證券時(shí)報(bào)記者 詹晨 吳琦

    券商結(jié)算模式基金，在2021年呈現(xiàn)井噴之勢(shì)。

    2017年底，在證監(jiān)會(huì)監(jiān)管指導(dǎo)下，上海、深圳證券交易所啟動(dòng)新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換試點(diǎn)。

    2019年初，券商結(jié)算模式由試點(diǎn)工作正式轉(zhuǎn)為常態(tài)后，更多基金公司開始選擇券結(jié)模式。證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至11月26日，市場(chǎng)上現(xiàn)有218只基金（A/C份額合并計(jì)算，下同）采取券商結(jié)算模式，管理規(guī)模合計(jì)3284.04億元。

    按照年份劃分，2018年、2019年和2020年分別有14只、45只和56只基金選擇券商結(jié)算模式，逐年遞增。今年券商結(jié)算模式顯威力，截至11月26日，合計(jì)有103只基金選擇券商結(jié)算模式，其中2只基金由銀行結(jié)算模式轉(zhuǎn)換為證券結(jié)算模式。

    多家機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，在券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型財(cái)富管理的大趨勢(shì)下，券結(jié)模式能有效協(xié)調(diào)券商和基金公司合作的長(zhǎng)期利益，可以在多個(gè)業(yè)務(wù)維度推動(dòng)合作，充分調(diào)動(dòng)雙方的業(yè)務(wù)積極性。

    券結(jié)基金頻出“爆款”

    從發(fā)行募資情況來(lái)看，采用券商結(jié)算模式的基金今年累計(jì)發(fā)行募資1491.63億元，創(chuàng)歷史新高，并有不少爆款基金出現(xiàn)。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，發(fā)行募資額超50億的券結(jié)模式基金合計(jì)有12家，過(guò)半基金為今年新發(fā)。例如，今年2月3日成立的南方興潤(rùn)價(jià)值一年持有基金一日售罄，發(fā)行募集金額達(dá)到148.69億元。即便在基金發(fā)行有所降溫的下半年，永贏長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值、貝萊德中國(guó)新視野和博時(shí)鳳凰領(lǐng)航三只券商結(jié)算模式基金依然取得不錯(cuò)成績(jī)，三只基金在9月分別募集79.26億元、66.81億元和59.94億元。

    博時(shí)優(yōu)質(zhì)鑫選一年持有A基金是11月成立的爆款券結(jié)模式基金，發(fā)行募資額57.08億元。證券時(shí)報(bào)記者從博時(shí)基金處獲悉，博時(shí)基金聯(lián)合華西證券提前半年就開始選產(chǎn)品，做測(cè)試。當(dāng)時(shí)選擇的維度并非以明星基金經(jīng)理為前提，而是找管理規(guī)模適中的基金經(jīng)理，風(fēng)格也要匹配當(dāng)下以及未來(lái)的行情。

    “好產(chǎn)品、好陪伴、好時(shí)機(jī)，三者共同成就了博時(shí)優(yōu)質(zhì)鑫選的首日發(fā)行規(guī)模。”相關(guān)人士表示，基金經(jīng)理沙煒是博時(shí)權(quán)益明星中生代靈魂人物，從業(yè)經(jīng)驗(yàn)較為豐富，管理規(guī)模適中，能力圈可以走均衡型道路，代表產(chǎn)品博時(shí)絲路主題也有較為不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。

    博時(shí)基金券商業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，近兩年大型公募基金參與券商結(jié)算模式積極性更高，主要是得益于券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的高速發(fā)展。從大型公募基金角度，券商渠道對(duì)公募整體零售渠道的規(guī)模貢獻(xiàn)占比越來(lái)越高，正成為重要的零售渠道合作伙伴；從券商業(yè)務(wù)角度看，傭金收入瓶頸日益凸顯，與大型基金公司合作，采用券商結(jié)算模式定制產(chǎn)品是深入推進(jìn)券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的重要抓手。

    “券結(jié)模式始于監(jiān)管推動(dòng)，現(xiàn)因券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的加速轉(zhuǎn)型和財(cái)富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，多家券商將券結(jié)業(yè)務(wù)提升至新的高度，或期待通過(guò)券結(jié)業(yè)務(wù)，帶動(dòng)交易、結(jié)算、托管、投研、銷售等財(cái)富管理各業(yè)務(wù)的全面發(fā)展。”浙商基金產(chǎn)品負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，券結(jié)基金通常是券商和基金公司整合雙方優(yōu)質(zhì)資源，精選基金經(jīng)理和產(chǎn)品設(shè)計(jì)而來(lái)、具有較高競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力的產(chǎn)品。爆款頻出，正是雙方友好合作的正常結(jié)果。

