在A股，打新長期有著“免費午餐”的說法，市場上因此衍生出了一大批以新股申購為主要投資策略的打新基金，眾多“固收+”基金、指數增強基金也以打新為重要收益來源。

    但近期，新股頻頻出現上市首日便破發的現象，10月22日以來，已經有10只新股在上市首日出現破發。截至11月3日收盤，這10只個股仍然均處于發行價之下，其中成大生物跌幅最大，最新收盤價為78.67元，相比110元的發行價下跌了28.48%。

    當新股頻繁破發，打新不再穩賺不賠，打新基金的投資值得重新審視。

    打新基金產品收益承壓

    在過去幾年，打新基金的收益非?？捎^，但隨著注冊制和新股詢價制度改革，新股破發愈發常見，打新基金的收益也因此承壓。

    以某只規模約4億元的打新基金為例，該基金最近中簽了中自科技、可孚醫療、中科微至、新銳股份、深城交等多只破發股，該基金近一周收益率為0.09%，同期業績比較基準為2.09%，差距明顯；類似的，一只規模僅有7000萬元的打新基金，近一周凈值下跌了超2%，且多個交易日的跌幅近1%。

    此外，值得注意的是，打新收益還是市場上眾多“固收+”基金、指數增強基金的重要收益來源，而隨著打新確定性收益的顯著下降，這兩類產品的收益率也將受到一定程度影響。

    上海一位指數增強基金經理透露，對于一只規模在5億元以下的指數增強基金來說，打新大概可以貢獻年化6%~8%的超額收益，但隨著新股詢價制度的改革，這部分收益可能將大幅縮水。

    “隨著新股詢價制度的改革，一級市場和二級市場之間將會發生利潤率再平衡，甚至可能會港股化，我們一直不倡導客戶把打新作為收益的主要來源。”上述指增基金經理表示。

    純打新資金占比較少

    由于打新基金和“固收+”基金多以價值藍籌板塊作為底倉，隨著新股接連破發帶來部分配置資金撤離，有人認為這是近期價值藍籌板塊下跌的原因之一，但也有多位業內人士表示，純粹追求打新收益的資金較少，對市場影響有限。

    德邦證券首席策略分析師吳開達預計，以打新作為主要投資收益來源的絕對收益投資者將逐漸退出，根據德邦證券對打新基金的識別與篩選，銀行、非銀金融和食品飲料三大行業為“固收+”基金基本盤，預計這部分資金退出后將對上述行業產生一定影響。

    但創金合信基金研究員胡致柏表示，新股“市場化定價”的要求對于投資者的研究能力是一個考驗，對市場來說，可能會失去一部分通過打新追求絕對收益的投資者，粗略統計這部分投資者的權益資產規模大概在400億-1100億元左右，占市場整體比例較小。

    國泰君安新股研究分析師王政之表示，打新收益下滑或導致市場上部分賬戶退出，從參與賬戶的角度看，A類戶中純打新基金少于1000個，預估A類打新賬戶的撤出或相對有限；而C類戶中的陽光私募有一大部分屬于對沖或融券做打新套利的產品，這部分產品可能退出的賬戶或超過2000個，預計對打新市場會有影響。

    打新基金還能不能買？

    從“中彩票”到“接飛刀”，當新股開始頻繁破發，打新不再穩賺不賠，打新基金還能不能買？

    博道基金某投研人士表示，在連續破發后，最近的新股報價從上周開始已經下降，可能過段時間就會回歸常態，破發的新股也會隨之減少。

    創金合信基金研究員胡致柏也表示，雖然新股的“市場化定價”對于投資者的研究能力是一個考驗，但由于信息不對稱、鎖定期不確定性造成折價等因素，一二級市場價差短期內仍會存在，總的來說，參與優質企業打新仍然是一個不錯的投資選擇。

    “雖然打新基金未來的確會面臨壓力，但相比普通投資者的‘無腦打新’，機構投資者對上市公司的定價能力更強，且中簽率較高，普通投資者仍然可以通過打新基金來分享市場紅利。”有基金分析人士表示，新股接連破發對機構投資者的影響小于普通投資者。

    此外，對于以打新作為主要“增厚收益”來源的基金產品，例如“固收+”基金、指數增強基金，上述基金分析人士表示要適當降低收益預期，同時更關注底倉資產，避免無腦買入。

    有FOF基金經理表示，自己曾在投資組合中配置過少量打新基金，在打新“躺贏”的情況下，中簽率是他選擇打新基金的重要標準，但在新股詢價制度改革后，基金管理人對上市公司的研究能力、定價能力將占更大權重。