本報記者 方凌晨

    自2023年年底以來，創投行業頻頻出現在高層決策討論中，各地支持創投行業發展也屢出新招。在創投行業感受到濃濃春意的同時，仍面臨著行業發展過程中“募投管退”各個環節的現實堵點。

    近日，央視《對話》欄目邀請了9位創投圈人士，圍繞《創投資本的“耐心”與“現實”》這一主題進行了討論分享。

    政策頻發“春意濃”

    中國證券投資基金業協會最新數據顯示，截至2024年9月末，存續私募股權創投基金管理人共有1.22萬家，管理的基金數量為5.5萬只，管理的基金規模為14.21萬億元。

    作為耐心資本的代表，私募股權創投基金投早、投小、投長期、投科技，在助力企業融資上市、促進產業升級、服務新質生產力發展等方面發揮著不可或缺的作用。

    投中信息CEO楊曉磊介紹稱：“當我們描述上市公司在未上市之前接受過創投機構的投資，會用到滲透率指標。從過去數據來看，滲透率在60%到70%左右，這意味著十家上市公司中就有六家公司接受過投資。而中國主要的科技創新主陣地，如醫療、先進制造、半導體等領域，滲透率在80%左右。從今年1月份到10月份的數據來看，科創板公司在上市之前100%接受過創投機構的投資。”

    政策方面，黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》強調，“鼓勵和規范發展天使投資、風險投資、私募股權投資，更好發揮政府投資基金作用，發展耐心資本。”

    當下創投緣何如此被重視？在國科新能創始合伙人方建華看來，中央高層之所以高度關注風險投資，是因為中國經濟正面臨結構性調整。過去中國經濟的高速發展主要依靠要素驅動，現在進入高質量發展階段，需要科技創新驅動。而創投資本可以說是科技創新的加速劑和產業升級的助推劑，因此發展創投資本是一個必要手段。

    “新質生產力需要圍繞技術革命性突破，進行生產要素的創新配置，才能實現產業的深度轉型。風險投資和創業投資正是生產要素的創新配置，是新質生產力發展和國家經濟高質量發展的金融配套。”中科創星創始合伙人米磊表示。

    退出仍是最大堵點

    在陣陣政策暖風中，創投行業感受到了發展的春天，但在當前發展過程中，在“募投管退”各個環節，創投行業的發展仍有需要克服的困難。在場投資人普遍認為，退出仍是目前行業發展面臨的最大堵點。

    在東方富海董事長陳瑋看來，退出是一個指揮棒，因為退出環節和政策監管的引導相關性強。退出這個堵點不解決，前面的募資、投資、管理環節也會變成問題。退出問題如果能夠解決好，前面的問題可能就相對容易解決。

    峰瑞資本創始合伙人李豐介紹，從國際慣例上看，60%的被投項目是依靠兼收并購退出獲得回報，逾30%是依靠基金份額轉讓，只有小于5%的數量是依靠IPO退出。但我國目前其他退出方式還不完善，機構大多依靠IPO退出。

    “中國資本市場此前的估值邏輯，是以盈利性考核為主，凈資產為輔，再配以適當的成長性，但是這套估值邏輯與當下科技企業的定價邏輯難以匹配，因此兼并收購等暢通性受阻。中國資本市場還需要一段時間的調整適配，讓退出鏈條轉起來。”李豐表示。

    方建華認為：“退出環節的堵，會給募資環節帶來困難。社會資本如果看不到其投資帶來的財富效應，投資積極性會降低。”

    在如何破除行業發展堵點方面，專業、高質量、生態是投資人給出的重要關鍵詞。

    在方建華看來，高質量包含三個層面。首先，“打鐵還需自身硬”，創投機構本身應該高質量發展，創投機構要有善于發現價值的慧眼。我國創投行業發展時間不長，前期主要依靠移動互聯網的紅利，以財務投資人為主，而今天要向產業投資人、CVC（企業風險投資）去轉變。在價值發現以后，更重要的是和被投企業一起去實現價值，并非簡單的投錢，而是要陪伴企業、賦能企業全生命周期的成長。其次，一級市場的發展也要和二級市場的高質量發展相協同。最后，相關的政策、機構，乃至于LP（有限合伙人），也應適應創投行業高質量發展的要求。

    在做好耐心資本方面，深創投總裁劉蘇華表示：“做好耐心資本的關鍵是敢冒風險、善冒風險。為什么要敢冒風險？因為耐心資本意味著周期要長，時間長了不確定性多，所以一定要敢冒風險。為什么要善冒風險？就是要通過專業性的提升來盡量減少不確定性。”

（編輯 李波 孫倩）