進入2022年，市場遭遇劇烈調整，很多重倉賽道股的基金凈值遭遇大幅回撤，但從今年以來表現較好的基金情況看，除了重倉股的上乘表現以外，還和隱形重倉股密不可分。最新披露的2021年公募基金年報顯示，不少隱形重倉股的搶眼表現，推高了基金凈值。部分年內業績欠佳的基金，也同隱形重倉股的大跌密不可分。

    隱形重倉股表現懸殊

    對于公募基金來說，季報會披露前十大重倉股，半年報和年報則會披露完整的持倉情況。通過分析公募基金2021年年報披露的持倉數據，可以看出很多基金在表現相對弱勢行情中大漲的原因。

    以萬家宏觀擇時多策略基金為例，截至3月30日，該基金今年以來的收益高達29.83%，領跑所有主動權益型基金。通過該基金年報可以發現，其隱形重倉股和其重倉股一樣，幾乎均為地產股和煤炭股，今年以來漲幅很大。以其第11大持倉股山西焦煤為例，今年以來漲幅高達50%；第13大持倉股為陜西煤業，第14大持倉股為中煤能源，上述兩家公司今年漲幅均為30%左右；第15大持倉股為潞安環能，今年漲幅則接近50%。這些隱形重倉股，讓該基金凈值飆漲。

    今年以來表現搶眼的金元順安元啟靈活基金，同樣得益于隱形重倉股的貢獻，其中標準股份、達意隆、張家界等今年以來股價表現強勢，龍頭股份、耀皮玻璃等均有短期強勢表現。這為該基金的凈值上漲助力不少。

    同上述表現搶眼的基金相比，部分今年以來表現欠佳的基金，則是因為隱形重倉股的拖累。以睿遠成長價值為例，在去年僅僅賺了不足3%的情況下，今年以來最大跌幅依然接近29%，除了其重倉股表現疲軟以外，還同其重倉股的大跌有關。以其持有時間較長的天融信和三諾生物為例，上述兩家公司今年以來跌幅均超過40%。該基金第12大持倉思摩爾國際，今年以來跌幅更是超過50%。今年以來跌幅超過25%的大摩科技領先基金，在其隱形重倉股中，立訊精密、拓邦股份等今年以來跌幅均高達40%左右。

    押注行業加劇凈值波動

    對于基金投資而言，在數千只基金中脫穎而出或者墊底，大多緣于基金經理對少數板塊的超額配置。在業內人士看來，通過押注一兩個板塊，固然可以在短時期內凈值飛漲，但同樣存在業績劇烈回撤的風險，投資者要對此有心理準備。

    滬上某私募基金經理表示，通過押對行業獲得短期快漲收益，當市場風向轉變時凈值回撤幅度也較大，“很少有基金經理能通過行業輪動賺到多個行業的錢，當他們能賺到多個行業錢的時候，更多是運氣成分。”

    從今年以來業績領跑的萬家宏觀擇時多策略基金為例，盡管該基金重倉了煤炭和地產行業，但從該基金過往定期報告可以看出，過去一兩年來該基金始終重倉地產，從去年下半年以來大幅買入煤炭股，在今年的整體下跌行情中逆流而上，業績非常搶眼。但在2020年的賽道股行情中，該基金凈值僅上漲了5.87%。

    在該基金年報中，基金經理黃海表示，從市場風格講，資金從成長股向價值股的再平衡將會帶來結構性機會，過去幾年機構配置偏低的金融和周期行業中的優質藍籌，可能會有較好的相對收益。“在經濟不穩和無風險利率偏低的背景下，低估值和穩定分紅的公司會是經濟下行期的稀缺資產，將積極挖掘和把握過去被低估的價值藍籌股，繼續堅定看好煤炭、穩增長政策受益板塊房地產等。”

    融通基金的金梓才依靠對農林牧漁行業的超配，取得了明顯的超額收益，他所管理的多只基金今年以來收益率超過10%。在他看來，要堅持產業研究，在符合產業趨勢的賽道上選擇好公司。從其管理的基金凈值線看，盡管長期業績表現不錯，但凈值波動同樣不小。