    券商結(jié)算VS銀行結(jié)算

    券商結(jié)算模式基金歷經(jīng)3年多的發(fā)展，涌現(xiàn)出一批知名基金產(chǎn)品。規(guī)模大的基金有睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值、睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年和南方興潤(rùn)價(jià)值一年持有，最新規(guī)模均超百億。

    和傳統(tǒng)的銀行托管人結(jié)算相比，券商結(jié)算模式主要是指基金管理人先通過(guò)券商系統(tǒng)進(jìn)行報(bào)盤交易，一系列交易通過(guò)券商渠道報(bào)給交易所，券商作為結(jié)算人參與者與結(jié)算機(jī)構(gòu)——中國(guó)結(jié)算進(jìn)行資金和證券的清算交收。也就是說(shuō)，原來(lái)基金的托管、結(jié)算主要由銀行負(fù)責(zé)，現(xiàn)在基金公司則可以選擇券商來(lái)提供托管和結(jié)算服務(wù)。

    券商在交易、結(jié)算上的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)疊加財(cái)富業(yè)務(wù)上的擴(kuò)張，可為公募基金提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。同時(shí)，越來(lái)越多基金采用券商結(jié)算模式，也為券商財(cái)富業(yè)務(wù)提供了新機(jī)遇。

    南方基金相關(guān)人士指出，2017年底開始證監(jiān)會(huì)逐步推進(jìn)公募基金的結(jié)算模式由銀行結(jié)算轉(zhuǎn)變?yōu)槿探Y(jié)算。2019年證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換有關(guān)事項(xiàng)的通知》，將新設(shè)公募基金管理人證券交易模式從試點(diǎn)轉(zhuǎn)入常規(guī)，并鼓勵(lì)老基金公司在新發(fā)產(chǎn)品時(shí)采用新交易模式。因此調(diào)整模式一是符合監(jiān)管鼓勵(lì)的方向，二是管理人深度綁定券商，有利于借助券商做好產(chǎn)品持營(yíng)和投資者陪伴。

    在專業(yè)人士看來(lái)，券商結(jié)算模式與傳統(tǒng)結(jié)算模式主要在交易賬戶開立、交易席位使用、交易系統(tǒng)、資金交收、資金占用、結(jié)算數(shù)據(jù)和對(duì)賬單獲取幾個(gè)方面存在一定區(qū)別。與傳統(tǒng)的銀行結(jié)算模式相比，券商結(jié)算模式犧牲了一定的效率，但該模式下公募基金的場(chǎng)內(nèi)交易由券商對(duì)其交易賬戶資券足額、異常交易等事項(xiàng)進(jìn)行監(jiān)控和管理，不存在賬戶透支風(fēng)險(xiǎn)，可以更好地消除交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)隱患。

    “在內(nèi)部運(yùn)作上，兩種結(jié)算模式的主要差異體現(xiàn)在資金交收和數(shù)據(jù)傳輸上，托管人結(jié)算模式中管理人直接向交易所報(bào)單并接受中國(guó)結(jié)算數(shù)據(jù)，交易速度快、結(jié)算數(shù)據(jù)接受快；而券商結(jié)算模式中管理人向經(jīng)紀(jì)商下達(dá)交易指令，經(jīng)紀(jì)商實(shí)時(shí)增加或扣減交易金額，結(jié)算數(shù)據(jù)由經(jīng)紀(jì)商收到后進(jìn)行分拆并發(fā)送，交易速度慢、交易數(shù)據(jù)接收較晚，但管理人無(wú)需繳納結(jié)算備付金和保證金。”博時(shí)基金相關(guān)人士表示。

    南方基金相關(guān)人士認(rèn)為，未來(lái)券商結(jié)算模式發(fā)展空間巨大，會(huì)有越來(lái)越多的管理人選擇和券商合作發(fā)行券結(jié)模式產(chǎn)品。但券結(jié)模式也有一定的制約因素：一方面涉及交易、估值、清算等系統(tǒng)改造升級(jí)，投入成本較大、缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)；另一方面，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行對(duì)比，券商在銷售能力上仍然有較大的提升空間。

    券商積極拓展券結(jié)業(yè)務(wù)

    越來(lái)越多券商加入到基金托管人隊(duì)伍中來(lái)。

    中國(guó)證監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的證券投資基金托管人名錄顯示，截至今年11月12日，我國(guó)證券投資基金托管人合計(jì)有55家，其中證券公司25家，其中基金托管人名錄在2020年1年新增了9家券商。

