在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)長(zhǎng)線資金不斷增多、銀行理財(cái)產(chǎn)品逐步打破剛兌的背景下，配置型產(chǎn)品需求逐步增加，效率和成本對(duì)資管行業(yè)的重要性逐漸凸顯，這為指數(shù)化投資的生態(tài)環(huán)境帶來(lái)新契機(jī)。另外，中國(guó)債券納入彭博巴克萊指數(shù)，必將為中國(guó)債市注入更多的機(jī)構(gòu)力量和成熟的投資理念，推動(dòng)中國(guó)債券指數(shù)發(fā)展。

    放眼全球，指數(shù)基金都是非常重要的投資工具。根據(jù)華泰證券研究所相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在美國(guó)，指數(shù)基金占共同基金總市場(chǎng)份額的比例達(dá)20%，其中，以Vanguard和Blackrock為首的前十大基金公司占據(jù)美國(guó)98%的市場(chǎng)份額，頭部效應(yīng)非常明顯。自1986年Vanguard推出全球第一只債券指數(shù)基金以來(lái)，全球債券指數(shù)基金發(fā)展迅猛，截至2018年底，全球市場(chǎng)上共有782只債券指數(shù)基金和1281只債券ETF，總資產(chǎn)量均超過(guò)9000億美元，其中美國(guó)占據(jù)了全球2/3的市場(chǎng)份額。

    2011年，南方中證50債券指數(shù)基金和華夏亞債基金的成立標(biāo)志著國(guó)內(nèi)債券指數(shù)化投資的開(kāi)始。隨后，在債券牛熊切換的過(guò)程中，債券指數(shù)基金和債券ETF基金相繼發(fā)行，但數(shù)量和規(guī)模一直維持在較低水平。直到2018年，在債券牛市的助推及信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)帶來(lái)的機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的背景下，疊加金融嚴(yán)監(jiān)管環(huán)境下對(duì)于減少大額風(fēng)險(xiǎn)暴露的訴求等，機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始更多地關(guān)注利率債品種，從而引發(fā)了利率債指數(shù)市場(chǎng)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年三季度，國(guó)內(nèi)債券指數(shù)基金共89只，資產(chǎn)管理規(guī)模高達(dá)2408億元，其中利率債指數(shù)基金占據(jù)87%的市場(chǎng)份額。

    債券指數(shù)基金的優(yōu)勢(shì)大致可分為以下幾個(gè)方面：

    第一，費(fèi)率低廉。指數(shù)化投資過(guò)程中管理人的核心任務(wù)只是保證跟蹤誤差足夠小，隨著管理規(guī)模的上升，需要投入的資源也不會(huì)成比例增加；且被動(dòng)投資相比主動(dòng)管理發(fā)掘市場(chǎng)定價(jià)失靈的需求更少，只需跟隨指數(shù)成份調(diào)整進(jìn)行調(diào)倉(cāng)，交易次數(shù)較少，所以管理成本和交易成本相對(duì)主動(dòng)投資策略較低。從長(zhǎng)期投資的角度來(lái)看，足夠低的費(fèi)用可以帶來(lái)可觀的復(fù)利收益，因此投資者追求低費(fèi)率產(chǎn)品的意識(shí)逐步提升，將倒逼指數(shù)基金費(fèi)率持續(xù)下降。目前美國(guó)債券指數(shù)基金平均費(fèi)率水平在0.07%-0.08%，而我國(guó)債券指數(shù)基金的費(fèi)率已經(jīng)從0.25%進(jìn)一步下調(diào)到0.15%左右。

    第二，風(fēng)險(xiǎn)分散。“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”是指數(shù)基金分散化投資最好的詮釋。尤其近年來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，信用債的指數(shù)化投資將有助于降低個(gè)券“踩雷”風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在去年大額風(fēng)險(xiǎn)暴露的監(jiān)管要求下，指數(shù)基金尤其是ETF基金通過(guò)透明的編制方案、PCF清單等，可以滿(mǎn)足銀行機(jī)構(gòu)對(duì)于底層資產(chǎn)穿透管理的要求。

    第三，投資策略明晰。指數(shù)基金是以跟蹤標(biāo)的指數(shù)為目標(biāo)，而標(biāo)的指數(shù)均是按照特定的篩選標(biāo)準(zhǔn)或特定策略編制而成的。指數(shù)編制方案公開(kāi)、透明，代表指數(shù)基金的投資策略具有穩(wěn)定性和持續(xù)性，且通過(guò)指數(shù)歷史過(guò)往表現(xiàn)追蹤和回溯，也能較好地觀察某種策略的長(zhǎng)期表現(xiàn)情況，方便投資者做出更客觀的分析和判斷。

    第四，投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的快速匹配。由于指數(shù)基金跟蹤的指數(shù)標(biāo)的實(shí)際上代表的是一種相對(duì)確定的風(fēng)險(xiǎn)收益來(lái)源。在銀行打破剛兌、大類(lèi)資產(chǎn)配置資金崛起的背景下，投資者已從過(guò)去預(yù)期收益的投資模式向風(fēng)險(xiǎn)收益偏好匹配的投資模式轉(zhuǎn)變。不論是個(gè)人還是銀行、資管機(jī)構(gòu)等，都對(duì)能夠?qū)⑼顿Y者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益本質(zhì)快速匹配工具有著強(qiáng)烈的需求。而指數(shù)基金跟蹤的指數(shù)標(biāo)的具有透明、穩(wěn)定的投資策略和歷史回報(bào)，能夠滿(mǎn)足投資者高效的底層工具訴求。

    第五，業(yè)績(jī)穩(wěn)定。理論上，如果有效市場(chǎng)假設(shè)成立，長(zhǎng)期而言沒(méi)有人能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)。而從拉長(zhǎng)時(shí)間周期來(lái)看，全球資產(chǎn)管理行業(yè)總體相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)的超額回報(bào)也相當(dāng)有限。尤其是近年來(lái)伴隨主要國(guó)家為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而出臺(tái)一系列寬松政策，全球債券收益率不斷走低，市場(chǎng)受宏觀事件因素影響較大，各資產(chǎn)類(lèi)別間及內(nèi)部各標(biāo)的間相關(guān)性增強(qiáng)，主動(dòng)管理型基金獲取α的空間遭到壓縮，而受益于有效市場(chǎng)的被動(dòng)投資債券指數(shù)的基金將更具有吸引力。

    未來(lái)伴隨著交易所債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)交易、結(jié)算機(jī)制等有望聯(lián)通，新型債券基金品種有望推出，債券指數(shù)基金也將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。可以說(shuō)，中國(guó)債券指數(shù)化投資仍具有廣闊的市場(chǎng)藍(lán)海，同時(shí)也肩負(fù)重要使命。