證券時報記者 王小芊

    2022年以來，受A股市場持續震蕩的影響，一級半市場的定增項目發行數量和融資規模雙雙下滑超50%，部分定增標的還未解禁已現浮虧，給二級市場的定增基金也帶來了不小的收益壓力。

    對于當前形勢下定增項目的配置價值，業內人士表示，目前市場估值水平已經處于近5年、近10年的較低分位，隨著后續疫情等因素緩解，基本面數據環比有望趨好。

    從中長期角度來看，定增投資或將逐漸進入較具性價比的階段。當前，投資者可以關注超跌類定增相關資產的投資機會。

    定增基金收益承壓

    今年以來，A股市場持續震蕩，定增市場的表現也因此產生波動，不僅定增項目的發行數量減少，多個項目發行后也出現了破發現象。

    財通基金的基金經理曹玉龍表示，從項目供給來看，整體發行節奏有所放緩。今年以來，截至5月31日，全市場共發行競價定增標的60宗，融資規模928億元，較去年同期121宗、1876億元規模雙雙下滑超過50%。

    從市場角度來看，開年以來市場波動性增加，且呈現較明顯的下跌態勢。截至5月31日，上證指數、滬深300、創業板指數以及中證1000指數開年以來的跌幅分別為-12.46%、-17.18%、-27.62%、-20.69%，定增市場的投資難度有所加大，部分標的甚至出現了募資未到賬已浮虧的情形。

    就中金公司研究部統計的公募產品參與定增項目的情況來看，最近一年，華夏基金旗下的磐利一年定開A、磐銳一年定開A、磐益一年定開等產品獲配定增股份占凈值比例最高，而財通內需增長12個月定開、華夏磐利一年定開A等產品參與的定增項目數量較多。

    回顧去年，上述幾只公募產品也是積極參與定增項目的重要機構投資者。去年下半年，這幾只代表性產品的收益率均在10%以上，其中華夏磐利一年定開A的收益率超過40%。

    不過，受大盤震蕩影響，今年以來上述幾只產品的收益率均為負值，業績壓力陡增。值得注意的是，最近一個月，上述產品的收益有所好轉，其中華夏磐利一年定開A最近一個月的收益高達9.44%。

    后市可謹慎樂觀

    對于當前形勢下定增項目的配置價值，中金公司研究部指出，定增標的浮虧或許也蘊藏著投資機會。

    觀察2020年二季度以來定增項目的破發效應，競價類項目跌破發行價后無顯著超額收益，但定價類項目發行價格的錨定效應則相對較強。當二級市場跌破發行價后，定價類項目短期雖然沒有顯著的超額收益，但60個交易日及以上的平均超額收益率達2.3%，勝率超過63%。

    曹玉龍認為，從估值水平、指數下跌空間以及基本面三個角度來看，對定增項目的配置機會整體持謹慎態度，但無需過度悲觀。

    首先，從估值角度來看，截至5月31日，以上證指數市盈率（TTM）、滬深300市盈率（TTM）、創業板指數市盈率（TTM）、中證1000指數市盈率（TTM）為代表的市場估值水平處于近5年、近10年較低分位。

    其次，從指數下跌的幅度來看，上證指數、滬深300、創業板指數目前下跌幅度已與2011年、2016年和2018年三輪較大的市場跌幅相接近。

    最后，從基本面角度看，二季度宏觀數據及企業微觀盈利承壓較大，或將處于年內較低位置，如果后續疫情等因素緩解，數據環比有望趨好。

    綜合考慮市場估值水平、指數下跌幅度以及宏觀數據和企業盈利趨勢，曹玉龍預計，目前市場或已在一定程度上反映了悲觀預期。他雖對當下市場保持謹慎，但認為后續沒有必要對定增市場過度悲觀。

    此前，一位熟悉定增投資的業內人士告訴證券時報記者，公募、保險、外資是長期活躍在定增市場的機構參與者，這三類機構參加的定增項目往往規模較大、折扣空間較小。這意味著，相比更高的折扣，這些機構更加追求項目的質地，總體上有著較強的長期投資理念。

    這一點也在曹玉龍的觀點中得到驗證。“定增投資的實際收益表現，不僅要看參與時的市場位置和折扣水平，與解禁退出時的市場環境亦息息相關。從中長期角度來看，定增投資或將逐漸進入較具性價比的階段。”曹玉龍表示。

    曹玉龍認為，基于前述“謹慎不悲觀”的市場態度，綜合考慮行業景氣周期、折扣水平等因素，投資者可以以提高安全邊際和相對均衡的配置思路關注或參與定增市場。“考慮到當前定增市場折扣收益仍處于歷史較低水平、市場波動依然較大，或可關注超跌類定增相關資產的投資機會。”曹玉龍說。