    公募基金采用券商結(jié)算模式無(wú)疑將為券商帶來(lái)更多傭金收入。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中信證券、廣發(fā)證券、長(zhǎng)江證券、中信建投證券和招商證券等11家券商的基金交易傭金均超3億，同比去年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。例如，中信證券上半年實(shí)現(xiàn)總傭金收入6.67億，其擔(dān)任結(jié)算服務(wù)的24家基金為該券商貢獻(xiàn)了7057萬(wàn)傭金收入，占該券商總傭金收入的10.58%。

    證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，除中信證券外，廣發(fā)證券、興業(yè)證券、浙商證券和中信建投證券等，今年上半年擔(dān)任結(jié)算服務(wù)的基金公司為每家券商貢獻(xiàn)的交易傭金收入均超千萬(wàn)。

    對(duì)于券商而言，一方面可以通過(guò)代銷基金來(lái)獲得更多的經(jīng)紀(jì)傭金收入；另一方面可打破了長(zhǎng)久以來(lái)以銀行為主的托管格局，還有望獲得公募基金的托管資源；最后，優(yōu)質(zhì)的公募基金產(chǎn)品也是券商吸引客戶的核心資源，在財(cái)富管理大時(shí)代下，券商也需要通過(guò)與公募的深度合作來(lái)應(yīng)對(duì)渠道之間的競(jìng)爭(zhēng)。

    華泰證券相關(guān)人士表示，得益于券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，券商公募基金銷售能力及保有規(guī)模不斷提升，更多的基金公司將券商渠道視為業(yè)務(wù)發(fā)展的新藍(lán)海，而券商結(jié)算模式則成為了公募基金開展券商代銷業(yè)務(wù)的重要抓手。

    而券商結(jié)算模式公募產(chǎn)品通過(guò)采用托管在銀行、結(jié)算在券商的形式，對(duì)基金公司而言，可同時(shí)調(diào)動(dòng)托管行及結(jié)算券商的銷售力量。由于有產(chǎn)品交易結(jié)算賬戶落地，券商在持續(xù)營(yíng)銷過(guò)程中也有動(dòng)力維護(hù)、做大基金保有規(guī)模，與基金公司目標(biāo)一致。

    證券時(shí)報(bào)記者從華西證券了解到，2019年2月，證監(jiān)會(huì)要求基金公司全面推廣券商結(jié)算模式，華西證券積極響應(yīng)監(jiān)管號(hào)召，隨即成立券商結(jié)算模式專項(xiàng)工作小組。僅用三個(gè)月的時(shí)間完成產(chǎn)品引入、系統(tǒng)搭建、制度建設(shè)、接入測(cè)試，券商結(jié)算模式服務(wù)業(yè)務(wù)正式上線。2019年9月，華西證券利用自有資金與匯安基金合作成立了券商結(jié)算模式專戶，開始投資運(yùn)作。為定制化公募基金提前練兵，華西證券也是行業(yè)內(nèi)率先提供券商結(jié)算模式服務(wù)的券商之一。

    經(jīng)過(guò)前期不斷的積累和深入探索，華西證券在今年券結(jié)產(chǎn)品的發(fā)行上呈井噴式發(fā)展態(tài)勢(shì)，大成基金券結(jié)產(chǎn)品4天銷售約27億、博時(shí)基金券結(jié)產(chǎn)品一天約37億，近期又在緊鑼密鼓的準(zhǔn)備12月份初與華夏基金合作的量化券結(jié)產(chǎn)品。到今年年底，華西證券券結(jié)產(chǎn)品的保有規(guī)模有望超過(guò)百億。

    “券商結(jié)算模式產(chǎn)品的不斷發(fā)展，規(guī)模不斷壯大，符合監(jiān)管對(duì)行業(yè)的要求，符合基金公司、券商發(fā)展的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。從基金公司角度，在券結(jié)產(chǎn)品上深度綁定重點(diǎn)渠道，有利于資源的有效投放，有利于產(chǎn)品的長(zhǎng)期保有和規(guī)模增長(zhǎng)，有利于更有針對(duì)性的理解渠道客戶、服務(wù)渠道客戶。”華西證券相關(guān)人士表示。

