定增投資側重對基本面的把握，投資周期長，力求從公司中長期發展中掙得EPS增厚的利潤；而量化投資旨在利用計算機、大數據等高科技技術找到短期內價值被錯殺的股票，掙取短期估值修復的利潤。但在天弘基金定增投資部總經理李蘊煒看來，量化和定增的結合是2017年天弘基金在定增市場進行差異化競爭的“核武器”。“定增和量化，似乎是投資實踐中的兩個極端，卻被天弘基金有機統一結合在一起。”

    “傳統的定增投研，依賴于投資人與發行人、投行之間的互動、完善的盡職調查和投后管理，與PE投資的思路很像，這也是股權投資機構越來越多參與一級半定增市場投資的原因”李蘊煒解釋道。“但前幾年定增市場良好的收益吸引了銀行、保險、信托等機構資金通過配資、夾層等形式涌入定增市場，直接導致增發成交價格的上揚和收益率的下降，2016年發行項目的平均浮盈只有15%，遠遠不及往年。A股再融資市場上七八百個待發項目也讓甄別難度加大。于是我們就想，能不能借助量化的方法來幫助我們選股和報價。”

    李蘊煒表示，從2006年證監會頒布《上市公司證券發行管理辦法》起，定增市場在這十年的發展里，經歷兩輪牛熊，已經積攢了過千萬數量級的大數據，這就為使用量化方法分析定增投資掙錢的邏輯奠定了基礎。

    李蘊煒表示：“我們與天弘基金智能投資部合作，把復雜的巨量數據的線性，非線性計算和歸納工作都交給機器，利用多因子模型找到對定增收益率有顯著影響的因子，建立量化模型。再使用模型給待發項目打分，在分數及收益率上形成正相關的可預測性，分數越高，則意味著這個項目基于歷史數據的預測收益率越高。剔除預期收益率較低的項目，把投研人員有限的研究精力集中在預期收益率高的項目上。同時，這套系統還會研究市場近期的成交價和主要玩家的報價策略，制定出一個報價策略，提高中標率。”

    據了解，得益于機器學習技術，通過對近期產生的數據的納入，這套模型仍然在不斷地自我完善，適應目前的定增市場情況。“我們把這套模型命名為定增雷達，因為模型不僅能偵測出預期收益高的項目，還有個特點是能幫助我們規避市場過度看好的優質項目帶來的虧損風險。發行前熱度很高、目前卻浮虧的萬潤股份、華測檢測、威海廣泰等標的在我們模型里得分都不高，表明定增雷達的預警效果非常優異。”

    “后期我們打算把這套系統開放給合作伙伴，可以通過帳號進入系統，輸入項目名稱和參數，比如預測凈利潤增速、參與價格等等，模型會輸出一個雷達分數供他們參考”李蘊煒表示。

    “優異的樣本外回測結果讓我們對這套模型非常有信心，定增雷達確實解決了定增投資中的一些痛點。首先是雷達能篩選出高分標的，不被預期收益低的項目牽扯精力，提高單票勝率；其次是幫助甄別一些市場熱點，降低踩雷風險，提高組合收益率；最后是對二級市場投資的指導意義也很顯著，比如在模型中輸入市價作為增發價，分數仍然能在70分以上的話，表明這個股票是值得在二級市場上買入的。”李蘊煒展望道。-CIS-