A股表現不佳，權益類基金凈值也在一年多的時間里從巔峰跌至了谷底，無論是基金投資者還是基金管理人，都正經歷著投資生涯中最艱難的時刻。

    Wind數據顯示，截至5月6日，普通股票型基金指數和偏股混合型基金指數今年以來跌幅分別為23.84%、23.68%。若從2021年最高點算起，普通股票型基金指數和偏股混合型基金指數最大回撤分別達到30.07%、30.19%，已經超過2018年的回撤幅度。

    市場上近4000只主動權益基金中，高達三分之二者凈值在今年創下成立以來的最大回撤，其中既有跨越多輪牛熊、沉浮10年以上的老牌基金產品，也有近年因嚴控回撤而被稱為“畫線派”的熱門基金。自去年凈值高點以來，逾1200只主動權益基金回撤超35%，回撤超過50%的基金則高達79只。

    當下，無疑是基金投資者的艱難時刻?；裨撊绾螒獙Γ?/p>

    逾2000只主動權益基金

    刷新最大回撤歷史紀錄

    5月6日，上證指數險守3000點，31個申萬一級行業指數盡墨，3789只主動權益基金當日虧損，其中57只基金的凈值再度刷新歷史最大回撤紀錄。4月底，上證指數一度跌破3000點，投資者情緒陷入冰點。剔除今年成立的基金，目前主動權益基金合計有3746只，其中一共有2124只主動權益基金刷新了歷史最大回撤紀錄，占比56.7%。

    若將時間區間拉長，今年則有2480只基金創下成立以來的最大回撤紀錄，占比高達三分之二。

    值得注意的是，有2122只基金的凈值在2021年創下歷史新高后，開始出現程度不一的回撤，其中739只產品自2021年2月開始一路震蕩下跌，而1339只產品也在2021年下半年陸續開啟震蕩回調模式。也就是說，對于不少投資者而言，早在去年2月就開始承受基金凈值下跌帶來的煎熬，從2021年下半年開始情況更甚，今年4月底則達到極點。

    備受煎熬的背后，是公募基金行業近年的高速發展。近3年，公募基金規模不斷壯大，新設立基金數量超過4000只，不少新基金的凈值一路高歌猛進，與此同時不少新手投資者也漸次涌入。如此多的基金出現有史以來最大回撤，對于新手投資者來說，煩惱不言而喻。

    除了投資者，不少基金經理也在承受著職業生涯中最艱難的時刻。Wind數據顯示，現任基金經理中，平均任職年限僅有4年，有累計5年以上任職經驗者不到千人，而主動偏股型基金中僅有300多位基金經理在一只產品上任職超過5年。這也意味著，在歷史上最近一次發生的凈值大幅回撤期間，即2015年~2016年，多數基金經理甚至尚未曾開啟投資生涯。

    翻閱今年的基金一季報也能發現，既有基金經理罕見地對過往投資思路進行反思，也有基金經理直言凈值的下跌讓其深感焦慮。

    能否走出至暗時刻？

    投資者的焦慮在于，基金被套后能否回本？

    今年創下成立以來最大回撤紀錄的2480只基金中，僅有234只成立于2016年之前?？梢?，不少成立時間較久的基金仍在“守護”著此前的回撤紀錄。統計數據顯示，有156只基金的最大回撤紀錄停留在2008年，306只基金的最大回撤紀錄則停留在2015年~2016年。

    2007年~2008年、2015年~2016年，主動權益基金曾發生過更為嚴重的回撤，比如偏股混合型基金指數在這兩個時段的最大回撤分別高達58.76%、48.47%，遠超過目前30%的水平。具體來看，投資于A股的主動權益基金中，最大回撤超過60%的產品共計222只，這些基金回撤的開始時間主要集中于2007年、2015年。

    證券時報記者回顧了上述兩次最大回撤期間的基金凈值走勢，發現大多數基金的凈值均能填補回撤并觸及歷史新高。

    具體來看，成立于2009年之前的265只主動權益基金中，有232只基金的復權凈值在2021年后創下歷史最高紀錄。此外，僅1只基金未曾超越2007年~2008年間的凈值高點，該基金凈值波動較大，2018年最大回撤幅度一度接近70%，好在基金經理力挽狂瀾，抓住2019年和2020年的白馬股大行情，使得凈值得以迅速修復，2021年距歷史最高點僅差7%。即便該基金今年以來也面臨著較大回撤，但是對于2020年之前持有該基金的大多數投資者而言，仍是盈利的。

