■本報記者 趙學毅

    與業界公認的“老司機”不同，周偉鋒任職基金經理尚不足4年，不過，其投資手法、投資思路卻不遜于“老司機”。2008年7月份加盟國泰基金，歷任研究員、高級研究員、基金經理助理，現任3只基金的基金經理，其中國泰價值經典混合在其任職的三年時間里（2014年3月份任基金經理）累計回報率達127.45%，年均復合收益率達33.6%，并且連續三年躋身同類基金業績榜單前半營（2014年、2015年、2016年回報率分別為34.15%、54.14%、0.36%）。憑借這只基金的突出表現，周偉鋒成功入圍《證券日報》金牌基金經理行列。

    “近幾年我們所有的投資都在做一件事，那就是堅持投資的一個本源，其核心就是以合理的估值買入成長比較良好的行業。”周偉鋒在接受《證券日報》基金新聞部記者專訪時表示，“基金經理除了發掘個股和判斷倉位以外，另外一個很重要的功能是組合管理，組合管理把長期、中期和短期結合起來，最終要讓組合犯錯的概率偏少。”

    每半年換股率超八成

    選中股票半數能漲

    《證券日報》基金新聞部重點觀察周偉鋒管理的國泰價值經典混合，近三年的半年報與年報披露持股數據顯示，其換股概率較大，新進股占比超過八成，且持有股票在下個半年度有半數能上漲。

    具體來看，2014年6月底，該基金共持有29只股票，其中新進股多達25只，另有3只增持、2只減持，第一大重倉股新進的法拉電子。2014年下半年有2只跑贏滬深300指數（同期上漲63.21%），占比6.90%；有18只實現上漲，占比62.07%，其中8只漲幅超過20%。

    2014年底，該基金共持有33只股票，其中新進股多達26只，其中中國平安、中國銀行成為其第一、第二大重倉股，另有3只增持、4只減持。2015年上半年有22只跑贏滬深300指數（同期上漲26.58%），占比66.67%；有30股票實現上漲，占比90.91%，其中23只漲幅超過20%。

    2015年6月底，該基金共持有39只股票，其中新進股多達32只，另有4只增持、3只減持，該基金持有股票已不見大藍籌股，大幅增持中小板股史丹利，且成為其第一大重倉股。2015年下半年有26只跑贏滬深300指數（同期下跌16.59%），占比66.67%；有11只實現上漲，占比28.21%，其中3只漲幅超過20%。第一大重倉股史丹利逆市上漲13.15%。

    2015年底，該基金共持有30只股票，其中新進股多達24只，另有4只增持、3只減持，該基金持有股票已不見大藍籌股，持股最重的仍是中小板股史丹利，但略有減持。2016上半年有12只跑贏滬深300指數（同期下跌15.47%），占比40%；持有股票4只實現上漲，占比13.33%，其中1只漲幅超過20%。

    2016年6月底，該基金共持有44只股票，其中新進股多達37只，另有1只增持、6只減持，唯一增持的股票比亞迪成為其第一大重倉股。2016年下半年有22只跑贏滬深300指數（同期上漲4.95%），占比50%；持有股票24只實現上漲，占比54.55%，其中8只漲幅超過20%。

    綜合統計顯示，國泰價值經典混合近三年持有的股票中，下個半年度漲跌幅能跑贏滬深300指數的比例是46.05%；能實現上漲的比例是49.81%，接近半數。最新披露的2016年四季報前十大重倉股中，截至2017年2月24日，年內有9只實現上漲，其中瀘州老窖上漲16.24%。

    投資堅守本源

    以合理估值配置行業和股票

    《證券日報》基金新聞部記者重點研究了周偉鋒的投資特點，發現他重倉的股票并不會遵循一條主線，時而親近創業板，時而轉戰大藍籌，行業分布并不集中。

    “我大概總結一下，近4年以來的投資實際上做了一件事情，就是堅持投資的本源，其核心就是一句話‘以合理的估值買入成長比較良好的行業’。”周偉鋒在接受《證券日報》基金新聞部記者專訪時表示，“這個投資原則，很多人都在用，都去找類似于市盈率在10倍甚至估值更低的股票，但是我們還有另外一個標準，那就是良好的成長。換句話說，在近幾年牛市熊市更迭，風格出現過成長、價值轉換，但我們一直在堅持投資本源，以合理估值去衡量是否配置。”

    《證券日報》基金新聞部記者注意到，周偉鋒過去投資比較多的是新能源汽車板塊，該板塊在2015年、2016年獲得市場普遍關注，但周偉鋒卻在2013年、2014年就開始關注并提前布局。實際上，從產業準備到最后出業績需要一個過程，周偉鋒在新能源汽車這方面的投資久期比大部分人都長一些，也正因此才抓住了近兩年新能源汽車板塊上漲機會。

    或許，正如周偉鋒所言，“只有在大家都不關注的時候，才會有一個比較好的價值。”不過，即便是面對一個特別好的成長性行業，周偉鋒同樣會關注它不同階段的合理估值。《證券日報》基金新聞部記者注意到，2016年年終，新能源汽車是全市場的一個熱點，多數股票上漲，但周偉鋒判斷此行業已經階段性的被高估，即便是中長期看好這個行業，他還是把這一類個股大幅降低了倉位，回避了可能因為市場過熱帶來的股價沖高回落。

