11月，基金分紅迎來高峰，共分紅416次，分紅總額達到211.59億元，環比增幅超100%。其中，分紅的債券型基金高達300只，占比超七成；易方達裕祥回報派現手筆最大，分紅總額為6.84億元。

    分紅基金超七成為債基

    Wind數據統計顯示，在剛剛過去的11月，基金共分紅了416次，涉及基金404只。在此之前的10月，基金共分紅394次，涉及394只基金。值得注意的是，基金的分紅總額從104.36億元升至211.59億元，環比升幅為102.75%。

    在11月參與分紅的404只基金中，債券型基金就有300只，占比74.26%，而股票型基金有20只，占比4.95%。就基金整體的分紅力度而言，易方達裕祥回報派現手筆最大，分紅總額為6.84億元；廣發集源A、長城悅享增利A、招商核心競爭力A、匯添富雙利A分別分紅6.71億元、4.53億元、4.35億元、4.19億元，分紅總額均排名居前。

    易方達裕祥回報是一只債券型基金，由林虎和王曉晨管理，目前的規模高達350.97億元。這只基金的債券倉位高達83%，股票倉位為17%，前十大重倉股包含了星宇股份、通威股份、南山鋁業、中國神華、五糧液、匯川技術、福耀玻璃、青島啤酒、伊利股份、興業銀行。

    該基金在季報中復盤了三季度的情況。7月至8月中旬，債券市場的資金價格低位運行，債券收益率快速下行。8月中旬以來，隨著國內經濟逐步修復，人民幣貶值壓力加大，貨幣政策空間受到一定程度制約，債市進入震蕩格局，收益率小幅上行。利率債方面，三季度10年期國債和國開債收益率分別下行6BP、12BP；信用債方面，3年AAA中短期票據收益率8月以來底部震蕩，9月下旬跟隨利率債上行，但整體表現優于利率債。截至三季度末，各等級信用利差、等級利差仍位于歷史較低水平。

    林虎和王曉晨表示，報告期內，這只基金維持了中性杠桿水平。債券方面，組合主要持倉高等級信用債以獲取票息收益，久期維持中性水平；股票方面，倉位變化不大，該基金減持了部分新能源和汽車相關標的，增持了煤炭、交運、消費等相關標的，個股集中度有所降低。轉債方面，估值水平并不低，基金在轉債部分保持了較低的倉位，堅持穩健投資的原則。

    將浮盈變為實盈

    債基緣何在11月頻頻分紅？

    上海證券基金評價研究中心分析師劉亦千認為，不同于偏股型基金分紅行為被賦予“止盈”“減倉”等含義，持有人結構以機構投資者為主的債券型基金，對其分紅行為的解讀多集中于會計意義上，即基金分紅可以將紅利從企業利潤表的“公允價值變動損益”科目調至“投資收益”科目，實現由“浮盈”向“實盈”的轉變，且能在規避贖回費的前提下帶來實打實的現金流入，提高資金利用的靈活度。

    劉亦千及其團隊統計發現，純債型基金的分紅對于基金投資及業績同樣存在正向影響。純債基金年均分紅比例與基金年化收益呈正相關關系。即便撇開分紅比例，在積極分紅的行為下，純債基金的平均收益水平也得到了提升，同時風險指標并未惡化。即便是對分紅有約束性條款的純債基金，也同樣表現出優于同類的風險收益特征。

    一位業內人士則認為，今年以來，在流動性充裕、理財規模快速擴張等因素的影響下，信用利差一度壓縮至歷史極值，不少基金產品都累積了比較豐厚的收益。因此，截至10月底，債券市場整體還是走出了小牛市。不過，進入11月，隨著資金成本抬升、防疫政策優化、地產政策落地等因素影響，債市調整的壓力也逐步顯現。另外，就歷史經驗來說，年底的波動對產品凈值也有一定影響，選擇在11月分紅，比較符合落袋為安的運作管理思路。

    滬上一家公募的產品部人士總結稱，基于持有人利益的考慮，債市分紅一般有四種原因：一是債券市場走強時，分紅可以幫助投資者落袋為安；二是基金分紅可以主動降低債券基金規模；三是在債市大幅調整時，分紅也是希望可以優化投資者體驗，提升持基的信心；四是由于債券型基金持有人多以機構投資者為主，基金產品分紅可以享受稅收優惠。

    對于債市的后續發展，中信保誠基金固收研究總監陳嵐認為，目前債券短期超跌反彈，權益處于較低區域。美聯儲加息預期緩解，有利于緩解全球資本虹吸效應。從股債性價比來看，當前股票資產相對債券配置價值更好，但地產銷量仍在底部區域，大類資產波動性加強，切換時間仍然存在不確定性。

    浙商基金朱靖宇認為，展望未來，雖然11月調整幅度不小，但投資者也不必對債市過度悲觀，因為目前仍處于“弱現實+強預期”的狀況。一方面，經濟低位反彈很難一蹴而就，短期內容易出現反復；另一方面，一致的市場預期往往意味著高擁擠度和低賠率，如果不能及時獲得數據驗證，很可能被情緒推向另一個極端。