    券結(jié)模式漸成常態(tài)化

    券結(jié)模式漸成常態(tài)化，部分存量基金也啟動(dòng)了證券交易模式轉(zhuǎn)換工作。

    今年大成核心趨勢(shì)混合型基金和萬(wàn)家瑞興均完成了證券交易模式的轉(zhuǎn)換工作。9月14日，大成基金發(fā)布公告稱，為更好地滿足投資者的需求，提升大成核心趨勢(shì)混合基金的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，經(jīng)與基金托管人中信銀行協(xié)商一致，并報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案，于2021年9月10日啟動(dòng)了本基金證券交易模式的轉(zhuǎn)換工作，上述轉(zhuǎn)換工作已于2021年9月10日完成。

    金鷹基金FOF投資與金融工程部相關(guān)人士表示，近幾年新發(fā)基金數(shù)量快速增長(zhǎng)，僅今年就成立了1600多只新基金，目前全市場(chǎng)存量基金數(shù)量已超過(guò)8000只，然而仍有不少基金的規(guī)模都處于較為尷尬的境地，其中不乏業(yè)績(jī)優(yōu)秀但規(guī)模無(wú)法有效提升的產(chǎn)品，這些基金往往因?yàn)楦鞣N原因在傳統(tǒng)銀行端難以獲得準(zhǔn)入、在電商平臺(tái)難以獲得流量，面臨“叫好不叫座”的窘境，基金公司通過(guò)券商結(jié)算模式與券商建立合作，是當(dāng)下較好的合作方式。

    另一方面，對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，選擇存量基金轉(zhuǎn)為券商結(jié)算模式主要有三點(diǎn)考量：首先，存量基金改造相比新發(fā)基金能更快落地，效率更高；其次，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型之下，券商更關(guān)注長(zhǎng)期保有量，采用券結(jié)模式的是新發(fā)基金還是存量產(chǎn)品，對(duì)于其考核來(lái)說(shuō)沒(méi)有太大區(qū)別；再次，部分績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理管理產(chǎn)品數(shù)量趨于飽和，在選擇托管人和重點(diǎn)合作渠道上也較為謹(jǐn)慎，以存量基金作為雙方合作突破口是更為合適的選擇。

    華泰證券銷售交易部相關(guān)人士表示，越來(lái)越多的存量產(chǎn)品開始轉(zhuǎn)向采用券商結(jié)算模式，根本原因還是在于券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，基金管理人越來(lái)越重視券商渠道，其訴求是做大資產(chǎn)管理規(guī)模，途徑包括新發(fā)產(chǎn)品和存量產(chǎn)品的持續(xù)營(yíng)銷。

    不過(guò)，上述南方基金人士認(rèn)為，“調(diào)整模式涉及模式改造等一系列復(fù)雜的操作，對(duì)管理人的運(yùn)營(yíng)管理、投資管理都會(huì)有影響，需要進(jìn)行系統(tǒng)改造，會(huì)帶來(lái)不小的成本。此外由于凈值披露時(shí)間會(huì)延后，對(duì)基民的體驗(yàn)也會(huì)有影響，因此老基金調(diào)整交易結(jié)算模式不會(huì)成為一種常態(tài)。” 數(shù)據(jù)顯示，博道基金、西藏東財(cái)基金、淳厚基金和蜂巢基金等7家基金發(fā)行主體均已發(fā)行不低于10只券商模式基金。其中西藏東財(cái)基金、恒越基金今年加速了券結(jié)模式基金的發(fā)行，分別發(fā)行11只、8只券結(jié)模式基金。

    據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，24家基金發(fā)行主體于今年首次發(fā)行券結(jié)模式基金，其中長(zhǎng)信基金、中歐基金、博時(shí)基金、渤海匯金證券資產(chǎn)管理有限公司、瑞達(dá)基金和中融基金等均發(fā)行2只及以上。

    浙商基金相關(guān)人士對(duì)記者表示，整合優(yōu)質(zhì)資源定制券結(jié)基金發(fā)行是以往券商和公募基金公司采用的常規(guī)方式。2021年以來(lái)，券商財(cái)富管理業(yè)務(wù)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，券商向投資者提供優(yōu)質(zhì)財(cái)富管理工具和產(chǎn)品的需求日益增加。也促使券商亟需在大量存量基金中快速發(fā)掘優(yōu)質(zhì)基金產(chǎn)品，通過(guò)券結(jié)模式，搶占優(yōu)質(zhì)存量資源，為投資者提供盡可能多的財(cái)富管理產(chǎn)品選擇。此舉顯然有利于基金公司對(duì)存量基金的持續(xù)營(yíng)銷，所以存量基金改券結(jié)模式，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)或?qū)⒊蔀橼厔?shì)。