    在新能源汽車板塊的投資上，周偉鋒得到新的啟發，“對比較了解的行業，還是要不斷地修正觀點，因為行業的發展處在不同階段。所以，對已經研究很早很深的行業，我們要打破原來的思維去做更深度的研究。”

    “在投資過程中，可能對于我們三四年前的投資設想會有一些修正，但所有的根源還是來自于我們對行業和公司有一個前瞻性的研究，然后去判斷事后的基本面是不是按照預期在進行。”周偉鋒進一步概括說，“我們對以后的投資還是堅持核心的本源，以合理的估值配置成長空間比較好的行業和公司。可能我們需要更多的去發掘一些還沒有覆蓋到的行業，基金經理要不斷的更新對行業的認識，緊跟時代變化，只有把研究做得更深才能做好投資的先導。”

    投資戰斗力領先

    嚴控回撤“兩手都要硬”

    來自好買基金的研究數據顯示，周偉鋒的投資戰斗能力（按經理的盈利能力評分，戰斗力分數越高，說明基金經理的盈利能力越強）和穩定性（按經理業績排名的波動性評分，穩定性評分越高，說明經理排名越穩定）遠遠超過同類平均水平，尤其是在震蕩市更顯其凌厲的攻勢。

    數據顯示，周偉鋒整體戰斗力為9.24分，而同類基金經理的平均戰斗力為5.03分，比同類平均水平高83.70%，戰斗力在816位可比基金經理中位居第65名。其中，上漲市，周偉鋒戰斗力為48.17分，低于同類平均51.01分；震蕩市，周偉鋒戰斗力為68.91分，高于同類基金經理的平均50.23分。穩定性方面，周偉鋒整體穩定性評分為8.29分，超過同類平均水平65.79%，在865位可比基金經理中位居第150名。

    《證券日報》基金新聞部記者發現，盡管周偉鋒業績表現穩定，但其回撤控制能力低于同類平均水平。好買基金數據顯示，周偉鋒任職以來的業績回撤平均得分是3.53分，低于同類平均水平29.40%。數據顯示，2015年，周偉鋒的業績回撤為-51.18%（國泰價值經典在2015年8月8日之前是股票型基金，倉位限制高），同類平均的業績回撤為-40.59%，在可對比的374位基金經理中，回撤控制能力排名第262。2016年，周偉鋒的業績回撤為-20.37%，同類平均的業績回撤為-18.22%，回撤控制能力略低于平均水平。

    其實，國泰價值經典更為混合型基金后，經歷2015年股市的多次千股跌停的周偉鋒已經意識到倉位控制的重要性。雖然在2016年業績回撤仍低于平均水平，但在同類基金凈值平均下跌7.46%的背景下，國泰價值經典混合卻逆市上漲0.36%。從國泰價值經典混合2015年年報看，該基金已經大幅調低了倉位，倉位為76.28%，偏下限。

    “基金經理除了發掘個股和判斷倉位以外，另外一個很重要的功能是組合管理，組合管理把長期、中期和短期結合起來，最終要讓組合犯錯的概率偏少。”周偉鋒對《證券日報》基金新聞部記者表示，“錯誤可能會經常發生，市場經常會跟你的想法偏離，所以，我們只能更多的去優化自己的組合，以組合優化方式來平衡掉某些錯誤。這是每一個基金經理需要通過自己的經驗去總結的東西，根據市場變化，我們要不斷更新自己的組合框架。”

    當記者提議周偉鋒向持有人說幾句話的時候，他明確表示，如果普通投資者能與基金經理和機構投資人（2016年半年報顯示，國泰價值經典混合機構投資者占比為95.77%）有一樣的投資思路和風格的話，相信收益會不錯。“基金持有人要更多的認識到基金經理的長處和特點，以及基金運作的一些限制，要把投資的時間拉長一點，只有這樣基金經理才有足夠的時間和空間去發揮。”他說，實際上機構投資者已經給普通投資者展示了怎么去買基金，怎么去選基金經理，怎么去持有一只基金的思路和方法。他希望基金投資者能從中長期、從基本面去判斷一個基金經理，給基金經理更長時間來創造價值。

    “我們發現更多有價值的上市公司，再把這些價值傳導給愿意等待的持有人。”周偉鋒最后表示。

    ◆點評

    周偉鋒對市場充滿敬畏，極為看重研究。經歷了從行業研究員到基金經理助理再到基金經理這樣一條典型的成長路徑，調研是其投資過程中最重要的關鍵詞。我們很難用“價值”或“成長”來簡單地概括他的投資理念，他側重選股而非擇時，盡力去選擇具有良好成長性的行業和股票，并在市場演變過程中不斷修正自己的組合框架。不過，在面對市場變化時，他略顯緊張和急躁，反映出急速調倉（去年三季度股票倉位為90.35%，去年四季度則僅為74.31%），持有股票的換股比例較大等。另外，其回撤控制能力仍有待提高，尤其是在組合治理方面還有提升空間。

    （聲明：本文作者與基金公司及基金經理無任何利益關系；基金業績為歷史表現，不能說明未來，據此入市，風險自擔）