本報(bào)記者 昌校宇

    2024年，中證A500指數(shù)憑借其獨(dú)特的編制方法，成為指數(shù)投資領(lǐng)域的“頂流”。進(jìn)入2025年，這一熱度持續(xù)升溫，多家公募機(jī)構(gòu)競(jìng)相布局相關(guān)產(chǎn)品。

    指數(shù)增強(qiáng)策略的核心在于緊密跟蹤市場(chǎng)趨勢(shì)，因此擇時(shí)布局是決定投資效果的關(guān)鍵因素。當(dāng)前，全球資金正在對(duì)美元資產(chǎn)和非美元資產(chǎn)配置進(jìn)行再平衡，而中國(guó)資產(chǎn)乘科技創(chuàng)新之勢(shì)迎來(lái)價(jià)值重估，在此背景下，鵬揚(yáng)基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鵬揚(yáng)基金”）旗下中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金于近期擇機(jī)首發(fā)。產(chǎn)品擬任基金經(jīng)理、鵬揚(yáng)基金量化投資部副總經(jīng)理馬超近日接受了《證券日?qǐng)?bào)》記者專(zhuān)訪，深入剖析了中證A500指數(shù)與量化增強(qiáng)策略的契合點(diǎn)，并分享了鵬揚(yáng)基金的量化投資方法論。

    談及中證A500指數(shù)的投資價(jià)值，馬超表示：“該指數(shù)從各行業(yè)選取500只市值較大證券作為指數(shù)樣本，以反映各行業(yè)最具代表性上市公司證券的整體表現(xiàn)，成份股市值中位數(shù)介于滬深300和中證500之間，兼顧市值代表性與行業(yè)均衡性。此外，從基本面來(lái)看，指數(shù)覆蓋的500只股票占全市場(chǎng)利潤(rùn)和分紅的70%左右，因而對(duì)高質(zhì)量上市公司的代表性較強(qiáng)，長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著。”

    鵬揚(yáng)中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金采用量化增強(qiáng)策略，談及中證A500指數(shù)為何是量化增強(qiáng)策略的理想標(biāo)的？馬超解釋道：“中證A500指數(shù)與量化增強(qiáng)策略天然契合。首先，中證A500指數(shù)的成份股數(shù)量較多，既相對(duì)側(cè)重核心資產(chǎn)，也納入中證二級(jí)、中證三級(jí)行業(yè)龍頭，有效分散了單一行業(yè)或風(fēng)格的風(fēng)險(xiǎn)，這種均衡的行業(yè)分布和較低的個(gè)股集中度，既為量化策略提供了更靈活的操作空間，也使得中證A500指數(shù)更適合進(jìn)行量化增強(qiáng)操作。”

    此外，相較于滬深300等更早編制的寬基指數(shù)，中證A500指數(shù)是一個(gè)相對(duì)較新的賽道，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)不充分，這為量化策略提供了更多的機(jī)會(huì)。馬超介紹稱(chēng)：“在參與者較少的賽道中，定價(jià)不充分的個(gè)股機(jī)會(huì)更多，這為量化模型提供了更大的發(fā)揮空間。但隨著更多機(jī)構(gòu)入場(chǎng)，策略需持續(xù)迭代以保持競(jìng)爭(zhēng)力。”

    對(duì)于量化增強(qiáng)策略的核心邏輯，馬超表示：“核心在于通過(guò)統(tǒng)計(jì)學(xué)方法，從歷史數(shù)據(jù)中總結(jié)規(guī)律，并將這些規(guī)律應(yīng)用于投資決策。鵬揚(yáng)基金的量化框架包含Alpha（超額收益）模型、風(fēng)險(xiǎn)模型和成本模型三大模塊。Alpha模型用于預(yù)測(cè)股票的未來(lái)超額收益，風(fēng)險(xiǎn)模型則用于控制組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口，成本模型則考慮交易摩擦對(duì)組合的影響。最終，通過(guò)三者結(jié)合的組合優(yōu)化實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡。”

    在選股標(biāo)準(zhǔn)上，馬超遵循“三好”原則——好品質(zhì)、好價(jià)格、好時(shí)機(jī)。好品質(zhì)是通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表和賣(mài)方分析師報(bào)告判斷上市公司質(zhì)量；好價(jià)格是從時(shí)間序列、截面及未來(lái)自身對(duì)比等多個(gè)維度評(píng)估上市公司估值合理性；好時(shí)機(jī)是從技術(shù)分析和事件驅(qū)動(dòng)兩個(gè)角度，捕捉買(mǎi)入時(shí)機(jī)，如超跌反轉(zhuǎn)或上市公司發(fā)布利好公告時(shí)。

    量化投資面臨的最大挑戰(zhàn)之一，是策略的有效性會(huì)隨市場(chǎng)環(huán)境變化而波動(dòng)。馬超坦言：“量化投資沒(méi)有‘圣杯’，任何策略都會(huì)隨著市場(chǎng)有效性的提升而逐漸失效。”為此，鵬揚(yáng)基金量化團(tuán)隊(duì)建立了雙重風(fēng)控機(jī)制：日常監(jiān)測(cè)各因子的表現(xiàn)偏離度，若出現(xiàn)異常波動(dòng)則觸發(fā)預(yù)警；每季度對(duì)因子庫(kù)進(jìn)行全面迭代，剔除失效因子并納入新因子。

    展望未來(lái)，馬超對(duì)量化投資的發(fā)展充滿(mǎn)信心。他認(rèn)為：“隨著資本市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展和量化技術(shù)的持續(xù)創(chuàng)新，中證A500指數(shù)與量化投資的結(jié)合將展現(xiàn)出更大的潛力。同時(shí)，隨著更多風(fēng)險(xiǎn)管理工具的推出，量化投資的應(yīng)用場(chǎng)景將進(jìn)一步擴(kuò)大。”

    對(duì)于正在發(fā)行的鵬揚(yáng)中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金，馬超設(shè)定了清晰的目標(biāo)：力爭(zhēng)將年化跟蹤誤差控制在比基金合同要求的7.5%更低的范圍內(nèi)，既跟隨指數(shù)波動(dòng)取得貝塔回報(bào)的節(jié)奏，也在均衡配置中為投資者創(chuàng)造可持續(xù)的超額回報(bào)。“因?yàn)閺闹笖?shù)增強(qiáng)策略基金的工具屬性和客戶(hù)需求出發(fā)，反映超額收益波動(dòng)率的‘跟蹤誤差’是指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品最核心的指標(biāo)，該指標(biāo)能體現(xiàn)基金經(jīng)理是否忠于客戶(hù)所托。在同一指數(shù)同等水平的‘跟蹤誤差’下，再比較超額收益率來(lái)觀察基金經(jīng)理投資風(fēng)格才是有意義的。”

    “我們希望將量化技術(shù)與鵬揚(yáng)基金的絕對(duì)收益投資文化和基本面研究相結(jié)合，通過(guò)科學(xué)化的量化框架和精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理，為投資者提供長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資體驗(yàn)。”馬超總結(jié)道。

（編輯 喬川川）