今年以來，沉寂了兩年多的醫藥行業表現突出。數據顯示，截至5月10日，申萬一級行業指數中，醫藥生物以12.71%的年內漲幅位居第一，同期上證指數下跌4.48%。對此，融通醫療保健基金經理蔣秀蕾分析稱，“今年醫藥板塊上漲主要原因在于政策拐點帶動業績拐點，醫藥行業迎來向上周期。”

    業績拐點出現

    蔣秀蕾分析，過去三年，在醫保控費的制壓下，醫藥行業增速明顯下降，收入增速從此前多年的20%以上下降到10%左右，因此過去3年醫藥板塊表現不佳。但從2016年下半年起，隨著醫藥行業新政不斷落地，行業規則開始變化，醫藥行業的集中度在提升，龍頭企業顯著受益。進入2017年，行業增長整體回暖。

    蔣秀蕾認為，去年白馬股經過一年的普漲行情，A股的整體投資機會減少，相對而言醫藥行業的投資機會就凸顯。此外，根據基金一季報，從重倉股比例推算，醫藥股持倉比例回升到11.01%，一季度加倉效應明顯，帶動板塊走勢非常強勢。扣除醫藥基金后，板塊整體處于“標配”的狀態。

    展望后市，他認為，從基本面來看，行業政策拐點明確，2018年開始有望表現為業績拐點；從機構配置情況來看，基金持倉距離歷史高點還有較大的空間，基本面和資金配置都支持板塊持續表現。從中長期看，在GDP平穩增長的背景之下，隨著民眾支付水平的提升、人口老齡化的加劇，支持行業增長的邏輯仍然成立。

    據銀河證券數據，今年以來截至5月10日，融通醫療保健基金同期實現24.83%的收益，在同類醫療保健基金中位居首位。

    看好創新藥與疫苗等細分行業

    醫藥行業相對復雜，且子行業眾多。在蔣秀蕾眼中，當前他相對看好創新藥、疫苗、仿制藥一致性評價、連鎖藥店、醫療服務、IVD（體外診斷行業）、高端醫療器械等細分行業。

    蔣秀蕾分析，創新藥的爆發具有幾個重要的基礎：首先，強化鼓勵創新政策綱領發布，改革決心明確，是刺激創新藥大發展的政策基礎；其次，新技術層出不窮以及精準醫學理念重塑研發模式，創新周期縮短是重估行業屬性的技術基礎；與此同時，醫療需求分層、升級意愿迫切，醫保納入和自費意愿能力增強，支付能力改善是支撐長期發展的市場基礎；不可忽視的是，本土企業進入密集收獲期，預計后續多個品種取得臨床實質進展，部分有望申報NDA，是行情延續的催化劑。

    蔣秀蕾指出，經過十余年的積累，中國創新藥產業具有燎原之勢，2018年起創新藥有望批量獲批上市。站在當前時點，創新藥或將成為未來十年國內醫藥投資最重要、彈性最大的主線之一。

    至于疫苗行業，蔣秀蕾認為，新品種的陸續上市，將帶動疫苗進入黃金增長期。新型二類疫苗受益于消費升級和創新這兩大行業產業大趨勢及大邏輯。此外，中國二類疫苗進入到了重磅品種陸續獲批的新時代，龍頭業績有望迎來爆發式增長。

    他提到，高品質仿制藥未來優勢有望顯著提升。通過一致性評價的品種，在定價、競爭格局上優勢明顯。若干省份已經在招標方案中對通過一致性評價的品種賦予了單獨的質量層次，價格有望像原研靠攏。仿制藥市場有望從此前的“小散亂差”變成“剩者為王、優者為王”。

    此外，蔣秀蕾分析，制劑出口中“彎道超車”的高質量仿制藥，除了在海外市場貢獻業績，國內市場有望成為未來幾年的爆發點；連鎖藥店市場空間廣闊，且終端地位有望不斷提高，集中度有望加速提升；看好大型公立醫院未充分著力的“邊際醫療領域”。在公立醫療體系進一步回歸基礎的情況下，社會資本在這些領域也有望獲得相對寬松的競爭環境，高端醫療以及眼科、牙科、體檢、康復等部分專科或將重點受益；未來，體外診斷的商業模式比較清晰，未來將走集約化服務的道路，強調專業化服務能力、經營效率以及和終端深度綁定。頭部企業將逐步收割傳統中小渠道商，平臺價值、服務價值將逐步成型，盈利能力提升和現金流改善是應有之義。