參照海外成熟市場的經驗，量化與主觀的結合是必然趨勢，頭部機構在強化核心能力圈的同時，須開拓新方向，積極探索量化與主觀策略融合的路徑

    ◎記者馬嘉悅陸海晴

    伴隨基金行業的快速發展，頭部機構之間的競爭愈發激烈，一場事關未來的較量已經開啟。

    上海證券報記者采訪獲悉，多家主動管理的頭部私募基金已經或開始探索量化投資，公募基金也積極開發相關量化投研工具，以賦能權益投資和債券投資。

    在受訪的業內人士看來，數據是新的“原油”，科技很可能是未來競爭的第二戰場。參照海外成熟市場的經驗，量化與主觀的結合是必然趨勢，頭部機構在強化核心能力圈的同時，須開拓新方向，積極探索量化與主觀策略融合的路徑。

    探路：機構紛紛布局量化策略

    近年來，百億級主觀策略私募爭搶量化人才。

    9月4日，少數派投資發布應屆生招聘廣告，招募量化研究員。資料顯示，少數派投資成立于2013年，專注于主動管理股票型產品，目前管理規模超過100億元。少數派投資表示，公司一直在探索行為金融學在A股的實戰運用，希望能找到主動與量化結合的投資方法。

    8月30日，百億級主觀策略私募中歐瑞博也發布校招廣告，招募量化研究員，其職責是探索研究、開發CTA策略或股票量化策略。

    記者采訪獲悉，包括中歐瑞博、少數派投資等在內的多家頭部私募已經或正在探索量化投資。比如，煜德投資今年落地了“多策略”產品線，通過量化股票多空策略、量化套利策略等為客戶提供收益來源多樣的產品選擇。凱豐投資則于2014年成立了量化團隊，探索主觀與量化的融合，目前公司已形成較為完備的量化CTA產品陣列。

    公募基金也頗為重視量化系統的搭建。以博道基金為例，博道基金首席產品師、產品開發部總經理譚慧表示，博道基金自成立以來，基于建設團隊化、平臺化和一體化投研體系的目標，積極打造博道基金研究基礎設施，在運用量化手段賦能主動投資方面進行了多方面的嘗試。具體來看：一是不斷提升量化策略在指數增強領域的優勢，除了標準的指數增強策略，進一步拓展主動量化增強策略產品線；二是將量化策略與主動精選股票池融合，即在股票池中，利用量化模型篩選出相應的標的，構建具有長期競爭力的組合。

    前瞻：主觀與量化結合是大勢所趨

    量化模型與主動投資攜手，可以擦出怎樣的火花？

    在博道基金研究副總監、研究部總經理何曉彬看來，主動投資和量化投資有各自的優勢，主動投資勝在邏輯和深度，量化投資贏在數據與寬度，在基本面投資維度上兩者可以相互賦能。

    深圳某百億級私募人士表示，量化在投資中具備三方面的優勢：一是執行力強。通過機器學習和策略模型演練，策略可以快速投入使用，檢驗實踐效果；二是涵蓋范圍廣。量化策略能夠高頻跟蹤數據，并且全市場高效選股；三是多策略產品有助于提升業績的穩定性，優化持有人體驗。

    在業內人士看來，量化模型與主觀投資的結合是必然趨勢。

    “我們在研究海外頂級私募成長路徑時發現，很多做主動管理起家的機構，在規模不斷發展的過程中，不約而同地選擇了主動和量化相結合的打法。而且，在實踐中我們也發現了量化投資的優勢。”上述百億級私募人士坦言。

    凱豐投資總經理王東洋在接受記者采訪時也表示：“從海外市場的發展脈絡來看，隨著資本市場不斷走向成熟，任何策略都需要引入量化的方法。所以，從終局思維出發，主觀與量化的結合是必然趨勢。”

    越來越多的基金公司意識到量化賦能主動投資的重要性。“海外資管公司在量化研究輔助上有一定的先發優勢。量化研究是指利用算法識別交易模式，判斷市場潛在機會和風險的一種投研手段。美國資管公司普遍采用量化投研工具輔助主動投資，并取得了一定成果。”博時基金董事總經理兼權益投研一體化總監曾鵬表示，目前國內頭部基金公司也開發了相關量化投研工具，相信未來將成為主動投資的良好輔助工具。

    在華夏基金總經理李一梅看來，數據是新的“原油”，科技很可能是將來競爭的第二戰場。高質量發展的關鍵，在于如何運用金融科技來為投資插上“翅膀”，讓投資更加智能化、服務更加“顆?；?rdquo;，讓產品真正觸達千家萬戶。

    思考：如何才能1+1>2？

    從實際操作看，不少基金經理選擇用量化模型來輔助投資。

    以博道研究精選混合基金為例，何曉彬介紹道，產品主要構建兩個策略，分別是長期競爭力量化精選策略和行業景氣度量化優選策略。兩個策略按照“核心+衛星”的方式進行配置，前者通過量化方式在博道內部股票池里精選個股，后者通過量化優選高景氣行業，再在這些行業中通過量化多因子方式精選個股。

    除了主動權益基金產品，量化手段也在“固收+”產品中得到了運用。以最新獲批的標準化“固收+”產品博道和瑞多元穩健6個月持有混合基金為例，博道基金固定收益投資總監、博道和瑞擬任基金經理陳連權表示，量化賦能“固收+”策略體系，主要是通過量化模型，建立多策略、多因子的“低相關矩陣”，對波動率、收益、流動性進行系統化管理，從而力爭實現絕對收益目標。

    天弘豐利債券基金經理杜廣則在債券量化方面進行了探索，分別是利率量化和轉債量化。

    “我們積極通過數據挖掘、機器學習等方式構建投資策略與模型，如利率多因子模型、風險平價模型等，并在自主研發的投研系統中上線使用與實時更新，有效輔助與指導日常的投資實踐，從而提高資產管理的穩定性與可持續性。”南方基金副總經理、首席投資官（固定收益）李海鵬透露，在風險控制方面，同樣通過先進的模型技術，度量組合的流動性、信用、集中度等多維度風險因子，從而實時予以調整與糾正。

    如何讓主動投資和量化策略實現1+1>2的效果？深圳某百億級私募人士透露：“量化投資和主觀投資的底層邏輯有較大差異。量化的邏輯在于相信某一類因子的長期性和可重復性，會把凈值變化放在更長的維度來觀察，而主觀投資基于對基本面、情緒面等的判斷進行投資決策。比如，2021年初貴州茅臺股價漲幅明顯，面對這一行情，多因子量化策略可能只是小幅減倉，可是從主觀視角來看，標的估值變貴、交易擁擠下可能需要清倉。因此，如何讓兩種策略產生1+1>2的效果，是主觀機構布局量化時必須深入思考的問題。目前來看，由于主觀布局量化策略仍處于初級階段，因此我們公司量化團隊的角色更多的是輔助主觀投資，進行一些預處理、篩選類工作，在提高投資效率的同時，監測交易擁擠度等數據，以優化投資人體驗。”

    萬豐友方投資總監陳益和也表示，公司在探索量化策略的過程中發現，量化投資獲利的根本，在于尋找到可重復邏輯。但是，不同行業甚至上市公司的可重復獲利邏輯不同，因此量化輔助主觀投資或許是當前更加有效的方式。“隨著資本市場持續擴容，量化投資能夠幫助我們縮小研究范圍，進行高頻的數據跟蹤。”