本報記者 邢萌 方凌晨

    黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》強調，“鼓勵和規范發展天使投資、風險投資、私募股權投資，更好發揮政府投資基金作用，發展耐心資本。”

    作為耐心資本的代表，私募股權創投基金投早、投小、投長期、投科技，在助力企業融資上市、服務新質生產力發展等方面發揮著不可或缺的作用，基金規模已超14萬億元。不可否認的是，私募股權創投基金如今面臨著募資、退出“兩頭難”的問題，監管部門也在多措并舉打通堵點難點。

    私募股權投資發展空間廣闊，創投機構普遍看好資本市場的前景。受訪私募股權機構紛紛表示，既要落實國家戰略、堅持價值投資理念，優選符合新質生產力方向的創業企業，又要發揮基金優勢、秉承長期投資方向，培育耐心資本陪伴企業成長，為市場注入更多源頭活水，推動資本市場高質量發展。

    與資本市場共成長

    中國證券投資基金業協會最新數據顯示，截至2024年7月末，存續私募股權創投基金管理人共有1.23萬家，管理的基金數量達5.5萬只，管理的基金規模超14萬億元。

    縱觀上市公司成長史，往往離不開私募股權創投基金的長期支持。清科研究中心發布的數據顯示，2023年，上市中企中獲得VC（風險投資）/PE（私募股權投資）支持的企業數量占比達66.9%。整體來看，2023年A股項目投資時長分布有明顯上移。例如，VC/PE機構投資至IPO時長超過5年的案例占比達到20.6%，相較于2022年、2021年分別高出5個百分點、3個百分點。

    在支持科技創新方面，私募股權創投基金更是“當仁不讓”。科技創新是發展新質生產力的核心要素，科技創新企業通常具有高投入、長周期、經營不確定性大等特征，往往更加需要堅持“長期主義”的耐心資本的支持。

    證監會綜合業務司司長周小舟此前曾公開表示，注冊制改革以來，近九成科創板上市公司和六成創業板上市公司獲得過私募基金支持。私募股權創投基金投資半導體、生物醫藥等重點科技創新領域項目約10萬個，在投本金約4.3萬億元。

    在清華大學全球私募股權研究院研究部總監李詩林看來，上述成績來之不易。“歷史經驗表明，一個國家私募股權創投市場的發展并不能單兵突進，需要與企業家創新創業體系及多層次資本市場體系協同發展，這三個系統之間存在相互依存、相互促進的關系，存在協同演化機制。”

    李詩林進一步解釋說，一是我國政府積極支持創業投資基金發展；二是國家持之以恒地大力支持科技創新，不斷改善營商環境，支持企業家創新創業；三是分步驟、分階段逐步建立起了由滬深主板市場、創業板市場、科創板、北交所以及場外股權交易市場組成的多層次資本市場體系。“通過上述綜合措施，我國形成了私募股權投資、企業家創新創業與多層次資本市場相互促進、協同發展的互動良性循環的綜合生態系統，有力地增強了國家創新能力。”

    誠然，私募股權創投基金功能發揮得好離不開管理人堅持長期投資、價值投資的實踐。對此，啟航投資管理合伙人馬建平對《證券日報》記者表示：“我們一直認為并踐行，要推動戰略性新興產業的發展并且能夠陪伴企業穿越周期，除了堅持投早、投小、投長期、投硬科技的趨勢投資外，還得做好產業鏈助推和生態賦能工作。這就需要秉持長期主義與價值主義，真正解決應用方向的難點，為社會創造價值。”

    全方位賦能企業發展

    在賦能企業發展的過程中，私募股權創投基金不僅僅扮演單一“出資人”的角色，為企業提供資金支持，還是一個承擔著協助完善企業治理、組織結構、人員結構等多重任務的綜合角色。

    “私募股權創投基金是架設在社會資本與企業之間的一座不同于銀行借貸形式的橋梁。”雷石投資合伙人林云飛對《證券日報》記者表示，對于融資企業特別是初創和成長前期企業而言，私募股權創投基金是一種重要融資途徑。企業可以由此獲得長期資金，不用支付定期利息，不必提供資產擔保，甚至不必然承擔歸還義務，也不會因為引進和利用這樣的資金而迫使企業的整體發展戰略發生改變，又優化了財務結構，降低了財務風險，給企業長期發展注入可靠的原動力。