    成立于2017年之前的1612只主動權益基金中，有1487只基金的凈值在2021年后刷新歷史最高紀錄，僅95只基金的凈值最高點仍停留在2017年之前。也就是說，如果投資者在上述基金的凈值最高點買入持有，至今仍無法回本。值得慶幸的是，仍有95只基金在2021年后的最好凈值距2015年創下的歷史最高點一度不到10%。

    有基金經理表示，牛市的收獲與回報，幾乎都源自熊市的堅守與孤勇。從偏股混合型基金指數和普通股票型基金指數的表現也能看出來，盡管市場遭受各種沖擊，但凈值曲線依然呈現長期上漲趨勢。

    Wind數據顯示，95%的主動權益基金復權凈值于2021年后創下歷史最高紀錄，這也意味著，2021年前買入的基金，95%的概率均有機會解套。

    我們無法預見未來，但從歷史數據來看，對于大多數基金而言，時間是完全可以熨平大幅回撤的。

    套牢基金回本要多久？

    有基金人士曾表示，時間是基金投資最好的朋友。若不幸在基金凈值最高點入市，“套牢”基金回本需要多久？

    2007年前成立的主動權益基金中，如在基金凈值最高點入市，在經歷2007年~2008年的最大回撤后，平均需要2000個交易日才能回本，即多數基金在2015年的牛市才能創出凈值新高。凈值恢復最快的一只基金僅需191個交易日即重回巔峰時刻。這只基金屬于靈活配置型基金，股票倉位從2007年的40%逐步降至2008年底的不足10%，即便是低倉位運作，2008年最大回撤仍一度高達30.19%。隨后股市探底開啟反彈，該基金在2009年也一路加倉，股票倉位一度超過80%。憑借高倉位運作，2009年8月該基金的凈值超越了前期高點。

    值得注意的是，在大盤系統性大幅下跌的時候，多數基金無法逃脫大幅回撤的命運。而在大盤筑底反彈后，基金凈值的恢復速度大相徑庭，敢于進行倉位調整的基金經理表現突出。

    2015年~2016年之間經歷最大回撤的700余只主動權益基金中，有40只基金的凈值在1年內即恢復到回撤前的位置，而2018年羸弱的市場拉長了基金的最大回撤幅度，拖累基金凈值恢復速度。數據顯示，2015年前成立的基金中，有600余只平均耗費千個交易日，凈值才從最大回撤中恢復過來。

    以上不過是已知最壞的情況，若非買在基金凈值的最高點，大多數基金的回本時間還要遠小于上述推算的時間。即使是從2007年和2015年的兩次高點持有至今，最高收益率也依然有152%、45.24%，不但成功修復回撤所造成的虧損，并且分別還有最高7.39%、6.93%的年化收益率。

    從中不難看出，大多數基金的凈值能否超越前期高點，與市場緊密相聯。A股市場牛短熊長，大部分都是熊市時間，而牛市極為短暫，基金凈值的表現與此相似，這種狀況也決定了等待是一種煎熬。

    啥基金凈值修復最快？

    基金運行的背后，依靠的是基金經理以及整個公司投研團隊的專業支持，而基金經理對風險的理解決定了基金的投資風格和偏好千差萬別。

    一位業績突出的頂流基金經理曾表示，承受回撤也是一種風險補償，20%的回撤都是可以容忍的，如果20%的回撤都忍不了的話，是很難賺錢的。該基金經理還表示，自己在2003年進入投資市場，一進場就被股市的慘狀嚇壞，因此成為了風險厭惡型投資者，并對市場本身非常敬畏。

    這類風險厭惡型基金經理的投資風格主要偏向低估值，追求安全邊際，在市場遭遇系統性大跌時，管理的產品反而能抗住市場下跌。在市場好轉時，這類基金的凈值很快就能修復回撤。比如偏股型基金中，萬家精選A、英大國企改革主題、中庚價值領航和安信價值驅動三年的年內回報為正，最新凈值距最高點的回撤幅度均不足10%，其中中庚基金的丘棟榮、安信基金的袁瑋均是價值投資選手。

    具備倉位擇時能力的低倉位選手在市場好轉時，能憑借倉位優勢，凈值修復的彈性也較大。在市場持續震蕩時，不少基金選擇控制倉位以回避市場的大幅波動。天相投顧數據顯示，2022年一季度全市場偏股混合型基金平均可比倉位為68.47%，較上期減少2.94%。從歷史上2次大回撤后基金凈值的修復速度來看，低倉位基金的凈值修復速度顯然要好于重倉位基金。