較舒適的，如果規模進一步大幅膨脹，會稀釋掉打新收益，損害基金存量客戶的利益。

    與此同時，證券時報記者也注意到，許多中小基金公司，似乎已參悟到基金公司賺錢的“財富密碼”。

    “品牌美譽度一旦建立起來，將會給基金公司帶來指數級的規模增長。”大成基金的相關人士對此認為，提升投資業績是做大規模最根本的保障，品牌美譽度一旦建立起來，將會給基金公司帶來指數級的規模增長。

    同泰基金的相關人士也表示，和以往一味追求規模的現象不同的是，如今一些中小基金公司更希望通過拳頭產品打出業績，并不著急擴張規模。即以明星基金經理掛帥的拳頭產品積極拓展公司品牌美譽度，比如恒越基金的高楠、中庚基金的丘棟榮、同泰基金的楊喆等，這些由明星基金經理掛帥的迷你基金產品，在今年皆取得同類基金產品前列排名，也無一例外實施了限購措施。