    在資金支持之外，私募股權創投基金也運用自己的專業能力為被投企業提供了“信用背書”和更多“專業輔助”。熙誠致遠總經理、董事許峻銘在接受記者采訪時表示：“私募股權創投基金作為資本市場上的專業投資者，某種程度上也在前期對上市公司進行了專業把關。一家從來沒有募過資的公司和已經有私募股權創投基金參與過的公司，上市之路大概率還是存在一定差異。”

    許峻銘同時表示：“在目前私募股權行業發展越來越垂類、對機構專業性要求越來越高的情況下，私募股權創投基金不僅是出資方，其在一級市場介入的時候，在不干涉自主經營的情況下，還會幫公司未來發展做一些規劃，協助優化所投資公司前期的組織結構、進一步完善公司治理，助力其早日實現商業化。”

    在林云飛看來，私募股權創投基金的管理人團隊一般具有較為豐富的行業發展、企業運營等領域經驗，其認知、視野、資源、能力等對企業管理層是一種外延補充，可以在人力資源的提升、與上下游等各利益相關方的協調、未來發展路徑的選擇等方面給予高附加值的服務。

    私募股權創投基金的全方位賦能和加持，為不少企業的發展安上了“加速器”。除了夯實企業發展的“地基”，如完善組織架構、提升內部治理能力等，私募股權創投基金最直觀的功效莫過于被投資企業實現收入和利潤率水平的提高。

    馬建平表示：“在對啟航投資2023年盤點時發現，被投企業有70%實現了收入的增長，其中增長率超30%的企業占比達40%；還有70%的企業實現了再融資；收入正增長并且發生再融資的比例則達到54%，今年上半年依然保持著這個趨勢。此外，截至去年9月份，被投專精特新企業的比例超過50%。其中，拿到國家級專精特新‘小巨人’稱號的比例上升到了25%，所投早期項目三年后基本上都拿到了國家高新技術企業資質。”

    而私募股權創投基金也在與企業的“雙向奔赴”中兌現了收獲。以雷石投資為例，其在2019年發掘了一個油服行業海歸留學人員創業企業，經過多年的磨合和發展，2024年，該企業預期取得的營業收入較雷石投資初始進入當年增長10倍以上，并可達到較高的利潤率水平。

    “篤科創、投未來”

    目前，我國社會融資中直接融資特別是股權融資的占比較低，私募股權創投基金面臨更大發展空間。

    在募資端，今年6月份發布的《促進創業投資高質量發展的若干政策措施》提出“鼓勵長期資金投向創業投資”“支持資產管理機構加大對創業投資的投入”等，以多渠道拓寬創業投資資金來源；在退出端，證監會注重發揮私募股權創投基金股份減持和投資期限“反向掛鉤”機制的作用。據悉，到今年一季度末，已累計辦理“反向掛鉤”的申請超過2000單。同時，開展私募股權創投基金實物分配股票試點、份額轉讓試點。

    談及私募股權創投機構在進一步培育耐心資本、更好助力新質生產力發展方面應如何做好工作，林云飛表示，成為真正合格的私募股權投資管理人，關鍵要在耐心資本更好助力新質生產力發展方面展示出自身特色優勢。

    “如何服務好出資人，獲得出資意愿是首要任務。其次，綜合不同管理人的個人職業背景、投資履歷、成果等形成的管理人團隊特色要鮮明，如，戰略性新興產業的背景積累、對被投企業的準確判斷、帶給投資標的的豐富資源等。最后，由于目前私募股權投資普遍將投資階段前移，對投資標的風險控制要求越來越高，投后管理不能一概而論，必須‘見招拆招’。”林云飛稱。

    在馬建平看來，在私募股權創投行業總規模攀升，但募資、退出等遇困的情況下，投資人不能完全被環境所裹挾，要保持正確的投資邏輯，做到“冷思考、篤科創、真創業、保供給、強退出、投未來”。具體來看，要有定力，要能認識到產業發展的規律。要堅定發展自信，篤定科創，全力以赴發展新質生產力。